为什么巴菲特40多年来一直住在小镇奥马哈，而不是离钱更近的华尔街？
赛车手舒马赫身家亿万，为什么还要特意从瑞士开车到德国买便宜的果酱？
新口味的可口可乐在盲测中表现优异，为何上市后却遭到了顾客的强烈抗议？
人们的心理因素会引起资本市场的波动，本书结合行为科学和心理学理论，完整揭示了心理因素驱动市场行情变化的过程。
作者用严谨的理论和生动的案例论述了盲从、损失厌恶、相对性效应及证实偏见等心理偏差如何误导了人们的投资决策，使收益大打折扣，并提出了相应的解决之道。此外，书中还给出了投资的三条铁律，帮助投资者实现收益最大化。
读过本书后，你将学会如何利用自己和大众的思维、情感和行为模式进行投资。这意味着，你不需要克服或消除自己的情绪，而只需从自我反应中学习。
你的目标是训练出精准的投资眼光，去发现大众投资者的思维定势及相应的投资行为模式，并做出与其相反的投资行为，从而获得超额收益。

汉诺·贝克（Hanno Beck）
投资界的弗洛伊德
美因茨大学政治经济学博士
《法兰克福汇报》金融编辑和撰稿人
2013年度德国最佳财经图书奖获得者
汉诺·贝克博士，生于1966年，德国经济学家、记者、作家、普福尔茨海姆大学经济学和经济政策学教授。
汉诺曾在《法兰克福汇报》担任8年的经济与金融市场栏目编辑，如今依然为其定期供稿。另外，他还在各种专业杂志、报刊上发表多篇文章，评论经济形势。他还出版了多部畅销书如《国家的支付命令》《两手空空》等。
汉诺所著《逆向投资心理学》获“2013年度德国最佳财经图书奖”。该奖项由花旗德国捐赠设立，每年颁发一次，用以奖励在资产布局、货币投资和股票选择等方面。

第1章 盲从：人们为何争相跳进股市的陷阱？
“集体妄想症”引发的丛林悲剧
股市乱象：昨日傻瓜，今日英雄
股灾机制：自负、贪婪和一厢情愿
盲从的心理因素：归属感、决策便利性与和谐感
论股谈心：为什么巴菲特不住在华尔街？
第2章 随机性：最危险的敌人最善于伪装
轮盘赌也可以作弊吗？
技术分析提供了虚假的安全感？
拜仁慕尼黑操控了德国股市？
“热手效应”：“这段时间我做什么都能成功”
论股谈心：上帝也会掷骰子
第3章 损失厌恶：相比趋利, 人们更愿意避害
损失的痛苦是获利的喜悦的两倍
361号鸽子，动物界的投资大师
“不浪费任何东西的谬误”会让你损失更多
处置效应：人们为何卖掉赢利的、保留亏损的？
为什么要在大牛市时购买保本产品？
论股谈心：为了减小损失，忘掉沉没成本吧！
第4章 相对性效应：亏了还是赚了？全在于你的“感受”
那些“吝啬”的富翁们究竟在意什么？
“这点小钱不算什么，付款吧”
损失和赢利都是“感受”出来的
期望效用理论：信仰上帝的好处有多大？
前景理论：让赌徒输光最后一分钱
论股谈心：为“绝望的赌注”按下暂停键
第5章 锚定效应和框架效应：换个角度看损失
狂热“传道”的“道森特欧元先生”
锚定效应：别人的报价会影响你的估价
框架效应：话术如何影响选择？
论股谈心：换个角度看，损失变赢利
第6章 心理账户：头脑中的瓶子，精神上的会计
奥斯卡最佳男主角为何借钱买食物？
小额支出：“现在这已不再重要”
额外收入，格外好花
人们为何越亏损越投入？
只顾一个钱包，忽略整座金库
信用卡：金融核武器
论股谈心：为什么下雨天不容易打到出租车？
第7章 被动决策：不作为的代价有多大？
禀赋效应：自己买的股票更值钱？
惯性谬误一：“我想保持不变”
惯性谬误二：沿用标准设置
可选项越多，越犹豫不决
论股谈心：如果不想后悔，就立即去做
第8章 狂妄自大：“我能战胜偶然性”
财政部部长的毁灭之旅
控制幻觉和自利性偏差：成功在我，失败在天
人们相信，雷电只会击中邻居的房子
雄性激素充斥着股市
在淘金热中赚到钱的，大多是卖铁锹的人
事后偏见：“我就料到会这样”
做个“事前诸葛亮”
论股谈心：福尔摩斯的告诫
第9章 证实偏见：“先入之见”欺骗了我们
丘吉尔究竟有没有说过这句话？
三个淘汰基金公司的标准
排名第一的基金能买吗？
股市预测专家是怎样炼成的？
伪相关：仙鹤真能够送子吗？
趋势跟踪模型：通过后视镜推测前路
论股谈心：跳出证实偏见的“红圈”
第10章 三条铁律：尽早投资、长期投资、分散投资
巴西富豪的失算：人还在，钱没了
在意志坚定时锁上冰箱，然后把钥匙扔掉
谁会在性爱前给自己一针呢？
1/n投资法
资本市场是纯粹的混沌世界
防范金融“魔鬼巨浪”
论股谈心：用时间打败策略
第11章 精神市场营销：我们注定会成为资本市场的牺牲品吗？
银行借助心理伎俩欺骗客户？
欢迎来到灰色资本市场的世界
论股谈心：别再让你的钱不经意间被偷走了
后记
活用行为金融学智慧，收获属于你的财富

