本书是《波浪大师许沂光投资经典丛书》之一，书中介绍了循环高位及循环低位周期，而其他有关循环周期的分析工具尚有季节性周期、神奇数字周期、螺旋历法等，也将会逐一介绍。

倘若投资者依照书中循环周期部署投资策略，可以趋吉避凶。

市场价格升跌有序，起起伏伏，循环不息。波浪理论著重於价格的运行形态及比率，而循环周期理论则著重於时间的分析。两者结合起来便是一套强而有力的分析方法。

本书是关于介绍循环高位及循环低位周期的专著，而其他有关循环周期的分析工具尚有季节性周期、神奇数字周期、螺旋历法等，也将会逐一在本书中介绍。

序 循环周期趋吉避凶

第一辑 学而时习之，不亦悦乎

 长波周期

 循环周期的特点

 循环周期两个特性

 黄金8年周期

 10676有什么意义

 15星期低位循环重现眼前

 上海股市的循环周期

第二辑 温故知新

 循环周期种类

 循环周期的长度

 找寻周期的方法

 循环周期的分割性

 循环周期的级数

 循环周期的特性

 时间之窗

 突破及转势信号

 人市策略

 循环周期与市场情绪

 时间+价位

 其他周期

 螺旋历法

 与循环周期互相配合

 市场时间几何学

 季节性周期

第三辑 形态及阴阳烛分析

 形态分析

 趋势线(Trendline) 

 平衡通道(PARALLEL CHANNEL)

 形态的种类

 裂口理论(Gap Theory) 

 阴阳烛(Candlesticks) 

 形态分析的优点与缺点

(一)每个周期内的价位上落，均不予理会。较为细小的上落可能构成其他短期周期。但由于今次尝试，乃找出期油的中期循环周期，因此，其他短期周期变成无关宏旨；

(二)每一个循环周期的长度并非一致。通常来说，变动的范围的平均长度加或减15％左右；

(三)附图内期油的平均周期为46星期，最长51星期，最短41星期。

根据上述的理论基础，可以尝试找出期油下一个循环低点可能出现的期间。进行步骤可以分为四个部分：

第一，计算出平均周期长度，即46星期；

第二，以P代表下一个循环低点可能出现的期间，绘画在周线图上；

第三，以15％的变动范围，计算出下一个循环低点最早及最迟出现的可能日期，分别为39星期及53星期；

第四，以W代表循环低点最早及最迟出现的日期，同时绘画在附图之上。

经过上述四个步骤，W与W之间便形成一个时间之窗，可以协助投机者作出买卖的策略。

但时间之窗只是买卖策略的1／4，其他需要顾及的尚包括下列三点：

(一)下跌趋势到底的确实信号；

(二)其他周期的影响；

(三)短期入市策略。

上文介绍时间之窗的应用方法，同时指出时间之窗只占买卖策略的l／4，尚要兼顾的包括买卖信号及其他指标。

买卖信号可以确认循环周期的用途，因为单靠周期，投机者可能会缺乏信心人市。相反来说，完全依赖买卖信号作为买卖决策的基础，缺乏周期的配合，成绩亦会较为逊色。换句话说，倘若两者能合作无间，可以协助投机者在适当的时间作出投资决定，获利的机会自然较大。

一般惯常用来确认周期的买卖信号有突破及转势信号。突破信号可分为向上突破及向下突破两种。以下介绍是Bemstein对突破信号的定义，并与传统的柱状图略有不同，现简略介绍如下：

(一)绘图以收市为基础；

(二)阻力线或支持线与传统的图表并无太大分别，但需连接三点或以上方属有效；

(三)向上突破代表市价升破向下倾斜的阻力线，而向下突破则指价位跌穿向上延伸的支持线；

(四)间中可能发现市价向上升越几条阻力线。根据Bemstein的经验，破线愈多，上线趋势愈持久。相反而言，跌破支持线的数目愈多，跌势运行的时间亦会较长：

(五)支持线或阻力线愈长，显示突破信号亦较为可靠；

(六)上述规则可适用于月线图、周线图及日线图。

除了阻力及支持线之外，移动平均线亦被市场视为重要的好淡分界线。

至于转势信号方面，投资者可利用形态或阴阳烛来作买卖决定。而Bernstein则认为只要转向信号在适当的时间之窗范围之内出现，即可构成重要的信息，不需要较大的成交量配合。

综合来说，处理循环周期理论的步骤可以辑录如下：

(一)绘画图表(包括日线图、周线图及月线图)；

(二)找出可靠周期长度；

(三)以15％的变动范围，绘画时间之窗；

(四)以收市价为准，画出阻力线及支持线；另外，可利用其他分析工具如波浪理论、黄金比率等计算出重要支持位；

(五)在时间之窗内留意转向信号及突破信号；  (六)决定入市策略。

根据循环理论买卖，基本策略可以分开两方面来说。

第一，在循环低点的时间之窗内，只考虑买人信号。因此，可以根据向上转向信号及向上突破信号而作出买人的决定。至于沽出信号则可以不理；

第二，在循环高点可能出现之范围内，亦即在循环高点的时间之窗内，只留意沽出信号。换句话说，可以依照向下的转向信号及向下突破信号的指示沽空。买人信号则可置之不理。

由于转向及突破信号，均以收市作为准则，因此根据该等信号人市的方式亦有两种。

(一)在收市之前，市价已经进入决定范围之内，换言之，如果以该价位收市，将会形成人市信号。在这种情况下，可以用收市范围内买卖(Market on Close)的造盘方式，委托经纪买人或沽出期货合约。

