本书紧紧抓住牛市与熊市在转换过程中的一些最根本的现象，以及熊市在各个发展阶段的一些基本规律与运行特点，从而使您清醒而准确地把握牛熊分界点，及时规避风险，保住利润。同时，本书还对中国股市十几年来的发展进程作了较为全面的总结，对现阶段的股市进行了系统的分析，对其未来的走向作了深入的思考与大胆的预测，并且还对传统的“波浪理论”提出了一些质疑。

2007年10月以后，中国股市又进入到了一个“多事之秋”，希望本书能够在您最困难、您最需要的时候，给您带来一些帮助。

本书详细地解析了空头市场所形成的种种现象及演化原理，重点介绍了熊市在发展进程中的某些技术特征与内部规律，并对中国A股市场的现实走势作了全面的回顾、评述与展望。能使您在实际应用过程中准确地把握牛熊交界点，从而规避风险、紧跟空头市场发展的主旋律。本书是国内第一部系统介绍股市空头市场、评说股市现阶段现象与属性、预测未来发展与走势的证券类图书。

一、三大牛市

二、牛市骨架

三、两大熊市

四、主流回调

五、牛中有熊

六、熊市漫漫

七、统一原则

八、熊市规则

九、熊市结构

十、熊市层次

十一、熊市判定

十二、熊市策略

十三、熊尽牛来

十四、实情分析

十五、实情分析

十六、熊市内涵

附录一　疯狂的代价

附录二　熊股图

附录三　筑底图

后记

三、两大熊市

有上涨就要有下跌，有牛市就要有熊市。熊市是股票价格不断下滑的时期，是资本及财富迅速缩水的时期，也是众多投资者感到困惑并无所事事的时期。曾经又有多少人在这一时期一脸无奈的离开了股市！

在“1996年大牛市”、“1999年大牛市”及“2005年大牛市”过后，中国股民们所迎来的也必将是相应的“熊市行情”。

(一)1997年大熊市

自“1996年大牛市”后，上证指数(000001)自1997年5月13日触及最高位1510.18点后，便开始见顶回落(如图3—1中A点所示)，但其回落的幅度与速率均不大，在经过2年时间的调整后，便在1999年5月17日于1047.83点处形成了著名的“5.19井喷行情”(如图3—1中B点所示)。

回顾此轮熊市的调整过程，总共历时2年，累计跌幅44％，比起此前1.94倍的牛市行情来说，其调整幅度并不算深，并且在整个调整过程当中股指有过数次反扑行为，整体形态表现较为温和(如图3—1中所示)。

(二)2001年大熊市

“1999年大牛市”后，上证指数(000001)在2001年6月14日触及到最高位2245.43点以后，就开始向下滑落(如图3—2中A点所示)，其滑落的幅度与速率都很大，在经历了长达4年的痛苦调整后，于2005年6月6日于998.23点开始上涨(如图3—2中B点所示)，此后便形成了中国证券市场有史以来最大的牛市行情——“2005年大牛市”。

此轮熊市，累计跌幅高达145％，比起先前1.14倍的牛市行情，这轮熊市显然过为惨烈，从整体形态上来观察，在整个调整过程当中多方有过数次“强烈反抗”，但均无果而终(如图3—2中所示)。

(三)2007年大熊市(暂未定型)？

上证指数(000001)在2005年6月份后，经过2年多的长途跋涉，在股指大涨了5.13倍的背景下，于2007年10月16日触及到6124.04点，其后便改变了原有的上升趋势，出现了持续下滑的态势，或许一场更为惨烈、更为漫长的熊市行情也正在逐步拉开序幕(关于对这轮熊市行情的判定与推测，我们将在后面的章节中逐步讲解)。

牛市与熊市总是互相对立并伴生的，“牛”尽“熊”来或“熊”尽“牛”来。物极必反、否极泰来。一般而言，有多大的上升行情就有与之相匹配的调整行情，这是客观规律、自然法则，是股市当中的“交替原则”，在极度的悲观与绝望背后也潜伏着勃勃的生机。