李大霄
英大证券首席经济学家
投资心理学，你的财富指南针
世事洞明皆学问，而在汗牛充栋的投资类图书中，对
投资者来说最陌生却也最亟须的，可能就是投资心理学方
面的图书。从网上的讨价还价，到现实中的投资选择，都
需要我们更透彻地理解人类的投资心理，以便作出更好的
投资决策。而你现在翻开的，就是一本关于投资心理的好
书。
《逆向投资心理学》是德国著名经济学家汉诺·贝克
博士的重磅作品，问世之后好评如潮，更获得了当年的
“德国年度最佳财经图书奖”。
在本书中，贝克博士向读者介绍了盲从、损失厌恶、
相对性效应、锚定效应和框架效应等投资心理误区，并给
出了克服这些误区的可行方法，更提出了三条适用于所有
人投资建议：尽早投资、长期投资、分散投资，帮助读者
在资本市场上实现自己的财富梦想。
如果我问你，男性和女性谁的投资收益更高，你将如
何回答？
书中有这样一个有趣的案例。
一般来说，男性比女性更自信。而在投资市场上，自
信程度更高的人，会更频繁地进行交易。这一点可以从统
计数字中得到证明。
研究者研究了35 000户家庭的投资态度，并且严格地
按照性别进行分类。结论非常明确：男性比女性更频繁地
购买和出售股票。女性每年平均更换约50％的资产组合，
男性更换资产组合的比例则高于75％。而资产的价值增值
不足以弥补交易所产生的成本。因此，交易越多，成本越
高，收益就越少。因为男性比女性交易得多，所以他们的
收益就比女性少。
此外，男女两性的投资动机并不相同。民意调查显
示，对女性来说，经济独立是更重要的投资动机。女性往
往侧重于长期规划，而这要求她们远离频繁买进卖出的投
资策略。因此，投资策略的选择不仅关乎性别，更关乎人
生选择。
相信所有投资者看过这个案例后都会有所感悟，并会
相应地调整自己的投资策略。而这样有趣又有用的案例，
书中至少还有几十个。比如：人们为何会卖掉赢利的股
票，反而保留亏损的？为什么要在大牛市时购买保本产
品？排名第一的基金能买吗？
看到这些问题后，你更想翻开这本书一探究竟了吧？
《逆向投资心理学》就是这样一本好书，让你在拍案叫绝
的同时收获满满的投资心理学干货，帮你识破投资道路上
的种种心理陷阱，成为更聪明的投资者，得到属于你的财
富！

著名经济学家李大霄作序推荐。
首度揭秘巴菲特远离华尔街的真相，教你远离投资中的贪婪和恐惧。
本书于2013年获“德国年度最佳财经图书奖”。该奖项由花旗德国捐赠设立，每年颁发一次，用以奖励在资产布局、货币投资和股票选择等方面为私人投资者提供了最有价值意见的图书。

