近日中港两地股坛风起云涌，中国海关出版社刚于上周推出的《朱雍股指经书》便是顺应时势之作，是在我国资本主义市场结构调整进一步深化、金融投资品种不断丰富、即将推出股指期货的前夕出版的。

此书不同于其他的股指期货图书，它有独特的历史文化内涵，它从12个方面结合中国投资市场之特点，系统地介绍股指期货的由来、功能、特性、主要品种、运作规则、风险监控、操作纪律等内容，最特别的是提出了作者根据《周易》思想及数理推演的‘玄极理论’，为投资者提供全方位、能够实际操作的股指期货指南。

本书是由国务院政策研究机构资深经济学家、历史学家朱雍编著，从12个方面结合中国投资市场的特点，介绍了股指期货的功能、特性、主要品种、运作规则、风险监控以及操作纪律等内容，提出了作者依据《周易》思想和数理推演独创的玄极理论，为投资者提供了全方位的股指期货投资操作指南。

序言

第一章 什么是金融期货金融期货主要有哪些品种

 第一节 金融期货的起源

 第二节 金融期货的定义及其类别

 第三节 金融期货交易的四个基本特征

 第四节 金融期货市场的参与者

第二章 股指期货及其特点

 第一节 什么是股票指数

 第二节 股指期货的特点

 第三节 股指期货的交易

 第四节 股指期货交易的最新发展

 第五节 股指期货的市场构造

第三章 世界主要股指期货介绍

 第一节 世界主要股指期货一览

 第二节 世界主要股指期货介绍

第四章 沪深300指数及中国股指期货

 第一节 沪深300指数的基本情况

 第二节 沪深300股指期货的入市操作要点

 第三节 香港恒生指数期货及其他股指期货

 第四节 台湾的股指期货

第五章 股指期货的功能和投资策略

 第一节 股指期货的五大功能

 第二节 股票指数期货交易的五大优势

 第三节 股指期货的投资策略

第六章 股指期货交易流程和技术

 第一节 股指期货的交易流程

 第二节 股指期货交易的规则

 第三节 股指期货的交易制度

第七章 如何用政治头脑对期指作基本分析

 第一节 系统风险与非系统风险

 第二节 宏观经济形势分析

 第三节 经济指标分析

 第四节 宏观经济政策分析

 第五节 政治心理因素及突发事变分析

第八章 如何用玄极理论对期指作技术性分析

 第一节 玄极理论

 第二节 朱氏玄极K线理论

 第二节 可以借用的丙方的技术指标

第九章 怎样做股指期货套期保值交易

 第一节 套期保值的基本原理和操作步骤

 第二节 多头股票指数套期保值技巧

 第三节 空头股票指数套期保值技巧

第十章 怎样做股票指数期货投机交易

 第一节 投机的概念

 第二节 股指期货的投机策略和操作技巧

 第三节 股指期货交易与套利

 第四节 股指期货交易与图利

第十一章 股指期货的一般风险和特殊风险

 第一节 金融风险的定义

 第二节 股指期货的一般风险

 第三节 股指期货的特有风险

 第四节 股指期货风险的成因

第十二章 股指期货交易风险的规避

 第一节 股指期货风险的识别与估计

 第二节 股指期货风险的控制与监管

 第三节 股指期货投资操盘通病及规避之道

参考书目

跋

金融期货起源于20世纪70年代美国的期货市场，以金融期货问世时间的先后顺序来看，第一个产品是外汇期货，接着是利率期货，而股指期货则是最后出现的新品种。

20世纪70年代初，国际货币制度由固定汇率制改为浮动汇率制。从此，世界各国的货币汇率水准取决于国际货币市场的需求，而不取决于各国政府。开始，汇率的变动还相对正常和平缓，但是，随着世界经济发展的不平衡和金融市场中投机力量的增加，汇率的波动幅度越来越大，某一种或几种外汇的贬值风险也越来越大。人们开始设想，有没有一个更好的市场或一个更好的工具可以避免这种风险。由于传统的期货市场早就存在着套期保值业务，这自然启发了人们的联想，于是，美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场分部(IMM)率先进行了外汇期货交易的尝试。

