股市风云变幻，错综复杂，充满风险和陷阱。如何才能在股市中立于不败之地？世界投资大师肯·费舍以自己在长期职业生涯中积累的经验，创造出一种独特完善的股市操作战术——“投资三问”，帮你拨开股市涨跌的谜团。这种奇妙的股市博弈方法简单得只须问自己三个问题：第一个问题让你看清股市的实际运作模式；第二个问题让你掌握其他投资者未知的信息；第三个问题让你明白自己与当今股市的关系，从而使你认识并且纠正自己的投资错误心态和行为，占据独一无二的优势，彻底解决股票投资赢利的根本问题。

该书是2007年度欧美最畅销的股票投资类图书，由国际投资大师索罗斯、纽约股票交易所、《华尔街日报》、亚马逊网站鼎力推荐。

本书是美国当今著名的投资大师、《福布斯》专栏权威股票推荐人、费舍全球投资咨询公司总裁肯·费舍的最新力作。肯·费舍凭借自己在20余年股市生涯中积累的经验，以深刻的见解、雄辩的事实、巨大的收益颠覆了传统的投资理念和规则，创造了一套独特、完整、准确的股市分析工具和操作技巧。

这种奇妙的股市博弈方法，对于股票投资者——不论是专业的还是业余的，是老手还是新手——来说，简单得只须问自己三个问题。第一个问题让你看清股市的实际运作模式；第二个问题让你掌握其他投资者未知的信息；第三个问题让你明白自己与当今股市的关系。肯·费舍在前三章中详细解释了每一个问题，之后运用大量富有说服力的事例向读者演绎了如何在实际情况中应用这些问题，分析宏观股市、分支股市及个人证券，弄清影响股市涨跌的各种因素，从而占据独特的优势，避开股票投资误区和风险，洞悉股市走向，立于不败之地。

绪论

 自我介绍

 门外汉和专家

 投资不是一门手艺活

 拉丁文教会我开始像科学家一样思考

 最需要的三个问题

1 第一章 问题一：我的观念中哪些是错误的？

 辨别虚假的理论

 股市奇谈中的相关性

 学会从不同角度看问题

 实在错得离谱时

2 第二章 问题二：他人觉得深不可测的事情，我能了解多少？

 洞察深不可测的秘密

 警惕大众新闻，巧妙避开潮流

 令人震惊的收益率曲线

 收益率曲线能告诉我们什么？

 总统任期循环期

3 第三章 问题三：大脑中空间是什么在误导我？

 大脑进化的缺陷

 破解石器时代的密码——自豪感与受挫感

 最伟大的戏弄者最爱玩的游戏

 从山洞中出来吧！

4 第四章 股市战略技术

 股市战略技术的完善与应用

 股市平稳即是好

 准确的股市预测

 以全球市场作为基准

5 第五章 绝境逢生

 约翰·霍普金斯大学的故事

 石油与股票——市场核心

 应该在5月卖出吗？

6 第六章 实际情况恰恰相反

 你错了，而且大错特错

 债务连锁效应

 经常项目赤字

 新的金本位标准

7 第七章 震撼的真相

 供应与需求事实就是这样

 美元贬值，美元升值——究竟关系到什么？

8 第八章 最伟大的戏弄者和你迟钝的大脑

 可预测的股市

 剖析股市泡沫

 熊市的一些基本定则

 不必担忧，股市未受影响

9 第九章 优化投资组合，获取更多回报

 坚持你的策略，不被别人的意见左右

 投资组合的四个定理

 如何挑选上涨的股票

 你到底出售了什么？

10 结束语 战胜股市的唯一途径就是创新

附录一 费舍投资全球总回报率

附录二 《福布斯》报道卡片的10年历史

附录三 股票投资常用术语

面对一群缺乏专业知识的普通投资者，不用担心与他们之间进行的竞争，但是怎样与受过训练、非常聪明、很专业的资深投资人竞争呢？据我的观察，多数投资者——不论是业余的还是专业的——在实际运作时都如同傻瓜。怎么会这样？因为尽管他们学的课程告诉他们必须洞察不为他人所知的信息，但是一到实际操作时，他们要么忘记了这个基本道理，要么轻视了这些规则。