活用行为金融学智慧，收获属于你的财富
2006年9月30日，是我作为一家德国报纸的财经记者
的最后一个工作日。我把长年占据我办公室书架的所有书
籍都装入纸箱，为的是把它们运回来处：一所高校。
当我选择从金融市场回到科研机构时，我们在前面已
经了解的很多行为金融学的思想却走上了另外一条道路。
它们找到了从布满粉笔灰的大学讲台通往金融市场的道
路。在这期间也有一些公司声称，它们把这个学科的知识
运用到了投资过程或者产品中。
毫无疑问，行为金融学的思想是聪慧的、吸引人的和
非常直观易懂的。但到目前为止，金融行业还是很难灵活
运用它并将其成功移植入资本市场。这也许是因为人类太
多样化、太难以预测了，以至于不能通过一把统一的梳子
来梳理。所以人们应该深入理解这本书的思想。
当然，不是每个人都是过度乐观的，或者都会跌倒在
人类心理设置的绊脚石上。从这个观点出发，行为金融学
开出了一种药方，它虽然有用，但对有些病人来说却是不
必要的。因此，要告诫人们不要过多服用这种药物，否则
会产生副作用。
在这期间，有一种观点越来越多地充斥在头版和社论
中，即认为人类总是并且完全是非理性的，金融市场是一
所疯人院。在那里，疯狂是方法，参与者全部都是疯子。
这个结论非常轻率和危险。也许那些有这种看法的人本身
就患有精神病。他们把一种既不完整，又不能诠释一切的
理论宣布为唯一有效的真理。事实上，绝对的理论总是以
失败告终。
资本市场是喧嚣的、混乱的，在本性上是难以理解
的。这并不意味着在那里工作的人都是傻瓜。在为我的报
纸追踪资本市场的8年中，我经历了很多危机和繁荣、股
价飞涨和骤跌，认识了很多在这些戏剧中扮演主角和配角
的人。他们中没有人是傻瓜，很多人都受过良好的教育，
非常聪明和敏锐，也绝不是没有道德的怪物。他们就是一
些普通人。
人们也必须这样来理解资本市场：这就是一个有很多
人在那里工作的场所。有的人很聪明，有的人不那么聪
明；有的人敢于冒险，有的人害怕冒险；有的人过于大
胆，有的人过于胆怯。所有的人类性格特质都可以在这里
找到。所以，人们不应该有过于夸张的想法，认为资本市
场的人都疯了而且总是出错。尽管我们有时也会做愚蠢的
事，但总有一点是可以信赖的，这就是人类的聪明、机智
和创造力。这也是我们还在这里的原因。

心理学造就了90％的股市行情。投资者利用别人
的愚蠢所获得的收益，往往比靠自己的智慧来得多。
——安德烈·科斯托拉尼，欧洲证券教父，《大
投机家的证券心理学》作者
世事洞明皆学问，而在汗牛充栋的投资类图书
中，对投资者来说最陌生却也最亟须的，可能就是投
资心理学方面的图书。从网上的讨价还价，到现实中
的投资选择，都需要我们更透彻地理解人类的投资心
理，以便作出更好的投资决策。而你现在翻开的《逆
向投资心理学》，就是一本关于投资心理学的好书。
——李大霄，英大证券首席经济学家
市场波动反映了普遍的人性，想要战胜市场，不
仅要对人性有充分认知，还要能够战胜自己的心理误
区和情绪波动，这是逆人性的，也是逆向投资的精
髓。这本书从行为金融和投资心理的角度在这方面作
了深入解读。相信能够帮助读者更好地认识自我，提
升投资能力。
——郑磊博士，香港宝新金融首席经济学家，行
为经济学、行为金融学者
为什么巴菲特不住在华尔街？因为他想远离喧
嚣、诱惑和种种投资心理陷阱。阅读《逆向投资心理
学》，可以让我们像巴菲特一样，在别人恐惧时果断
行动，在投资市场中收获属于我们的财富！
——黄河，中资国际投资有限公司董事长，中资
出版社联合社长