1972年5月16日，美国芝加哥商业交易所在其分部国际货币巾场开办了外汇期货业务，主要的交易品种是世界范同内的硬通货，美元、英镑、德国马克、日元等，除此之外，还可以交易政府债券，交易的形式是金融期货合约。这是世界上第一个可以交易金融期货合约的市场，标志着金融期货交易的开始。

随着芝加哥商业交易所影响的扩展以及金融期货合约在规避汇率风险上作用的曰益突出，世界各国争相仿效。1982年9月30日，英国“伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)”正式成立，开始经营英镑、美元、德国马克、瑞士法郎、日元等外汇期货。紧接着，中国的香港、澳大利亚的悉尼、加拿大的多伦多和温哥华、新西兰的奥克兰、荷兰的阿姆斯特丹和新加坡等国和地区，也先后开设了外汇期货交易，世界范围的外汇期货市场开始形成，给规避外汇波动风险带来了极大的便利。

在汇率期货问世不久，美国又推出了利率期货。利率期货的出现首先是和美国金融系统的利率政策有关的。20世纪60年代以前，美国实行利率管制政策，利率水平一直很低，也很稳定。到20世纪60年代中后期，随着通货膨胀的增长，美国不得不放松利率管制，转而实施高利率政策，最高时竟突破20%，高利率大大增加了企业经营成本，严重损伤了经济成长。其次，利率期货的出现与美联储对财富增长手段的认识转变有密切关系。20世纪70年代以前，美联储主张控制利率水平，以保证其财富增长的稳定性。20世纪70年代以后，它发现通过货币总量的控制，促进资本市场调整，对财富增长作用更大。于是，1979年10月6日，美联储在货币政策问题上放弃了传统的直接控制利率水平政策，转向利用控制货币供应总量来调节经济增长。由于利率全面放开，利率的变动变得异常频繁，加剧了国际货币市场的某种混乱，这对投资人和借贷者都不是一个好信号，这会大大增加各种机构投资者和有价证券持有者的营运风险。

如何避免各种资本和资金价值的损失，将可能的风险降到最低限度？这次人们又想到了期货市场中的套期保值。期货市场被引进到资金市场中的一个最直接的结果，便是利率期货市场的诞生。20世纪70年代初，美国政府曾组织过政府国民抵押协会(GNMA)贴现市场，当时的主要目的是为了稳定利率，保证住宅建筑业的资金需求，以防止房地产建设投资的的衰退。可以说，芝加哥商品交易所于1975年10月20日开办的GNMA的抵押证券期货合约是全球最早的利率期货合约。利率期货市场是随着抵押证券期货和国库券期货的出现而发展起来的。

在美国开办经营利率期货的交易所之后，世界各国也紧随美国开发出利率期货交易市场，其中影响比较大的机构有英国伦敦国际金融期货交易所、香港期货交易所和日本东京证券交易所等。

在金融期货市场中，股票价格指数期货在国际上是最后出现的品种。众所周知，股票价格波动和国民经济形势、国家经济政策、国际局势的变化息息相关。一个利好消息出来，股票价格大涨；经济形势转恶，股票价格又可能提前狂跌不已。20世纪80年代，美国的股票市值高达14000多亿美元，股票种类有55000多种。股票价格极无规则地上升和下降，随时影响美国投资人和股东们的神经，他们时刻处于高度紧张的状态，生怕哪一天醒来，恶性事件导致股灾，使自己持有的资产严重缩水。这种情况对美国资本市场的稳定和资本所有者的利益是极为不利的。为了稳定市场，在一定程度上保障股票投资机构和股票持有者的利益，降低投资风险，个别金融机构开始研究根据股票价格指数进行套期保值的业务。对股票进行套期保值并不容易。单个股价容易为大机构或庄家操纵，套期保值很难进行。对所有股价都进行套期保值，不仅烦琐，而且费用不菲。因此，能否通过编制股票价格指数来代表股市基本波动幅度，进而将这种波动幅度设计成期货合约来进行与现货市场反方向操作而保值，就成了一种必然的选择。1982年2月，美国密苏里州堪萨斯城交易所率先将由1700种股票编制而成的价值线综合平均指数(Value Line Composite Average)设计成期货合约，投入市场进行交易，从而产生了世界上第一个股指期货市场。

