由唐海燕和贾德奎等人编著的《中国经济运行风险指数》季报旨在通过构建经济运行风险的衡量指数，以直观地反映宏观经济运行中的不确定性状况，报告还尝试预测未来两个季度中国经济的总体运行态势，并对宏观调控政策的可能取向进行前瞻性判断，从而为各级政府及企业界的风险管理提供参考或帮助。本书为《中国经济运行风险指数》2011年第1季度报告。

本书是由唐海燕和贾德奎等人编著的《中国经济运行风险指数(2011.1)》。《中国经济运行风险指数(2011.1)》内容提要如下：

伴随着应对金融危机的经济刺激政策(如小排量汽车消费的财政补贴)的退出，以及不断上涨的通货膨胀和增长缓慢的收入水平会影响中国居民2011年的消费信心和消费能力；再考虑到房价不断上涨、利率持续上调会继续降低居民消费意愿。2011年第一季度消费品零售增长率风险值为28，进入“风险关注”区间；预计第二季度风险值为40，第三季度风险值为40，都保持在“风险关注”等级区间。

虽然世界经济正在从金融危机的影响中逐步恢复，但是影响中国外贸出口增长的不稳定因素仍然广泛存在，再考虑到中国重要的亚洲贸易伙伴日本3月份发生的大地震所造成的负面经济影响，2011年中国外贸的发展中的进口增长速度相比较出口增长将更为明显。2011年第一季度进出口增长风险保持在较低水平，处于“无风险”等级区间。预计第二季度和第三季度进出口增长风险值都为3，处于“无风险”等级区间。

由于美国的量化宽松政策仍在持续，中东局势的不稳定将增加原油价格波动风险，输入型通货膨胀风险仍然较为显著。不仅如此，国内不断积累的外汇储备迫使中央银行兑换出大量的基础货币，进一步放松了市场上的流动性。再考虑到政府限制房产投机的决心与出台的各种政策，2011年上半年总体价格走势中来自于居住价格的上涨因素不会过于明显，但是食品及其他类消费品的价格上涨趋势在短期内是不易改变的。整体价格水平上涨的峰值可能会在第二、第三季度出现。2011年第一季度居民消费价格指数风险值为33，等级为“风险关注”。预计2011年第二季度风险值为40，保持在“风险关注”等级。2011年第三季度风险值为50，进入到“有风险”等级。

就业方面，由于中国经济保持较为稳定的增长态势，较为旺盛的总需求将导致对劳动力的旺盛需求；另外，中国国内各地区先后上调最低工资标准，将导致用工成本的增加，由此会影响企业用工结构的变化，但总体上不会对整体就业形势产生大的负面影响。2011年第一季度就业风险值为20，处于“风险关注”和“无风险”之间。预计第二季度和第三季度风险值为18，为“无风险”等级。

2011年2月份的进出口数据表明，中国外贸中的进口已经呈现出大于出口的趋势，据此预计中国由于经常项目顺差的外汇储备增速会有所下降；但预计人民币汇率会在2011年缓慢调整(主要表现为渐进式的升值趋势)，因此会导致热线流入和外汇储备进一步上升。基于此，2010年第四季度外汇储备风险值调整为77，2011年第一季度的风险值为74。预计2011年第二季度和第三季度的外汇储备风险值为70，处于“较高风险”区间。

中国经济维持高速增长的势头为财政收入的增加提供了稳固的税收基础，在中央财政支出不发生大的变化的情况下，财政风险主要表现为地方政府的债务风险，并且，从2011年开始，地方债务将进入还债集中期，地方财政债务风险将显著增加，但这还不至于对中央政府的财政状况造成大的冲击。2011年第一季度财政赤字风险值为19，风险评级为“无风险”；第二季度财政赤字风险将下降至17，继续保持在“无风险”区间；第三季度风险值将为21，进入“风险关注”区间。

2011年金融机构贷款增长速度预计将进一步放缓，主要原因是中国经济已经有过热的迹象，综合考虑贷款余额增长速度与贷款余额(存量)两方面的因素，2010年第四季度金融机构贷款余额风险值调整为53，2011年第一季度风险值为54，预计第二季度和第三季度分别为53和50，处于“有风险”区间。

相对于2010年，货币供给从紧已成定局，市场利率上升的预期也已形成。此外，证券市场受所谓外盘因素的影响也非常明显，欧美的经济状况和货币政策也是证券市场的风险源。根据现有条件进行分析计算，对2010年第四季度风险值不作调整，2011年第一季度风险值为61，第二季度和第三季度的风险值分别为63和65，处于“较高风险”区间。

总体来看，2011年宏观经济运行风险总体与2010年相比有所上升。根据各分指标计算，2010年第四季度调整为31.91，2011年第一季度风险值为32.31，预计2011年第二季度风险值为36.33，，预计第三季度风险值为38.62，均处于“风险关注”区间。总体上未来两个季度风险水平呈上升趋势，但总体风险水平仍处于可控状态。

基于上述判断，2011年中国的宏观政策总体将趋于稳健，其中，相对积极的财政政策将更加强调促进产业结构调整和经济“包容性增长”，相比较2009年和2010年偏松的货币政策，2011年货币政策的主基调为防止通货膨胀加剧，更加强调管理通胀预期和调节过剩的流动性，货币政策的基本态势为中性或偏紧。

具体而言，预计中国的货币政策将基本上继续2010年第四季度以来的松紧尺度，即稳健中适度从紧以回收过快增长的流动性，但政策出台频率将逐渐降低。在确定经济增长保持稳定、通货膨胀上涨态势得到有效控制的情况下，2011年第二季度和第三季度上调法定存款准备金率或加息的可能性和频率将明显降低；如果2011年第二季度的通货膨胀仍然保持上涨态势，中国人民银行则很有可能于第二季度继续上调法定存款准备金率，但考虑到加息会导致境外热钱进一步流入，并对实体经济产生较大的负面影响，货币当局在利率上调方面将会保持谨慎。

内容提要／1

一、国内外经济运行态势及主要热点／1

(一)国外经济环境变化／3

1.全球各经济体的复苏状况／3

2.美国经济复苏强劲／7

3.欧洲经济继续回暖／13

4.日本经济前景不明／16

5.新兴经济体表现抢眼／18

6.大宗商品的走势分析／20

(二)国内经济运行态势及特点／26

1.经济平稳增长／26

2.通货膨胀压力较大／27

3.固定资产投资平稳增长／30

4.社会消费品零售总额稳定增长／31

5.外贸继续保持良好态势／32

6.信贷规模得到有效控制／34

二、经济运行风险指数／37

(一)经济运行风险指数(RIEO)走势／39

(二)2011年第一、二、三季度的经济运行风险评级／40

(三)经济运行分项风险指数走势／42

1.消费品零售增长率／42

2.进出口增长率／43

3.居民消费价格指数／45

4.就业增长变动／47

5.外汇储备风险／48

6.财政赤字／50

7.金融机构贷款余额及贷款增长／51

8.证券市场／53

三、经济运行态势预测及宏观调控政策前瞻／55

(一)经济运行态势预测／57

(二)宏观调控政策前瞻／59

专题1：2011年的挑战：通货膨胀／63

一、通货膨胀相关理论／65

二、中国已进入第七轮通货膨胀周期／69

三、影响未来通货膨胀的主要因素分析／73

四、结论／82

专题2：国外研究机构的经济预测／85

特别声明／91