此种做法的优点在于可以尽早作出人市决定，买卖价位亦较为接近顶点或低点，提高获利的机会。

但倘若收市价脱离预期的范围，表示人市的时机尚未来临。翌日应即时平仓，不可犹豫。

(二)收市之后，确定已发出入市信号，可以在第二日开市期间人市买卖。

第二种做法较为保守，人市信号将会百分之百准确，但亦存有不足之处。例如昨日收市后发现向上突破信号，今日开市时价位可能已经以裂口跳升，引致投机者未能以较低价购入期货合约。

循环低位出现前，价格通常已下跌了不少，市场信心自然大受打击。因此，当中或长期循环低位形成时，往往是市场情绪最悲观的时候，与相反理论不谋而合。

当大众都看淡，并将手上的股票都沽出。可以想像，这时候的股票是落在什么人的手上？历史告诉我们，能够在利淡消息满布的环境时趁低吸纳，大多都是大户所为。股神巴菲特便是出名在股票跌至远低于其价值时大手吸纳，并长线持有，例如在1988年(即87股灾翌年)大手买人可口可乐股份。另外，特区政府在1998年(亚洲金融风暴)人市买港股，都是在市场极度悲观时趁低吸纳的事例。

例子：

以下节录自《许沂光投资通讯》在2005年6月18日发表的专题分析《中股见底条件渐成熟》：

“悲观气氛有利长期循环见底

配合循环周期分析，平均19月循环低位预计在6月出现，上证指数本月先跌后回升，暂时造了一颗十字星。

而且，早前市场气氛相当悲观，报章常看到散户埋怨股市变坟墓、彻底绝望等言论，符合循环周期见底前应有的气氛。

中线平均43星期的循环周期则可能要到7月中左右才到底，见附图三。不过，若能升破前周高位1146．42及10星期平均线，不排除这周期受到长期循环到底的影响而提前见底。”

结果，上证指数在2005年6月上旬及7月中旬于1000点水平营造了一个双底，然后大幅回升。

例子：

以下是节录自《许沂光投资通讯》在1998年8月15日发表的专题分析《港股熊市已到尾声》：

“至于循环周期方面，长线的48月及95个月循环低位焦点区将集中在1998年9月至1999年1月。这显示，虽然本港仍有不少的利淡因素，包括负增长、高失业率及拆息高企等所困扰着，但若配合时间周期分析，现时已是黎明前的黑暗。”  特区政府在1998年8月14日宣布人市购买港股，恒指在1998年8月13日的6544．点见底回升。P45-52

1997年8月7日恒指在当时的历史高峰16820点见顶回落，1998年8月13日最低见6544点，短短一年之内暴跌61％。1997年8月7日至10月28日跌市的第一阶段恒指已下跌至8775点，下跌幅度47．8％。当年笔者利用循环高位及循环低位周期的分析，发表了四篇评论，见附图(一)。

倘若投资者依照上述循环周期部署投资策略，可以趋吉避凶。上述四篇评论原文摘录如下：

第一篇 1997年8月10日在《经济日报》发表的《美股港股同时见顶》。

1997年8月7日，立秋。

是日恒生指数最高升至16820点，最后以16673点收市，上升131点，成交-额341．9亿元。收市指数及成交额同时创下新纪录，见附图(二)。

港股的28个星期循环低点可能在今年10月中出现，见附图(三)。因此，秋天对于港股来说同样属于危险时刻。

综合分析，美股及港股联合上演的“秋天的童话”，极有可能在“立秋”当日正式上演，小心。

第二篇 1997年9月6日在《许沂光投资通讯》发表的《港股10月最危险》：

恒生指数在1997年9月2日见底回升。当日最低见12899点，比8月7目的最高指数16820点下跌了3921点。换言之，在短短17个交易日之内，恒生指数急挫23．3％，堪称风云变色。

9月2日及3日，港股强力反弹，恒生指数最高回升至14713点。与低位比较，反弹1814点，相等于跌幅的46．26％。

经过上星期紧张刺激的过山车旅程，港股的循环周期依然故我，继续发挥效力，值得注意的地方，有下列两点。

第一，最近一个短期循环周期历时37天，下一个循环低点预期在10月27日左右出现，见附图(四)。

第二，中期循环周期方面，平均长度28星期，循环低点估计在10月中出现，见附图(五)。

总结：港股的短期及中期循环低点将会同时在10月份之内出现，沽售压力不容忽视。

第三篇 1997年9月27日在《许沂光投资通讯》发表的《港股即将进入下跌周期》：

恒生指数在9月26 最高升至14754点，仍低于9月9日的高位150413点。配合成交疏落的因素分析，反弹力度颇为微弱。

以短期循环高位的周期分析，港股的反弹已届尾声，见附图(六)。此外，35天及28星期循环低位预期同时在10月底出现，见附图(七)。

总结：9月份期指结算之后，港股可能进入下跌周期。

一

第四篇 1997年10月25日在《许沂光投资通讯》发表的《港股抛售高潮已过》。

恒生指数在10月23日一度下跌至9766点，最后以10426点收市，下跌1211点，成交额同时增加至340亿元。

10月24日，港股反弹，恒生指数回升718点，收市报11144点，交投活跃，共303亿元。

以过往两日走势分析，港股的抛售高潮已成过去。配合循环高位周期分析，港股在11月份可能出现较为显著的升势，恒生指数的循环高位可能在11月21日左右出现，详见附图(八)。

事实上，循环高位及循环低位周期只属于循环周期理论的一部分，其他有关循环周期的分析工具尚有季节性周期、神奇数字周期、螺旋历法等。以下将会逐一介绍，是为序。  许沂光

2010年6月11日