“集体妄想症”引发的丛林悲剧
1978年11月8日，南美洲发生了近代文明史上最大规模的集体自杀事件。人民圣殿教信徒逃亡到南美丛林国家圭亚那，他们的教主詹姆斯·沃伦·琼斯命令900多名成员喝下用氰化钾、镇静剂和柠檬水混合配制而成的致命饮料。有些父母用一次性注射器把毒液注射到婴儿和儿童的嘴中。琼斯通过麦克风向教徒宣布：“我们在另一个世界会面的时机到来了。”众教徒应声附和。
同其他悲剧和灾难一样，这个悲剧也有一段很长的前史。琼斯是三K党成员的儿子，也是一个很有号召力的领导者。他给予众多失业者，贫穷者，吸毒者和对生活、国家以及现代社会失望的厌世者以依靠，并许诺给他们一个完全不同的新世界。那里没有种族主义，没有资本主义，也没有剥削和歧视。但当脱逃者举报了教会中体罚、电击、勒索、过量吸毒以及性虐待妇女儿童等情况后，琼斯带领教徒从美国加利福尼亚州逃亡到南美洲，潜入圭亚那丛林。
1978年11月，民主党众议员莱恩与一个由记者、前教徒和律师组成的访问团来到圭亚那。就在这时，悲剧发生了。当莱恩同20名想脱离琼斯的教徒准备乘飞机离开时，机场上响起一阵枪声。莱恩议员、3名记者和1名前教徒当场死亡，另有10人受伤，其中5人伤势严重。
对普通人来说，这起事件显得异乎寻常。900多人怎么会跟随一个不可靠的领导者走向可怕的死亡呢？身为父母，他们怎么能亲手毒死自己的孩子呢？他们怎么能眼睁睁地看着朋友一一死去呢？怎么能让这么多人陷入集体幻觉呢？
纵览人类历史，类似的现象比比皆是。如果一群人受到集体幻想的侵袭，他们就会被一种思想、一个领袖、一个神灵或者一种说法驱使，还会受到其他人行为的传染，像鸭子一样朝着一个方向跑去。我们多少都知道一些这类人的故事，他们试图对抗乌合之众，他们的所思所言所行都不同于大众。今天，根据出发点的不同，他们要么被嘲为傻瓜，要么被尊为英雄。
这种盲目的从众效应无处不在。是傻瓜还是英雄？短短几年间，人们的看法就会大相径庭。2000年，全世界投资者都热衷于科技股，这类股票赢利飞涨，投资者大都能轻松收获10％、20％，甚至50％的回报。证券研究机构、银行和券商竞相兜售各种耸人听闻的炒股方法。发财好像只是时间问题。这个时候，在金融业或者相关行业上班的人肯定会觉得街道都是用黄金铺就的。值得欣喜的股价、法兰克福金融区的盛大酒会、介绍科技发展新里程碑的新闻发布会、公司总裁兜售惊人赢利预测的电话会议……这就是2000年的法兰克福。
这一年，我遇到了美国一家规模较大的资产管理公司的基金经理汉克，他正在法兰克福拜访客户。汉克时刻想让客户的资产增值。汉克是一位非常特别的投资人，他是价值投资者。价值投资者是一类特殊的投资专家，只投资于特定类型的企业，即所谓的“价值型公司”。简单地说，价值型公司指拥有可靠的资产、良好的经营数据、较高的估值以及可持续的和稳固的经营模式的公司。价值型公司有点儿像金融市场上的“黑面包”：扎实、可靠、难以消化又毫无趣味。如果有人参加价值型公司的新闻发布会，得到的只会是数据以及如同饼干一样枯燥无味的演讲，还会被赠予一支圆珠笔和一本厚厚的、印有公司标志和难懂的经营报告的笔记本。
这是一场实力悬殊的较量。一边是耀眼的互联网股和高科技股，它们的年轻总裁衣着随意，不打领带，在各种杂志上发表诙谐的访谈使自己熠熠生辉；另一边是价值型公司，它们生产一些非常无聊的东西，如电力或柠檬水等，它们的总裁大部分都是头发花白的老人，不会使用外语，也不会谈论网络，只会同交谈者畅谈枯燥的数据和资产负债表。最糟糕的是，当科技股股价不断地刷新纪录时，价值型公司依然波澜不惊。当然，投资价值型公司也能获得不错的赢利，比如3％、5％，甚至8％。但这怎么能跟新经济的赢利相提并论呢？这些新经济的股市之星的赢利可能高达20％、30％，甚至90％。
股市乱象：昨日傻瓜，今日英雄
“人们都认为我是个傻瓜。”当汉克在法兰克福一家饭店的大堂落座后，他这样抱怨。汉克有些像典型的得克萨斯人：高大、结实、有着大嗓门和夸张的手势，不打正式的领带，只是在脖子上挂了一条博拉领带(用一枚装饰性胸针扣在一起的编制皮革)。得克萨斯人不戴领带，但汉克遇到的问题可不是有没有戴领带。这是在2000年，高科技股和互联网股的价格暴涨。可是，这些都不是汉克要投资的股票，也就是说不是价值型股票。而汉克的客户蜂拥而至，争相说服他。
汉克说：“他们给我打电话、写邮件，告诉我应该投资高科技股。如果我告诉他们，我认为这纯属胡闹或者是地地道道的骗局，他们就会变得粗鲁无礼并解除合同。”在客户眼里，汉克是一个十足的傻瓜。如果有人像汉克一样建议客户投资价值型股票，他们就不得不听到这样的抱怨：“我们希望投资于未来而不是过去。”
P2-4