堪萨斯城交易所的这一创造性举动，迅速影响了美国各地和全世界。1982年4月，标准普尔500股指期货出现于美国芝加哥商品交易所(CME)；1984年，CME又推出了重要市场指数期货合约；1984年2月，英国伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100种股指期货；1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数期货合约。其后，巴黎金融期货交易所、新加坡国际金融交易所也相继推出了股指期货。股指期货由于具有入市门槛低、杠杆利益大、套期保值等优点，深受广大投资机构和投资人喜爱，逐渐成为现代主流投资品种。

金融期货的出现，极大地改变了期货业的格局。在20世纪70年代以前，农产品在期货交易中一直占据绝对的统治地位。而70年代以后，由于芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易，货币、利率、股价指数等都被列为期货交易的对象，金融期货业获得了飞速发展。因此，金融期货交易成了期货业不可分割的组成部分，并逐渐取代了商品期货的主导地位，不仅使期货业发生了根本性的变化，也使传统的金融市场业务发生了根本性的飞跃。金融期货交易量的发展极其迅速，目前已占到整个期货市场交易总量的80%-90%，为期货市场开创了一个新纪元。P2-6

新中国有史以来第一个政府正式首肯的金融期货产品——沪深300股票指数期货已经呼之欲出了。这是中国资本市场与期货市场的第一次接轨和融合，标志着中国资本市场和期货市场的发展已经进入了一个全新的历史阶段，也标志着中国资本市场和期货市场进入了最高发展阶段的初期。

我自1987年任职于国务院政策研究机构后，有幸于当年承接了开拓中国资本市场的课题和改革试点任务。1987年12月，我所工作的国务院经济技术社会发展研究中心价格组(前身是国务院价格研究中心)，同时开展了两项前所未有的改革创新课题：一项课题关乎期货市场特别是农产品期货市场的创立，由我的同事共同探索；一项课题关乎企业产权转让及企业产权制度改革的建设，由我和其他几位同事负责。

后一项课题的关键性成果是：由我们发起，联合国务院有关各大部委及武汉市人民政府，于1988年初，在武汉市召开了全国第一次关于国有企业产权转让政策的研讨大会。我执笔撰写的《论企业产权转让制》一文给我国经济改革进入了产权配置时代正式确定了基调。这是一项冒着风险的改革尝试，在当时那个年代，旧的传统思维模式并未完全退出历史舞台，人们能够想象的改革激进方案是：“筒政放权，让税让利”；或者是：“两权分离，经营承包”。有的同志甚至提出了“承包制万岁论”。中国的经济改革是否一包就灵，承包制是否就是中国经济改革的最高选择？没有人敢怀疑，也没有人尝试进行深度探索。但是，就是在这种历史背景下，我国的经济发展出现了资产老化、资产价值无人问津、资本有机构成不断下降、技术创新停滞不前、工伤事故不断上升等不正常的现象。历史总要有人打破常规，总要有人敢于进行创新探索。于是，我和我的同事们几乎是天天挑灯夜战，联系各大部委，联系地方政府，联系有关国有企业，一边总结经验，一边撰写总结性论文。当我们带着最新研究的成果邀请到全国的专家和企业家聚集于武汉共商大计时，我才发现，全国带有计划经济影响的不完全尊重价值规律的企业资产重组，已经在个别地区悄悄地破土而出。中国需要产权交易市场及资本市场，已经不是我们政策研究机构关在屋里苦思冥想的新发明，而是全国人民的迫切需要。我们决定，立刻给国务院上陈建议。也就是在那次会议结束的两三天后，一份由我在武汉惠济饭店动笔起草，继而由我的同事完善的文件被带回北京，送达国务院最高决策层，效率之高出乎想象。而国务院最高层从谏如流，几天之后，就同意了我们要求在全国建立企业产权转让市场的要求，决策之英明也出乎想象。

