1.回顾大萧条的经验教训

2.全球低利率时代的应对之策

3.养老金改革关系每个人

4.区块链发展颠覆商业模式

5.病毒般传播的叙事影响经济走势

主编吴敬琏，著名经济学家。

主要作者：

周小川，中国金融学会会长；蔡昉，中国社科院副院长；罗伯特·希勒，2013年诺贝尔经济学奖得主等

《比较》是著名经济学家吴敬琏主编的系列出版物。该辑比较继续延续以往的选题风格，开头选取周小川会长对我国养老金改革的思考，蔡昉教授对避免中等收入陷阱需要应对的挑战。除此之外，比较还有区块链的经济学分析、瑞典和哈萨克斯坦的养老金改革经验、全球低利率、加强竞争和促进创新等角度选取了文章。

比较107目录

养老金改革考验我们的经济学功底和智慧  周小川

避免中等收入陷阱的社会领域挑战  蔡昉 贾朋

区块链革新与智能合约的经济影响  丛林 何治国

从历史看华盛顿共识：对话约翰·威廉姆斯  库尔特·舒乐 特蕾莎·威廉姆森 罗伯特·余

美国大萧条与新政再思考  王小鲁

反垄断与创新：欢迎和保护破坏  朱里奥·费德里科 菲奥纳·莫顿 卡尔·夏皮罗

瑞典养老金体系的架构、理念与实际运作  爱德华·帕尔默

低利率成因与应对  缪延亮 唐梦雪 胡李鹏

金融体系的风险与脆弱性：社会网络的视角  马修·杰克逊  

经济叙事与病毒传播  罗伯特·希勒

养老金改革考验我们的经济学功底和智慧

周小川

我一直在思考中国的养老金改革问题，也参加了一些关于养老保障体系的会议和讨论。本文就中国的养老金改革问题谈一下看法。

一、养老金改革是一个多维复杂的系统

表面上，养老金改革与金融的关联不大，但实际上两者的联系非常紧密。从方□□上看，养老金本身是一个非常综合性的题目，既涉及宏观，又涵盖微观，还要进行量化分析，开展预测和模拟，也得有国际视野，更要对国情有深入的了解，并熟悉金融产品和金融工具，因为养老金与资本市场的发展密不可分。可以说，这是一个跨领域多维经济分析的大综合。

从宏观角度看，一方面，全球大多数国家都面临着养老金缺口或养老金不可持续问题。由于我们曾实行全球□□□□的计划生育政策，人口老龄化问题突出，再加上我国人均寿命大幅提高，因而养老金不可持续问题可能更为严重。虽然有人认为，目前中国养老金的收入大于支出，还略有积累，不存在不可持续问题，但这实际上是答非所问。所谓养老金不可持续，主要是指未来而非当前。从国际经验看，应该抓紧进行养老金改革，因为可能越拖越难，这还涉及养老金知识普及和教育的问题，在全世界都是如此，各方都有重大的责任，需要对此进行深入的讨论。另一方面，养老金改革与资本市场健康发展密切相关。养老金是资本市场长期稳定资金的重要来源，对金融资源有效配置至关重要，这个道理非常浅显，不再展开。

从微观角度看，养老金改革主要与生产率密切相关，还关系我国能否顺利跨越中等收入陷阱。生产率很大程度上取决于激励机制，这又关系养老金的缴费制度安排和劳动力市场。劳动力市场原理之一就是以劳动贡献换取劳动报酬，或者说通过激励换取劳动者出力，养老金缴费安排会影响激励机制和生产率。2019年我们在减税降费的时候，将养老保险缴费率由“20+8”改为“16+8”，就可以从激励机制的角度来解释。从劳动者角度看，干活产生100元钱的净贡献，应当有100元钱的收入，考虑到一些公共支出（如缴个人所得税，等等）会减少一部分。但是，如果“20+8”这部分没有体现在个人账户里，劳动者自己看不见，会感觉与他个人没有关系，不认为这是他的劳动报酬，也不愿意付出那么多的劳动。因此，这个比例不可能随便提高，这会对劳动者激励产生重大影响，影响生产率。从企业角度看，如果“20+8”给到个人账户，虽然不如现金那么直接，但是总体来讲还是可以看作企业的用工成本。不过，如果“20+8”没有打到个人账户，劳动者看不见这份报酬，对企业来讲就相当于一种额外的费用，当企业遇到经济下行和困难的时候，肯定会抱怨税费过高的问题。因此，2019年在企业的强烈呼吁下，为保持企业竞争力，政府将养老保险缴费率由“20+8”降为“16+8”。

另外，我们养老金缴费中个人承担的8%这部分，很大程度上还不够透明，劳动者很多时候都感受不到8%打到了自己的账户上，这也在一定程度上抑制了劳动者的积极性。可见，从微观分析的角度看，养老金改革对劳动者和企业的激励机制有着非常重要的影响，涉及全社会生产率的高低，从而也关系我国能否顺利跨越中等收入陷阱。

从国际比较看，虽然全球很多国家都面临人口老龄化和养老金可持续性问题，但各国的情况和体制存在很大差别。例如，在老龄化程度上，正如前面指出的，中国曾实行了相当长时间比较严格的计划生育，使得我们的老龄化问题将更为突出；同时，由于改革和社会经济发展，我国人均寿命增加较快。根据联合国的数据，全球平均预期寿命从1950年的46.5岁上升到2017年的72.4岁，美国平均预期寿命从1950年的68.1岁上升到2017年的78.54岁。中国平均预期寿命则从1949年的35岁上升到2017年的76.5岁，翻了一倍还多，增长速度更快。因此，中国的老龄化程度要比全球平均水平更为严重，这必须引起高度重视。

在养老金的准备方面，各国的预筹资金情况不同。例如，澳大利亚2018年的预筹资金占GDP的比重为125%，在全球属于比较高的水平。虽然我国社会保障基金规模较大，但截至2018年末，中国养老金储备仅约占GDP的10%，在全球属于比较低的水平。与此同时，中国有大量的国有企业，国有企业的一部分股份划拨社会保障基金，是增加我国养老金预筹资金的一种可能选择。