专家认为，大量热钱将会使资本流动急剧波动，不仅导致汇率和利率更大幅度波动，造成资产价格中的泡沫效应，而且还将使得国际收支状况和结构更加复杂，进而影响到一国的经济和金融稳定，甚至造成社会和政治的动荡不安。因此，要改变或者说有序化热钱的流动，最关键的措施就是增加汇率机制的灵活性，加快汇率改革步伐，实施合理的外汇管理制度。在这种局势下，中国的货币政策应该何去何从呢？

进入21世纪之后，受美元持续贬值、国际游资泛滥以及美国次贷危机的影响，全球不仅陷入高通货膨胀的局面之中，并且还爆发了严重的金融危机。在金融危机的袭击下，全球金融市场陷入异常动荡之中。为了使动荡的金融市场变得稳定，各个国家纷纷采取应对措施。例如，在美国，奥巴马政府上台以来，密集推出了一系列措施以挽救金融机构、稳定金融市场、重振美国经济。这些政策措施主要包括：经济刺激计划、住房救助计划、数量宽松货币政策、有毒资产处理计划和公允价值计价原则的放松安排；俄罗斯央行进行注资；德国“两手抓”确保银行体系安全；巴西的央行频繁出台救市措施；英国注资5000亿英镑救市；韩国千亿救赢，为银行外债提供担保等等……

第一章 美元贬值：美国经济的双刃剑

1．美元贬值究竟让谁受益

2．贬值玄机的背后

3．美元贬值震荡世界经济

4．人民币被动升值

5．美元贬值，何时到尽头

6．欧洲企业叫苦不迭

7．美元贬值，亚洲经济影响几何

8．多国外汇储备受损

9．美元贬值考验全球智慧

10．贬值阴谋：其他国家成为牺牲品

11．2009年，美元走强还是转弱

第二章 热钱横扫，焉知祸福

1．西方世界转嫁热钱危机

2．热钱大进大出引起股市动荡

3．海外热钱能否抄底中国房地产

4．热钱输入．中国面临货币危机

5．全球热钱豪赌亚洲货币升值

6．热钱撤离打开港元升息空间

7．热钱作祟，越南经济濒危

8．热钱借保险投保悄然流入

9．中国热钱藏身何处

10．撤离之忧：热钱何时撤离中国

11．热钱袭来各国如何应对

12．警惕国际热钱掌控中国粮食产业

第三章 通货膨胀。货币政策何去何从

1．全球通货膨胀下的货币冲击

2．席卷全球的加息风暴

3．市场货币过多是通胀主因

4．美联储“国债货币化”提升通胀风险

5．应付通胀，亚洲货币政策陷入两难

6．治理通胀，人民币重估是根本之道

7．建立独立自主的货币发行机制

8．世界各国治理通胀的货币政策

第四章 突围危机，各国忙于救市

1．俄罗斯：央行注资维护金融市场

2．德国： “两手抓”确保银行体系安全

3．巴西：央行频繁出台救市措施

4．英国：注资5000亿英镑救市

5．西班牙：设立500亿欧元救市基金

6．日本：央行不抛股，力争注资地方银行

7．韩国：千亿救市，为银行外债提供担保

8．荷兰：向国际集团注资100亿欧元

9．乌克兰：削减行政开支，限制个人外汇汇款

10．埃及：采取一揽子紧急措施

11．法国：建立“战略投资基金”

12．爱尔兰：政府向银行注资

第五章 危机当前人民币路向何方

1．谨防美元贬值影响中国经济安全

2．人民币升值究竟有哪些利与弊

3．不可低估人民币升值带来的不利影响

4．金融危机中的人民币国际化机遇

5．人民币汇率该何去何从

6．人民币可否成为硬通货

7．到底该如何缓解人民币升值压力

8．用理性货币政策削减热钱预期

9．中国货币政策“宽松”仍是主基调

10．中国外汇储备面临双重风险

第六章 未雨绸缪：中国如何突围

1．增加黄金储备应对美元贬值

2．货币政策不宜大幅放松

3．理性调整货币政策

4．化解人民币单边升值带来的风险

5．警惕美国的“汇率武器”

6．严防国际热钱在中国套利

7．汇率形成机制改革任重道远

8．逐步推进人民币自由兑换

9．货币互换，稳定中国金融贸易

10．采取多种措施抑制通货膨胀

第七章 金融风暴的教训与启示

1．华尔街金融风暴

2．2008年金融危机启示

3．雷曼投资银行破产的警示

4．美国监管模式的纰漏给中国的启示

5．金融危机是否会改变世界货币体系

6．冰岛为何倒在金融危机之中

自1995年以来，凭借美国雄厚的经济实力及其国际地位，美元在国际外汇市场上持续走强，无论是美国高科技泡沫的破灭，还是2001年下半年的经济衰退，乃至震惊世界的“9·11”事件．都不能阻挡美元的强势地位。但是，自2002年就在美国经济开始复苏时，国际外汇市场上美元兑主要货币的价格却开始不断下跌。