投资者典型的观念是把股票投资误认为是一门机械工作，如做木匠或行医，他们不把投资当做一门需要科学研究的学科(我将教你怎样科学对待投资)。设想一下，他们是怎么进入这一行的；一开始以业余身份进行投资，拥有有利的信息资源，这些信息可能来自有线电视、纸质媒介、互联网或权威人士，也可能是他们依靠先进的追踪数据变化的软件获取的。他们有一套自己的规则，如动力投资、买储蓄、根据坏消息买股票等。总之，他们遵循一定的线索或信号进行买卖股票，可能在标准·普尔500指数或纳斯达克指数达到某个限度时，决定买进或者卖出股票，或者跟随大众一起恐慌。他们盯着90天来股市的波动情况，密切关注VIX指数(标准·普尔动荡指数)，或者其他一些有预见性的市场指数。VIX指数经统计后证实是不具有预示性的，但是很多人依旧每天使用它，这种没有价值的参考导致投资者赔的钱比赚的还要多。他们认为投资就像一门可以通过勤奋和努力来掌握的技艺，而技艺最高超的人一定就是那些最富有的投资者。

投资者在为自己喜好的股票进行分类和提高投资技巧时，都是有根据的。喜欢小型股的投资者和喜欢大型股的投资者使用的投资工具不一样，喜欢国内股票的投资者和喜欢国外股票的投资者使用的投资工具不一样。这种原理在学习木匠技艺时是行得通的，比如任何人都可以学会木匠基础技艺，但是总有一部分人比较有天赋，技艺精湛。

我们知道学会一门技艺是比较容易的。因为不计其数的人通过培训和学徒生涯，经过大量的实践练习后，都可以在有限的技术上发挥自己的才能。教会一个会计人员使用普遍的方式做好审计工作是技艺学习成功的最好例子。但是，不论是业余投资者还是投资专家几乎没人能够打败市场。你已经学习了这么多年，但还是要面对这个残酷的事实。在长期的股市战斗中，战胜股市的专家可谓凤毛麟角，所以仅仅把投资当做一门技术活来学是不够的，靠技术是不能在股市中立于不败之地的。

经济学理论告诉人们，技术是帮不了你的。这也许可以解释一个投资新手总是失败的原因，但是专业人士又怎样呢？至少，专业人士必须拥有执业证书才能合法地给顾客提供投资建议。所有的证券经纪人必须通过测试才能获得一系列的头衔。

投资顾问也必须通过投资权威机构组织的考试。在这个行业中，有些人可能成为经济分析师或经济蓝图师，另外一些成为投资管理分析师。即使你拥有各种名目繁多的执业证书，面对股市你还是跟初学者一样。

大学生和攻读博士学位的人花了好几年的时间研究投资市场，他们分析合作平衡理论，学习计算风险和利益，使用大家都知道的分析工具，如Sharperatio(夏普比率)、R-square(拟合优度)，或者CAPM(资本资产定价模型)。有的学习股市历史，有的学习分析股市如何在不同的货币政策、政治、金融环境下作出相应的反应。即使这样，他们仍然无法比那些没有博士学位的人在股市中更占优势。

也有一些想以股票投资作为职业的年轻人，经过多年观察，他们决定为已经站稳脚跟的投资人打工，同时开始自己的学徒生涯。作为名家的学徒，学的知识跟当年的铁匠学徒一样，有的成为多面手，有的是某方面的专家，例如只打造剑和矛，或者制造战袍和剪刀。只要你能说出的投资种类，各个股票种类总会有其忠诚的拥护者，用学历、证书、经验作为装备的专家们在股市上纷纷登台亮相，尽管他们落后于股市，但还是抛出他们的建议和所谓的智慧。因此，有些人成为媒体权威，紧跟潮流，在网上评点今日股市行情。但是股市从未平静过，它的猛跌、暴涨都是突发性的。它时而让人担心时而又令人兴奋，它的变化如同下一个白宫丑闻或者某个好莱坞巨星的离婚流言一样令人晕头转向。你所听到的大多数信息都是过期的，只有极少数的信息是权威们辛辛苦苦地统计总结出来的，但是即使他们分析了当下的数据，他们也不会追踪到更远的未来，即使他们追踪很远，也不能坚持很久。原因很简单，如果他们能预言长期的股市发展情况，他们就会去做资金管理人员，而不是仅仅作为一个发布消息的权威人士，因为成功的资金投资能赚更多的钱。举个例子，2005年《福布斯》富豪榜前400人中有39个人——接近10%——是金融投资领域的人士。那么媒介名人呢？只有欧帕拉是通过媒介途径取得成功的。没有哪个经济学权威人士被列入《福布斯》富豪排行榜(事实上，我比较接近经济界权威人士，但是我不是，至多我可以算做一个金钱投资者，而且没有名气)。