四、主流回调

在经历了牛市的大幅上涨之后，“上升动能”就会受到估值标准及获利筹码等各个方面的制约，此刻，不论是大盘还是个股都存在着强烈的调整要求，此刻，战略上的撤退应该是最为明智的选择。以往的“领头品种”及“中坚力量”这时也会反戈一击，成为做空的主力，其他的一些“弱势品种”也会被动性地大幅下滑，因此，当牛市中的“领头品种”及“中坚力量”一旦于其最强劲的主升过程中见顶走软，我们就应该有意识地顺势出局，进而不要再轻易介入股市了。因为，市场中最坚实的力量已经受到了严峻考验，并呈现出颓势，“榜样的力量”很快就会在整个股票市场当中扩散开来，这种效应就好像是千层大厦被动摇了根基一样。

从某种意义上来说熊市的调整就是由牛市当中“主流股票”所形成的“主流调整”。

例如，在“1997年大熊市”当中，沪、‘深两市先前牛市行情中的“领头品种”四川长虹(600839)和深发展(oo0001)从牛市结束的那一天开始，其股价便一直都处于漫长而持续的跌势当中，其中四川长虹(600839)的股价从1997年年中一直调整至2001年末，其间股价也由二十几元调整至不足6元(如图4—1中所示)；深发展(000001)的股价在以后的几年里也是屡创新低，虽在后来的“1999年大牛市”行情中有过强劲的拉升，但终未能创出新高，此后仍延续下跌趋势，与此同时股价也跌去了数倍之多(如图4—2中所示)。

在“2001年大熊市”当中，像东方明珠(600832)、广电信息(600637)、广电电子(600602)等这些“1999年大牛市”初期的“领头羊”，在经过“5.19井喷行情”的猛烈拉升，以及日后充分调整的前提下，虽然后来股价又在强烈的牛市氛围烘托下创出新高，但是与先前的主升行情相比，已经显得有些力不从心了，最终也都在“1999年大牛市”结束后步入了长期下跌趋势，并且一回调就是数年，一下跌就是数倍(如图4—3、图4—4、图4—5中所示)。另外，像*ST宝投(000008)这样的大牛股其股价也于“1999年大牛市”结束后，一路下跌了近20倍(如图4—6中所示)。P16-P21

“股市有风险，入市须谨慎”，这是投资者必须要知道的最基本的道理。股票市场中存在着巨大的机遇与风险，她可以使投资者在短时期内暴富，也能令投资者在不长的时间里遭受巨大的经济损失。据统计，在100个股民当中，能够长期稳定地从证券市场中获得收益的不足10％，而高达80％以上的投资者都是长期处于亏损状态的。尤其是股市处在熊市当中，能够稳定获利的人就更少。如果你的某位朋友说：我喜欢熊市，因为在熊市里我也一样能够获得很高的收益。那么，他所说的一定不是真正的熊市，或者只是熊市的“初级阶段”。在真正的熊市里，有一股不可阻挡的、强大的做空动能，无论是强势股还是弱势股，也无论是绩优股还是绩差股都摆脱不了连续下跌的命运。在那一时期，没有理性，价值与潜力也起不了任何作用，更不要妄谈投资，股票的价格会跌到你无法想像的地步。所有的一切都被恐惧所压倒，股票跌去50％后，再跌去50％是很正常的事情，在牛市中几年积攒下来的财富很快就会化为乌有，这就是风险，这就是熊市。在熊市面前，我们的力量太渺小了，所以千万不要企图去战胜熊市。只要我们能在熊市来临之前清醒地预见到熊市，并合理地躲过熊市就算是成功了。