据统计，从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16％。在2005年，美联储采取加息措施，贸易加权的美元指数上升了5％。不过好景不长，2006年下半年开始，美元重又回到了下跌的通道之中。尤其是自2007年8月美国次贷危机爆发以来，伴随着美国经济形势的不断恶化和美联储利率的急剧下调，美元更是加快了其下跌的步伐，对16种主要货币的汇率全线下滑。据官方统计数据显示，截至2007年12月31日，美元从2002年以来贬值了近40％，衡量美元与一揽子货币比价的美元指数也跌至了73．30以下，为近几年的最低位置。

美元大幅度贬值引起国际社会的广泛关注，关于强势美元跌跌不休之势，英国《经济学人》杂志和《金融时报》认为，美元的大幅贬值是美国的一种“变相赖债”。

进入21世纪以后，在很长一段时间里，美国财政连年赤字，世界很多国家积存的美元储备直线上升，总额近3万亿美元。这些美元储备，都是各国人民辛苦挣来的血汗钱，是美国对外负债的凭证。而美元一贬值，这些血汗钱的价值，相当一部分就缩水了。比如，假如一个国家有1000亿美元外汇储备，若美元贬值10％，虽然1000亿美元的形体还在，但其实际价值却将“缩水”100亿美元。

由此可见，如果各国美元储备保持上升势头，通过美元贬值这种办法，美国就可以轻而易举地“赖”掉其大部分对外债务。道理很简单：美元已不是传统纸币，而是现代纸币，是不再与黄金挂钩因而不能保持定值的“信用”货币。现在的美元与黄金不同，其本身没有任何价值，只是一张纸片。有多少美元流出美国境外，就有多少等值的物质财富流人美国。进出口相抵后，外国持有的美元储备余额净值，特别是长期沉淀的那一部分外汇储备．就被美国政府和人民白白享用了。当其他国家要把这些美元换成黄金或所需商品时，它的实际价值却已经缩水。美国就是这样赖掉了相当一部分对外债务的。

有金融专家指出，如果说1997年亚洲金融危机期间，从泰国、马来西亚、香港等国家和地区变相抢劫的是索罗斯。那么现在，通过美元贬值从中国及世界其他国家变相抢钱的，则是美国政府和美联储，而且性质比上一次更加恶劣。

美元贬值除了有利于削减外债以外，也有利于美国出口的增长。2007年lO月16日，美联储前主席格林斯潘表示，美元贬值带动美国出口，在房市衰退期间，有助于美国经济。据统计，在2007年第二季度，美国经济增长3．8％，其中出口贡1-3个百分点。

在2008年，美国的出口率依然保持着强劲增长的势头。据2008年上半年公布的经济数据显示，美国贸易出口成为美国对经济增长产生正面影响的重要动力；而美元对欧元、人民币、日元等主要货币的贬值显然是刺激出口的一个主要因素。

美国“全美制造业者协会”首席经济师霍泽表示，在美国国内消费持续低迷的情况下，由于出口依然保持强劲，抵消了国内一房市低迷和金融动荡对美国经济的拖累，使美国经侪至少在名义上没有滑入衰退。

美国商务部的数字显示，以2005年为转折点，美国对外贸易的出口增幅开始超过进口增幅，而且差距不断扩大。在2008年，美国的各类产品出口均呈现良好增长态势，工业设备出口保持双位数增长，并有进一步加速增长的趋势。

霍泽认为。美元对欧元、人民币、日元等主要货币的贬值显然是刺激出口的一个主要因素。据统计，从2005年1月到2008年1月的三年时间里，美国出口增长的将近三分之一是对欧洲的出口，其次是对亚太地区的出口，占到美国出口总增长的22％。他说：“根据我们的估算，美元贬值对于美国产品竞争力的提升大约可以解释为什么美国在过去三年里出口增长了50％。”他强调，如果美元没有贬值，美国在过去三年里的出口增长是不可能的。

由此可见，美元贬值是符合美国国家利益的。然而，美元持续下跌，欧元等货币持续上涨，是否会冲击美元作为全球清算货币的主导地位？欧元是否会在可预见的未来替代美元呢？

对于此问题．中国银行高级分析员谭雅玲指出，美元不会放弃自己在世界上的主导地位。从美国短期经济指标低迷而长期指标相对乐观来看，美国经济可以避免衰退。首先，美国房地产和次贷问题恶化是循序渐进的，并非急速恶化甚至难以控制；其次，美国金融市场价格波折，特别是股价低迷的局面，并非是因为美国企业发生重大问题或衰落，只是因为金融机构的次贷损失放大，引起恐慌与警惕。