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肯·费舍凭借着简单的理念创造了这样一个奇迹：冒最低的风险赚最多的钱。这是所有股民所渴望的，其实也是我们每个人渴望的。毫不夸张地说，肯是最杰出的投资专家之一。我的经纪人听到我这么说一定会杀了我，因为我和肯是竞争对手，我怎么能赞美他的作品呢？肯是我的好朋友，但是这跟你也没什么关系。那么什么跟你有关系呢？那就是肯能让你赚钱。我相信，如果你想成为一个更好的投资者，那么今年看这本书是你最便捷也是最好的选择。我老实跟你说吧：现在我正把钱投资在受各种限制的慈善基金上，但是如果我能对自己的钱自由处理，我一定毫不犹豫地把钱交给费舍管理。我这么跟你说，是因为我希望大家都能赚到钱，而肯能为你指点迷津。

一坐下我就把整本书读完了，我从书中发现了一些有用的信息。在这本书里，肯把投资界流行的各种说法都“翻了天、覆了地”。肯仔细分析了每个神秘莫测、没有使用价值、傻乎乎的理论，很多专家自己都吃了这些理论的亏。而肯不仅驳斥了这些理论，并且指出了它们的症结所在，而更为成功之处的是：通过本书，他教你如何独立作出完美的投资决定。

我承认，当他宣布我一直确信不疑的两个理念完全错误时，我心里很不舒服。不过这是他的观点，他的目标，他的工作。正是因为这样，他才有能力让众多读者成为更优秀的投资者。

在我表明我想干什么之前，先让我告诉你我和肯在货币投资上最根本的分歧。我是搞炒股的，而且自认为是炒股高手。但是，肯却告诉我，这是傻瓜们玩的游戏。我马上企图分析数据、引用他自己的说法来反驳他。但我不是冥顽不化的人，尤其是说到钱的时候，我知道解决问题的方法不只一种，我也知道肯的方法十分管用。除了我们不同的赚钱方式，以我在投资界数十年摸爬滚打的经验来看，我觉得读到这样一本严谨、智慧、综合实用的书，是我的荣幸。

无论你是股市老手还是刚入门的新手，无论你是职业投资者还是业余投资者，这本书都适合你。正如肯所说的：大多数专家(至少基于相互分享资金的人士)，也可以用这本书赚到更多的钱。也就是说，我们没必要区分专业还是业余。他的观点就是，每个人都想赚更多的钱，每个人都想做市场的赢家；或者说，每个人都想获得那些他自己想得到的东西、打败竞争对手。每个人都是这么想的，但是我敢打赌，大多数人不知道如何才能达到目的。

可能你觉得股市的那些花样都在你的算计之中，那可能是因为过去几年你比较幸运。我坦白地说，你很可能正需要高人为你指点迷津。个人投资者在管理自己的资金时，每天都会犯着各种形式的错误。如果你想把钱使在刀刃上，你就应该抽空读一读这本书。我已与这个投资游戏打交道25年了，但是《股票投资就问三个问题》还是教会了我很多东西。可能我是电视节目中最不知谦虚、最喜欢自我抬高的人，但我劝你在接下来的几个小时中，不要听我说话了，听肯的吧。如果你是对我嗤之以鼻的人，那不用我来告诉你，你也知道该怎么做，肯有着与我完全不同的一个或者说是一套策略，尽管我与他在某些观点上发生过分歧，但是我仍想说，他是一个出色的人——不光人品好，作为一个投资家也十分出色。