2001年6月～2005年6月，上证指数(000001)从2245.43点的高位倾泻而下，一轮长达4年之久的大熊市随之而来，在这轮漫长的大熊市中，许多原来三十多元的股票逐步变成了二十几元、十几元、几元的股票，什么价值、什么潜力，统统都不顶用了，在这股不可阻挡的下跌潮流中股民最常用的词就是“套牢”与“割肉”，很少有人再愿意去谈论股票，更不敢去买入股票，甚至不惜成本地往外卖出股票，因为一个个支撑位都被无情地击穿，谁也不知道市场将会跌向哪里，绝大多数的股民的损失都超过了50％，甚至更多，心情也由最开始的满怀希望变成焦虑、恐慌、崩溃和麻木。2005年6月6日，上证指数(000001)从998.23点开始上涨，至2007年10月16日最高曾触及6124.04点，总共历时约28个月，累计涨幅5.13倍，此轮行情到目前为止，当是中国证券史上最壮观、最持久的一次大牛市行情。在这轮空前的大牛市行情中，许多投资者都获益颇丰，然而，在2007年10月16日以后不到半年的时间里.上证指数(000001)由6000多点跌到了3200多点，在此短暂的下跌过程中绝大多数股民又丧失掉了先前在牛市里所获得的收益。

为什么每次股市高位反转总会有那么多人意识不到风险？为什么在每次熊市当中都会有那么多的人损失惨重？原因只有一个，就是他们不了解熊市，不了解熊市的形成，不了解熊市的发展，不了解熊市的危害，不了解熊市的方方面面。熊市对于大多数人来说是一张无形的网，摸不着而看得见，悄悄地来，又悄悄地走，只有惨烈的过程，没有明显的开端与结尾。在现实中，绝大多数人是躲避不过这种温水煮青蛙式(潜在而来)的风险的，其中除了受到强烈地做多气氛与赚钱效应的迷惑外，更重要的是没有识别熊市的有效方法与技术手段。

本书在写作过程中本着“精而简、实而要”的原则，紧紧抓住牛市与熊市在转换过程中的一些最根本的现象，以及熊市在各个发展阶段的一些基本规律与运行特点，从而使您清醒而准确地把握牛熊分界点，及时规避风险，保住利润。同时，本书还对中国股市十几年来的发展进程作了较为全面的总结，对现阶段的股市进行了系统的分析，对其未来的走向作了深入的思考与大胆的预测，并且还对传统的“波浪理论”提出了一些质疑。

2007年10月以后，中国股市又进入到了一个“多事之秋”，希望本书能够在您最困难、您最需要的时候，给您带来一些帮助，带来一些希望，哪怕只有那么一点点。

作者

2008年2月

在股市中稳定的赚钱实际上是一件很难做到的事情，尤其是在弱势之中，强大的系统性风险会使投资者的本金在很短的时间内迅速缩水，几乎没有任何力量能够与之抗衡，在这种情形下我们惟一能做的事情就是躲避，这也是最为明智的选择。因此，本书的主要内容并没有教您如何在熊市中获利，而是告诉您如何在高位识别牛市的结束、熊市的来临，以及认清熊市在每个阶段的运行特点、演变过程。

中国股市经过2005～2007年的大幅上涨后，已于2007年10月形成了明显的头部，并且各种形态及技术指标也正处在不断恶化之中，为了这本小书能够及时与大家见面，我们已尽了最大的努力，在写作过程中，由于受到写作时间及个人水平的限制，本书在格式设计及细节描述上难免会显得仓促与不足，希望能得到广大读者的原谅，并提出宝贵意见。

股市天元系列丛书的写作及出版，一直得到许多人的关心与支持。本书在写作过程中曾先后得到不少朋友的大力支持。特别值得提及的有：李兵、孙家宾、徐凤平、石岩山、张淑清、杜古良、王涛、邵丹、孙锐、石淑静等提供了丰富的资料；贾芳宇、董立新、张永久、赵云福、栗启林、刘立军、汪社秋、张启洪、宋丽红、种柳青、汤长征、邹本彦等给予了写作上的帮助；徐晓宁、李玉民、王晓贤、王健、王良、梵学、陈小莉、薛向伟、陈香君等提出了有益的思路，在此，表示衷心的感谢。

最后，我要说的是，在中国财政经济出版社经济理论出版中心张立宪主任和同仁的帮助下，本套书籍得以顺利出版此套书籍，在此谨致上衷心的感谢。

作者

二○○八年二月三十日