本书为有经验的交易者所写，旨在将期权纳入交易策略和资产组合从而获得主要收益。本书向投资者阐释了如何找到具备交易优势的机会，如何安排交易结构并控制风险。
首先，本书分析了有效市场假说，即使在我们认同有效市场假说的情况下，它也给我们留下了足够多的探索有利可图的交易策略的空间。这些策略机会可以归因于市场的有效性不足或者风险溢价，每一种都应该依照不同的方式去交易。作者也探讨了行为心理学及其为我们的策略提供信息的能力。此外，技术分析和基本面分析也是发现交易优势的途径。本书还探讨了预测隐含波动率和隐含波动率被高估的问题，并描述了11种可以获利的具体情形。
然后，本书阐述了能在交易优势中获利的一些期权结构的分布特征，此处详细分析了波动率交易结构和方向性期权交易。
最后，本书整体性地描述了风险的概念。作者引入了一些历史案例，阐释了交易规模、未知风险等特定主题。
本书完美适配于希望能运用期权降低风险并提升策略收益的有经验的交易者。本书适合专业交易者、资产管理者以及希望最大化自有资产收益的人。

尤安·辛克莱，是一名有超过15年职业期权交易经验的交易员。他先在伦敦国际金融期货交易所担任场内书记员，然后成为德国综合指数（DAX）和欧洲斯托克指数（Euro Stoxx）期权的做市商。他陆陆续续地交易了股票指数、个股、商品和利率产品的期权，以及大量的与权益和期货有关的策略。他现在在布卢菲交易公司（Bluefin Trading）担任风险管理人。
他毕业于布里斯托尔大学，获得理论物理学博士学位。他写作了两本书——《波动率交易》和《期权交易》，都是由John&Wiley公司出版的。
辛克莱博士生于新西兰，目前在芝加哥居住。他的家庭成员包括他的妻子安、他的狗拉尔夫，以及许多都有自己名字的猫。

序言
第1章 期权概要
期权定价模型
期权交易理论
本章小结
本章要点
第2章 有效市场假说及其局限性
有效市场假说
编外语：Alpha衰减
行为金融
高级方法：技术分析和基本面分析
本章小结
本章要点
第3章 波动率预测
模型驱动预测与情境预测
GARCH模型族与交易
隐含波动率作为预测指标
预测集合
本章小结
本章要点
第4章 方差溢价
编外语：隐含方差溢价
股票指数的方差溢价
隐含偏度溢价
隐含相关性溢价
方差溢价的成因
比索问题的问题
本章小结
本章要点
第5章 寻找具有正期望价值的交易
编外语：拥挤效应
交易策略
期权和基础因子
盈余公告后价格漂移
二级信心水平
隔夜效应
美国联邦公开市场委员会和波动率
周末效应
波动率风险溢价的波动性
一级信心水平
盈利导致的逆转
盈余公告前价格漂移
本章小结
本章要点
第6章 波动率持仓
编外语：调整和“恢复”持仓
跨式和宽跨式
编外语：经Delta对冲的持仓
蝶式和鹰式期权组合
编外语：断翅蝶式和鹰式期权组合
日历价差
考虑隐含波动率偏斜
行权价格选择
选择对冲的行权价格
期限选择
本章小结
本章要点
第7章 方向性期权交易
主观期权定价
主观期权定价理论
期权收益分布：主要统计量
行权价选择
基本考虑因素
本章小结
本章要点
第8章 期权方向性交易策略选择
买入股票
买入认购期权
买入认购价差
卖出认沽期权
备兑期权
备兑期权收益的组成
备兑期权以及基本面
卖出认沽价差
风险逆转策略
编外语：风险逆转作为一种偏度交易
比率价差
本章小结
本章要点
第9章 交易规模
凯利准则
非正态离散结果
非正态连续结果
不确定参数
凯利和回撤控制
止损的效果
止损线的设置
将止损纳入凯利准则
本章小结
本章要点
第10章 元风险
货币风险
盗窃和欺诈
案例一：巴林银行
案例二：滨中安云（“铜先生”）
案例三：伯纳德·麦道夫
指数重构
套利交易对手方风险
本章小结
本章要点
结论
附录
附录A 交易者对BSM假设的调整
附录B 统计经验法则
附录C 交易执行
参考文献
译者后记