说到这本书的基本内容，我说不上什么，因为这是肯的书，我是完全同意肯的观点的。成功的投资者如果想要继续保持成功，就必须知道如何不断创新。当你在股市占有一席之地，你要么是对的要么是错的，如果你是对的，那么你成功了并获得了钱；如果你错了，那就……这下明白了吧，在股市中也总是有成功者和失败者，当你成功的时候，总有人失败了。肯不是一开始就教你如何成为完美的人，因为不能没学会走路就先跑吧。当你读这本书的时候，你可能只是从感性直觉上来认识书中阐述的投资方法，事实上，这些方法与大多数人使用的投资方法是不同的。  这些投资方法是关于思维的方式，一旦你掌握了它们，就会获益匪浅。我了解肯的业绩，也看过他的《福布斯》专栏文章，他知道如果想赢利就必须作出正确的选择，他也知道如何作出正确的决定。现在他教你如何使用科学的方法来投资，使你成为一个富人，即使仅仅只能获得金钱上的富有。

运用肯的建议，你不必是个天才，甚至也不必要足够聪明。肯告诉你，如何利用他所说的“必要的三个问题”来知道你想知道的事情，他提供的方法是正确的，而且能写出来就更令人赞赏了。从另一个角度说，这本书是一个平衡器，专家式的思维方式和专业知识在这里不起作用，这让那些专家受了挫，因为业余投资者的水平有可能与专家一样了。相信我，我就是其中之一。我不知道谁该为这么多现代投资者的出现负责，但是我知道肯·费舍是赋予他们平等权利的人。或者不是完全的平等——有一些人总是能获得更平等的权利，要是你能了解肯多年来积累的智慧，那么你也就归人了这类获得了更平等的权利的人。不要把我的话记得太牢，我们看待问题应该客观点，不可能人人都像如今的肯一样，成为《福布斯》财富排行榜上排名第297位的人，除非你对自己的决策信心十足，除非你洞悉了那些不为他人所知的秘密。

当你开始寻觅投资书籍时，仿佛钻进了一个无底洞。无论金钱的诱惑多么大，把这方面的书都阅读下来是很困难的。它们的内容常常枯燥乏味，它们的催眠效果超过在你失眠时服用的两片安眠药。忘记那些内容乎平、观念错误的投资类书籍吧，有些书即使观念正确，也因为文风单调呆板而无法达到良好的传播知识的效果。肯完全了解这点，在写书方面他远比我有经验。在你想教别人一些东西的时候，首先要吸引别人的注意力。我又离题了，有时我被责备离题太远，因为我是一个偏激的人。

即使你是毫不关心股市的人，即使你的账户中没有一分钱，又或者你拥有亿万资产但是对钱毫不在意，你仍会想要阅读这本书。因为该书轻松愉悦的文风使它成为一本充满魅力、可读性很强的书。当然，它涉及的知识十分广博，有大量的图表，还参考了学术论文，读来费力，但这正是这本书的特点。投资，一直都没有成为一门专门的学科，而肯努力把它引向科学方向。不要被图表、数据吓坏了，肯知道如何提炼这些信息使你易于接受。他把所有繁冗、不可能的事情转化成了简单易行的事情。肯是这方面的大师。

《股票投资就问三个问题》是一本出色的书。它深刻揭露了投资界的真实面目，尽管很多投资专家都知道股市千变万化，不过这本书不是教你如何便捷地选择股票，也不是专门教你如何辨别热门股，这本书的内容跟时下流行的当日交易无关，跟“魅力”股也无关。如果我作为一个资金管理人或者从通过媒体给客户提供建议的过程中学到一些东西，那是我的个人魅力起的作用；对你来说，到底什么才是起作用的因素么？必须像肯一样认真地处理数据，做一些基础统计，然后才能发现自己的优势所在。