……

千里长堤，溃于蚁穴。蚁力虽小，同时掘地，危于猛虎。中国要在金融和资本领域构筑起一道万里长城，方可稍事安宁。股指期货只是这道万里长城的一块砖，有了股指期货，我们就告别了单边市；有了股指期货，我们就可以通过智慧规避风险；有了股指期货，我们就可以保护股票市场中的投资者。但目前只能保护资金实力雄厚的机构投资者，普通投资人因资金实力不足而无法支付必要的保证金，因而无从套期保值。从我的工作角度来说，股指期货的推出，意味着我和我的同事20年为之探索的改革成果——产权、股权与期货，终于可以在一个全新的市场中会师了。我们从郑州第一个农产品期货市场试点，到现在中国金交所的成立，从大宗工农业产品期货到企业资本符号期货，企业产权制度改革的结果终于从现货市场走到了期货市场，这一切在20年前从美国得到期货录像带时，并上书中央进行改革尝试时，是不可同曰而语了。一切努力终于都成了现实。因此，本书是为纪念中国20年资本市场改革和期货市场改革而作，是为怀念我的那些目前已散居各地和各部门的同事和战友们而作的，没有他们公而忘私的努力，没有他们敢为人先的精神，没有他们甘为人民孺子牛的奉献，中国今天的改革也许将是一番别样的面貌。  是为序。

朱雍

2007年11月

2007年中秋节的前夕，北京大学国学总裁人文班的第三期学员班长王胜利(携程公司副总裁)和副班长罗松实(黑龙江东宁中信铝业公司经理)，邀请我在讲授中国国学之外，给他们再加授《股指期货的基本知识和操作技巧》一课。这次课安排在北京奥林匹克饭店，得到了另一位同学——奥林匹克饭店业主、兴泰投资有限公司董事长凡学兵的大力支持。这次专题讲学，同学们完全是额外自费发起并热情参与，其求知渴望完全感动了我，令我无法推托，虽然当天我还要出差参加浙江的地方经济会议。

同学们听讲过程中聚精会神，对我国即将推出的股票指数期货表示了高度关注，对股指期货市场的诱人前景和巨大风险也进行了深入探讨。有的学员甚至发现了讲演幻灯片中的一个数字错误，其认真的程度是我执教的北大、清华等大学各类成人专业班中所从未出现过的。这些可爱的学员们认真学习，以提高自己对我国快速发展的资本市场和世界各国资本市场新生事物的了解和把握，假以时日，他们必将成为我国现代化建设的栋梁。如果我国各地EMBA和MBA教育专业班学员，都像他们那样对新知识孜孜以求，我们何愁不能跻身于世界第一流大国！国家间的竞争，说到底是人才竞争。人在城亡，其城可夺；人亡城在，其城必失。这不仅是军事学上的至理，也是经济学上的真谛。

为了把这次讲学的成果保存下来，中国海关出版社副总编高烽同志(也是三期学员)课后即与我商量，能否将这次讲学内容扩展成一本小册子出版，以飨北大其他未及参加此次活动的同学，进而泽及全国热切关注并渴望投身股指期货的广大投资者。