你一无所知，琼恩·雪诺
。
——耶哥蕊特
他不是唯一一个无知的
人。
我们不在一个重视理性
的时代。在经济学中，边际
税率的降低可以弥补自身不
足的观点仍然是先进的，尽
管所有证据都表明事实并非
如此。
40%的美国人不相信进
化论，45%的美国人信奉神
灵，这些信仰并非基于任何
证据，而是另一种哲学的体
现，无论是经济、宗教还是
社会哲学。这些观点通常更
多地揭示了人们所期望的事
实，而不是他们所知的事实
，况且很多人对事实知之甚
少。证据被认为是无关紧要
的，那些呼声最高且拥有最
佳媒体技巧的人胜出。
观点与事实同样有效的
想法也会影响交易与投资，
许多投资者所依赖的方法要
么未经验证，要么甚至已被
验证是无效的。他们中很少
一部分坚持记录的人会看到
自己的失败，但由于认知失
调，他们会继续相信那些关
于市场表现的理论。有人认
为亏损会促使人们反思，但
是亏损者的顽固可真不一般
，而且即使有人放弃或被迫
退出，总会有新的资金和参
与者取而代之。
科学的方法是了解任何
事情的唯一途径。这是一个
反复通过证据修正理论的过
程。如果没有证据，我们就
只是停留在观点层面。我在
本书中介绍的大部分内容都
有证据支持，也有一些是观
点。我对此的解释是，经验
也是一件真实存在的事情。
但是我和其他人一样，甚至
有时更容易自欺欺人，所以
请不要完全相信这些观点。
从根本上讲，交易是管
理无知的一种做法。我们判
断一种情况能否带来好机会
的能力总是基于简化的世界
观，并且我们无法知道这种
简化的效果。我们的定价模
式也会受到类似影响，这将
是一种简化并且可能是非常
不现实的简化。最后，模型
所需的参数会有估计误差，
而我们通常不知道这些误差
有多大。
如果你坚持用绝对的思
维去思考，就不可能理解这
个世界。世界不是非黑即白
的，一切事物都有灰色地带
。如果你不同意这点，你将
不会从本书收获很多。
对于“风险”来说，这一
点尤为明显。每个人都有不
同的风险承受能力，无论是
个人的还是由管理层或投资
者强加的。但更重要的是，
风险是多维的。在生活中的
某些方面，我们会认同这个
观点。想象一下，你可以选
择去哥斯达黎加或巴黎度假
，这两个地方都不错，任何
人都可以合理地选择其中一
个。但是巴黎没有海滩，哥
斯达黎加没有蓬皮杜中心，
在这种情况下不存在“正确”
的选择。大多数投资决策也
是如此。
我所写的许多观点经过
推演后可能会达到很可笑的
程度。但如果你这样做了，
不要责怪我，也不要把得出
的结论归功于我。
以下是一些经常被歪曲
的事实，排序不分先后：
通常会有方差溢价，这
并不意味着总会有方差溢价
。
通常会有方差溢价，这
并不意味着你应该总是做空
波动率。
做空波动率可能会有风
险，这并不意味着做空波动
率肯定有无限的风险。
一些理论[例如广义自回
归条件异方差（GARCH）
模型、布莱克-斯科尔斯-默
顿（Black-Scholes-
Merton,BSM）模型、有效
市场假说（EMH）、收益率
正态分布]有局限性，这并
不意味着这些理论是愚蠢的
或无用的。
凯利准则（Kelly
Criterion）使预期增长率最
大化，这并不意味着应始终
根据该准则进行投资。
如果我写的内容不清楚
或不正确，那是我的问题，
但是如果你选择误解以上事
实，那就是你的问题了。
交易过程
我并没有试图写一本全
面的期权交易书。我没有介
绍各类期权的定义和规则，
没有覆盖衍生的期权定价模
型。我期待读者已了解常见
的期权结构，如跨式、价差
、宽跨式，许多书都涵盖了
这些主题。本书第1章简要
总结了波动率交易理论，但
本书不是一本适合初学者的
书。
本书适合有经验的交易
员，他们希望通过在策略和
投资组合中应用期权来获取
优势，但又不愿意或者不能
够进行高频率、低成本的动
态对冲。同样，关于期权交
易仓位管理的书很多，但从
理论上讲几乎都不够严谨，
而且大多数书都忽略了交易
中最重要的部分：掌握优势
。
在任何领域，专业人士
与业余人士的区别之一是专
业人士使用一致的流程。交
易应该是这样的流程：找到
具有优势的情形，构建一笔
交易，然后控制风险。本书
记录了这些步骤。
本书第2～5章探讨了如
何找到预期收益为正的交易
。
在第2章中，我们研究了
有效市场假说，并证明该假
说为发现有利可图的策略留
下了很大的空间。这使我们
可以将这些“异常”归类为无
效性或风险溢价。接着，我
们简要回顾了行为心理学是
如何帮助我们的，以及它的
局限性。我们检验了两种寻
找优势的常用方法：技术分
析和基本面分析。
第3章探讨了预测的一般
性问题。不管他们怎么说，
每个成功的交易员都会进行
预测。这种预测可能不是预
测一个特定点位，但概率预
测也是预测。我们介绍了预
测方法的分类，预测要么基
于模型（依赖于普遍适用的
模型），要么基于