你可以去阅读一下肯的《福布斯》专栏文章，查看一下他的个人档案，核对一下他所经营公司的净资产——300亿美元——这个使我震惊的数据。肯总是在嘲笑我，说只有我这种石器时代的脑袋才去玩股票。他坚定地使用一套屡试不爽的方法，在股票市场上立于不败之地。你还想要得到什么呢？读这本书的人都是想赚钱的。也许你想成为一个潇洒成功的当日交易者，那么你错了，即使你拥有指数基金或者坐拥现金和红利，你想的还是赚钱、赚钱、赚钱。

我已经占用你太多的时间了，如果你不害怕自己长期以来形成的投资信仰受到攻击，如果你有勇气去适应并接受这本书所阐述的投资观点，如果你真的想赚很多钱并且希望冒最低的风险——如我所说的最佳赚钱方式，你会把这本书读下去的。  肯·费舍给每个人提供的信息都是平等的，即使你只相信他所说的1/2甚至是1/3，你在投资方面都会有所进步。假设你完全按他的建议行动，我觉得你可以在股市上立于不败之地了。就算你只听进去其中的一部分，你也能受益匪浅。

肯·费舍在数小时内就驳斥了我过去的那一整套投资策略并为我指点迷津。相信我吧，《股票投资就问三个问题》的确是本名副其实的书。

詹姆斯·吉姆·克蓝玛

这本书要归功于我和著作经纪人杰弗·赫曼的交往和相互影响。好多年来我一直没有写书，杰弗非常希望我能写一本。我有过这个想法，但是不想把过多的时间和精力花在这样一个艰巨的任务上。之前我已经写过3本书，我明白写作的艰难，但是杰弗一直尝试说服我，他说他会帮我卖书，出版社乐意接收我的书，其他人也会帮我，他给了我很大的鼓励。如果你正酝酿写一本书，我建议你读一下他的书，例如他的《完美著作建议系列》、《10个畅销原因》、《给图书出版商、编辑、著作经纪人的指南》等。他的确是一个不错的著作经纪人。

接着，我和劳拉·霍夫曼和珍妮弗·周两人进行了合作。劳拉过去是我公司里的客户部投资顾问，她为100多位业界要员提供建议，而且她有写作背景。珍妮弗在我公司的研究部门为我和安德鲁·特菲做了7年的资本市场研究工作。随后我们商量了分工问题，最后决定由珍妮弗负责数据、视图搜集以及资料核实，劳拉草拟文字。经过一段时间的探讨，我们制定了条目清晰的大纲，劳拉开始起草，珍妮弗开始整理数据，然后由我编订和修改。每次编订后，都由劳拉再审核一遍，由她来修改我的版本，这样我们又有一个重新检查文章的机会。

但是数据整理任务非常艰巨。本书写作过程中要用到大量的数据和视表。公司里的研究部门为此帮了很多忙。吉尔·希区柯克是研究组副组长，他分配给老员工伊丽莎白·安娜珊一个任务，由她监督小组成员，来帮助珍妮弗核实数据和资料。最终，核实过的数据和资料远超过了本书的最后使用量。感谢杰拉德·布瑞纳，马克·克里斯丁，杰森·道瑞尔，约翰·赫则，格莱格·米拉蒙特，大卫·沃兹和洛兹·查林帕，非常感谢他们的工作，要是没有他们，我就无法把那么多的素材结合起来。事实上，他们还设计了一个交叉核对程序，使信息更为全面准确。还要特别感谢大卫·沃兹，当我被这本书最后的视图整理工作搞得焦头烂额时，大卫·沃兹分担了我的许多工作。

说起数据，我不能不感谢以下几位数据提供者：布莱·泰勒全球金融数据，汤姆森金融数据库，标准·普尔500指数数据库，布鲁伯格以及艾伯森分析机构。如果没有这些数据机构对我投资公司所做的贡献，无论是这本书的写作，还是这几年来我们在市场中建立领导地位所做的工作都无法进行。市场数据的质量逐年提高，范围逐年扩大，这才使我们能继续开拓工作范围、创新资本市场技术。还有，我必须感谢的是《福布斯》杂志——得到它2006年再版的许可，书中使用了我曾经为它写过的4篇专栏文章。因此，当我在书中使用这些文章时，它们的所有权是属于《福布斯》杂志的。