我封笔已经十余年。一则担心学问浅薄耽误读者的生命；二则担心言多有失。老子说过：知者不言。这次我打破沉默，毅然执笔，皆因于高烽同志的热忱和鼓励。当然，动笔写本书还有一个原因，就是世界范围的股指期货市场太凶险了，无数投资者始而乐在其中，终而血本无归。很多国家一开始是强烈抵制它的，如德国一度把它与赌博相提并论。但是，现在连亚洲各小国和地区都纷纷推出股指期货，中国已经没有理由再举棋不定了；再不推出，不利于我国金融和资本市场的安全，也令世界各国怀疑中国政府对社会经济事务的管理能力。一些文明水准和文明历史有限的小国都能做到的事情，难道一个有几千年文明管理经验的泱泱大国做不成吗？其实，并不是中国政府没有这种勇气，而是我国政府是负责任的：不希望股指期货市场变成一种变相的赌场，更不希望民众的财富瞬间付之东流。因此，政府精心准备，在上海金交所制定了周密的制度性措施，作了大量测试和模拟操盘。现在，准备工作已经基本做完，期指市场即将对机构投资者和资金雄厚的个人投资者开放，一场真正的比试即将开始。

是否充分准备之后就没有风险了？是否将资金薄弱的个人排除在初期市场之外，就可以高枕无忧了？结论是否定的。我敢断言，中国的股指期货市场将比世界任何一个市场都更有活力、更有风险、更有刺激性。中国的股指期货市场要不了几年就将超过韩国，而成为全球第一大市场，这是我国国民的素质决定的，与政府无关，与制度安排无关，与市场管理方式无关。君若不信，可以拭目以待。

为了帮助对股指期货缺乏必要了解的投资者减少损失，我不得已将我二十多年的研究成果及实践成果之一部公诸于众，希望投资者勿以儿戏视之。老实说，对中国“易学”一窍不通的个人和机构是根本没有资格做期指风险投资业务的，就如同对世界气象变迁的规律一无所知的机构和个人，也没有资格做农产品期货投资业务一样。如果要做而又想避免覆灭的下场，只有坐庄或依靠政府的支持，而这在市场经济中是为人所不齿的。时不我待，没有其他方法了，只能边学边干。但愿这本小册子能帮助我国资本市场的新生代，渡过一次次危机，逐渐成长为我国新兴资本市场的成熟力量。  我和高烽同志的计划得到了中国海关出版社左铁社长的大力支持。左社长专就此书的合作及今后文化事业上的一系列合作，与我进行了长谈，谈话极富建设性，其高瞻远瞩的设想令我庆幸。根据我和出版社的愉快设想，这本书绝不是金融期货类书籍的最后一本书，以后还会有更多的更加精彩的书籍问世，这是读者们需要关注的。中国的文化事业如同经济改革事业一样，已经迎来了它的全盛时期，我们只有及时摘取精神财富中最为耀眼的明珠，才能在投资事业中获得完全的胜利。思想利器的威力是任何人都无法阻挡的。书不可不读，但不可滥读，更不可乱读。读书要讲究方法，首先要选读好书，其次要选读好书中的精品，再次要对精品进行反复研究。书读万遍，无师自通。毛泽东就是用这种方法使自己从一个普通的农民，成长为一个学贯古今的开国领袖。这里没有什么诀窍，和超人的力量没有一点儿关系，就是一位自觉的战士，加上一个好的方法，再加上一种刻苦的探索精神。如果在股指期货的战场上，我们的投资者能够具备这种素质，也同样能够成为这一领域的弄潮儿和行家里手。这本书的“玄极理论”部分不是普通的投资人能够完全明白的，绝大多数的机构投资者要想短期内完全掌握此书的操作要领，也需要认真慢慢研究，扎实实践，以实践结果印证对此书的领悟力。我相信由海关出版社出版的这本小册子，一定能够启迪我国投资者进入一种新的化境。

感谢海关出版社第一图书编辑部单颖主任和冯雪松编辑，感谢市场发行部谢林主任和全体参与此书出版的朋友们，没有你们的倾力相助，此书在这么短的时间内与读者见面是根本不可能的。

朱雍

2007年11月