渣打银行驻新加坡的外汇分析师Harr,Thomas表示，美元仍可以保持国际主导货币的地位，不过，随着欧盟在全球贸易中变得越来越重要，欧盟金融市场的流动性越来越大，欧元将变得更加重要，人民币也同样如此。但是，这个过程需要花费较长的时间，至少在5年以上。

工商银行广州省分行外汇分析师侍伟也表示，美国仍然是全球最大的经济体，美元仍是国际通用的结算货币，欧元或其他货币要想动摇其地位，还是比较困难的，当前这种改变的苗头还没有出现。

因此，根据当前的形势，美元贬值不会影响到美元在全球清算货币中的主导地位，并且还有助于美国经济的发展。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠指出，美国推低美元，是通过牺牲其他国家的经济增长来推动美国经济的持续、强劲增长。

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1997年，随着投机资金开始攻击泰铢，全球一场大规模金融危机在曼谷爆发。随后，韩国、香港和东盟大多数经济体都出现了连环的银行和货币危机。这一危机带来的经济衰退，使一些国家付出惨重代价，人均实际产出中，超出10％的财富化为乌有。

进入21世纪之后，受美元持续贬值、国际游资泛滥以及美国次贷危机的影响，全球不仅陷入高通货膨胀的局面之中，并且还爆发了严重的金融危机。在金融危机的袭击下，全球金融市场陷入异常动荡之中。为了使动荡的金融市场变得稳定，各国纷纷采取应对措施。例如，在美国，奥巴马政府上台以来，密集推出了一系列措施以挽救金融机构、稳定金融市场、重振美国经济。这些政策措施主要包括：经济刺激计划、住房救助计划、数量宽松货币政策、有毒资产处理计划和公允价值计价原则的放松安排、俄罗斯央行进行注资、德国“两手抓”确保银行体系安全、巴西的央行频繁出台救市措施、英国注资5000亿英镑救市、韩国千亿救市、为银行外债提供担保等。

金融市场的动荡使股市、楼市泡沫破灭，全球经济衰退的势头正在不断蔓延。金融专家估测称，在2008年，全球的国内生产总值可能出现20年来第一次负增长，21世纪第一次世界性经济衰退正式降临。

而我国不仅要承受着这场金融危机带来的一系列负面影响。而且还面临着重重的压力和挑战。近几年，中国金融市场承受着一较大的压力和挑战，首先是美元持续贬值的挑战。伴随着美元的持续贬值，人民币的升值压力也越来越大。

2008年3月19日，温家宝总理在回答美国彭博新闻社记者提问时表示，因为美国次贷危机的影响，造成美元贬值，石油价格居高不下，世界的股市也受到很大的影响。到目前为止，两年多来，人民币对美元已经升值15％，而且最近升值的幅度越来越大。

美元贬值，人民币升值加大我国输入型通胀压力。并且借助美元贬值趋势、国际政治局势动荡、油价和大宗资源品价格高企。主要由国际资本构成的热钱所从事的投机活动愈演愈烈。随着资本持续大量流人，中国国际收支项目之间发生了实质性变化。

2008年6月25日，日本《产经新闻》刊发文章说，海外热钱的非法流入加剧了中国国内的通货膨胀，这些资金有可能在一夜间外逃，从而像11年前的泰国一样，造成经济的崩溃。

专家指出，人民币升值与热钱流出的风险正变得越来越大。从历史经验看，热钱加速流入会造成宏观经济失衡，形成资产泡沫。而热钱的迅速出逃，也将会是一瞬间的事，届时将会造成经济震荡，甚至引发严重的货币危机。

在当今，热钱正在“烤”验中国经济。2008年4月下旬，在国际货币基金组织(IMF)国际货币与金融委员会(IMFC)春季部长级会议上，央行行长周小川呼吁各国尽快建立起协调互信的政策框架，加强对对冲基金为代表的热钱的监督，稳定市场预期，实现有序调整。

专家认为，大量热钱将会使资本流动急剧波动，不仅导致汇率和利率更大幅度波动，造成资产价格中的泡沫效应，而且还将使得国际收支状况和结构更加复杂，进而影响到一国的经济和金融稳定，甚至造成社会和政治的动荡不安。因此，要改变或者说有序化热钱的流动，最关键的措施就是增加汇率机制的灵活性，加快汇率改革步伐，实施合理的外汇管理制度。在这种局势下，中国的货币政策应该何去何从呢？