本书的完整版本首次形成时，我邀请很多人来评论其中的部分内容。其中有梅尔·斯达特曼，他是圣塔克莱拉大学的格伦·卡莱米克经济学教授，梅尔与我有着22年的交往经历，有着深厚的友谊，我们曾在很长一段时间内共同研究行为经济学，并共同发表过一些学术研究论文。他和我是两种不同类型的人，他是学院派，我是实践者。我们时而达成共识，时而各持己见，也许这种互补性使我们的合作颇有成效。但是这次我们没有合作，因为梅尔很清楚本书的内容不是他的研究领域。这本书的冗长、犀利、直截了当都是梅尔不能赞同的风格。不过这是我的书，不是梅尔的。尽管我们在许多方面存在分歧，但我们仍然是朋友，而且当我在很多地方把他的批评融人我的主观断言时，这本书得到了很大的改善。

对于与杰弗·斯尔克、安德鲁·特菲尔之间的交往，我一直感到很荣幸。从1983年起，我就与杰弗共事，他是费舍咨询公司的副主席，再加上安德鲁·特菲尔，我们三个人经常一起商讨制定公司的投资组合决策。

安德鲁是我公司的三个主要合作主席之一，他要处理来自各个副组长呈送的850多份员工报告。他在我的公司工作了10年，他是公司年轻员工中头脑最灵活的一位，与他一起工作是非常愉快的事。同时，杰弗和安德鲁也给了我很大的帮助，尤其是杰弗，他对第五章的修改工作提出了很多有益的建议。公司的机构运行主管杰斯汀·阿博克尔，也提出了不少意见，改变了书中很多地方的措辞风格。

格罗夫·维克山姆在修改草稿上做出了很大努力。在飞机上，在家里，在伦敦，在加拿大，在加州旧金山湾区，无论在哪里他都在编辑——从提出各种奇思妙想一直到审稿，他出色地完成了自己的任务。他的职业背景是证券律师，并且曾经担任洛杉矶证券交易委员会的会长。作为一个实践者，他编撰过很多企划书，相比较而言，他更喜欢做企划书。同时，他还是一家投资咨询公司的老板、普瑞斯马基金会的主席。我非常感谢他为这本书所做的工作。

当然，我非常感谢我的朋友吉姆·克蓝玛为我写了精彩的前言。感谢其他给我鼓励和帮助的人，包括皮尔森·克莱尔和汤姆斯·格鲁纳。得益于汤姆森在德国开办的颇有名气的货币管理公司，我的书能立即获准被翻译成德语并在德国发行。

最终，在上交原稿之前，每个章节都作了五次完整的编辑，其中三个章节还进行了第六次的修编。我由衷地感谢劳拉和珍妮弗的辛勤工作，她们为本书的整体布局、数据整理、原稿设计做出了很多贡献。——我的指纹遍布全书，所有的错误和缺陷也都是我造成的。

我在写书中投入的时间也是我欠36岁的妻子的时间，感谢她一直以来对我的宽容、奉献以及关爱。最后我承认，没有父亲菲利普·A·费舍对我的培养，我不会在年轻时就涉足投资这一领域。他在1928年21岁时就从事投资工作直至2004年96岁去世。我希望他能看到这本书，谨以此书作为对他的纪念。

肯·费舍

我相信，要成为更成功的投资者，你今年要做的事就是读这本书。

——美国CNBC电台股市节目主持人 詹姆斯·吉姆·克蓝玛

《股票投资就问三个问题》对股票投资者来说是一笔巨大的财富。肯·费舍使他的读者突破传统投资思维的固定模式，他提出的问题对于渴望通过股票投资赚钱的人来说，是最好的“营养”。

——弗兰克林资源公司总裁 格雷戈里·杰森

金钱管理大师肯·费舍以他20多年的投资经历启发了我们的读者。投资者会发现这是一本让人开阔眼界、获得经验、取得成功的好书。

——福布斯公司总裁 斯蒂芬·福布斯