投资者一直在寻找战胜市场，创造高于平均水平回报的方法。急功近利的投资者勤奋于打探各种内部或小道消息，并热衷于期待这些消息瞬时释放出财富，而成熟的投资者自然羞于与这样的行为为伍，他们试图从权威渠道获得更具可信力的资讯。卖方分析师正在越来越多的场合和时机，担当证券市场可靠信息源的角色。

安信证券、中信证券、海通证券、中金公司、长江证券、申银万国、国泰君安、中银国际……

代表中国证券分析师超一流水准的研究团队为您的投资提供专业意见。

对股票进行估值是一项复杂的工作，因为发行股票的公司本身就非常复杂。一个公司的财富变化，包括股票财产等，取决于一系列广泛的要素。这些要素包括市场需求、竞争、法规、技术、宏观经济形势，以及管理技巧等。所以，如果你对股票投资感兴趣，就需要找到一些方法，从在市场上交易的成千上万种股票中选择合适你投资的。

这听上去很有难度，但事实上并没有你想象中那么难。从公司向股东发布的年报中获得公司对自身及其股票的看法，这是一条最便捷和有效的路，而这些年报通常在公司网站上就可以获得。或者你可以浏览公司递交给证监会的包含更多细节，更少修饰的年报。你也可以从专门从事股票估值的投资分析师那里获得更专业的观点，也就是要看他们做出来的分析报告。分析报告能够帮你确认对某只股票前景的看法，或者引导你关注一些凭你自己可能发现不了的细节。

通常情况下，分析师跟踪往往在某一行业中的一些公司。分析师的工作就是要知道这些公司里里外外，并针对它们的股票提供客观准确的建议。分析师必须要调查公司的财政状况是否稳健，公司是否有增加未来收益的可能，在它自身的行业中它如何和其他同行竞争，以及其目前的价格是否值得购买。

引导投资之路(代序)——揭开股票研究神秘的面纱

发现中国市场的价值发现者——证券分析师的使命与责任

“水晶球”的内涵——《证券市场周刊》与中国顶级分析师

分析师们的发现：20lO年度“30金股”

第一部分 新一轮经济周期下的宏观研判

 盛衰相继——2010～2011年中国证券市场投资策略

 再平衡消费也能进攻——新经济周期中的投资风格转移

第二部分 利率变动周期中的敏感行业

 房地产：政策重拳遏制需求

 银行业：政策不确定性影响行业估值

 利率周期中的银行股

 保险业：把握货币周期里的时间钟

第三部分 新景气周期下的行业机会

 农林牧渔：个股机会大于行业机会

 石化业：油价高位运行市场受益经济恢复

 有色金属：持续上涨后关注供需变数

 航空机场业：国内景气与国际复苏叠加

 公路铁路业：攻守兼备

 航运业：追随景气分化

 港口业：出口与内需双轮驱动

 纺织业：内销强势可期产业转型正当时

 电信服务&通信设备：竞争3G收获期运营商设备商行情迥异

 建筑业：“四大金刚”与“三剑客”

 煤炭业：看涨煤价关注整合重组

 钢铁业：值得期待的“春天”

 汽车业：销售超预期产能偏紧堪虞

 电力行业：上半年看成长下半年观煤价

 水泥行业：产能过剩下的投资突围

 医药行业：行业大洗牌从防御走向进攻

 造纸印刷：确定利空博弈不确定利好

 计算机：增长基础稳固盈利前景乐观

 机械行业：放眼全球制造业转移和中国工业化

第四部分 消费驱动下的行业机会

 零售业：估值“不便宜”后继续看好谁

 食品饮料行业：消费再升级结构再平衡

 旅游业：双轮驱动行业快速增长

 文化传播业：网络价值被低估 U型反转迹象初现

 第五部分创新概念

 证券业：短期区间交易为主长期布局创新业务

 电力设备及新能源：传统设备趋平淡低碳相关仍可投

发现中国市场的价值发现者——证券分析师的使命与责任

骆祖斌

股票、货币和大宗商品交易出现以来，投资者就在寻找战胜市场、创造高于平均水平回报的方法。急功近利的投资者勤奋于打探各种内部或小道消息，并热衷于期待这些消息瞬时释放出财富，而成熟的投资者自然羞于与这样的行为为伍，他们试图从权威渠道获得更具可信力的资讯。目前，内地卖方分析师正在越来越多的场合和时机，担当证券市场可靠信息源的角色。

这是《证券市场周刊》推出2007年度“水晶球奖”卖方分析师排名的动力和缘由。我们的调研团队自2007年9月以来即奔波于全国各地，并获得了众多买方基金经理的支持和认可。我们和买方机构有一个共同的目标：发现内地证券市场的价值发现者。

可靠信息源

进入这份排名的，无疑是目前内地证券市场卖方分析师中的集大成者，而33位各研究方向和行业排名第一的“水晶球奖”分析师，有不少更是过去一年来在机构、上市公司和个人投资者中间深具话语权的“明星”。他们的话语权更透过对证券市场关注殷切的各类媒体得以远远放大。我们的调研结果也表明，这些人的研究确实已令投资者受益，他们推荐的股票组合取得了远超过指数的收益率。

好了，跟着欢呼吧，我们曾在杂志的一个专题里还推出了“水晶球奖”分析师的A股投资指南。如果这些卖方分析师的研究能一以贯之地保持过去的水准，那么，正在看这本专刊的你，记住，手里将翻过的那几页好比是金做的。

但我们仍要郑重告诫你：据此投资，风险自负。

引导投资自是善举，而我们推出卖方分析师排名，其实更想清楚、更执着一念的是：投资内地证券市场应该依据什么逻辑？说“牛市人人都是股神”，基本上是句玩笑。我们想通过研究卖方分析师的研究，得到些关于市场运行的基本逻辑。

以目前内地证券研究的现状，认识这样的逻辑，好像并不容易。

与其简单“翻牌”，不如精确“选择”

“谁与争锋”、“王者归来”、“鹰之重生”、“绝代双骄”、“前无古人、后无来者”，……不要误会，这里跟你讲述的不是武侠小说中的细节，它们是2007年从各种渠道流入作者邮箱的2 000余份研究报告中非常吸引人的标题的一部分。

在另外的一些标题里，“寡头”、“航母”、“腾飞”、“梦想模式”、“隐形冠军”、“强势龙头”，……“存在重估机会”、“上调目标价格”、“维持买入评级”、“加入强力买入名单”等等，俯拾皆是。甚至还有这样的表述：“它的好已经让我无话可说”……

这些标题有一些出自与上述获奖分析师中同一家机构，这些标题下的报告不少亦在市场上广获传播。

市场几经起落，无从知晓这些语气绝对、不容置疑的判断，对投资者影响几多？而简单地从逻辑和严谨的角度观察，绝对，从来意味着偏颇。这些绝对的判断，或许可以因应投资者“急需”的——“升或跌”、“红或绿”的翻牌需求，但它们是否能完善我们对于一家上市公司的正确认知，并有助我们认清整体市场运行的真实状况？难有解读。

看来，作为联接上市公司与投资者之间的“桥梁”，目前不少证券分析师搭建的“结构”，仍待稳固。

我们的调研显示，2007年，33位排名“水晶球奖”第一的卖方分析师每年实地调研的上市公司为10～12家，每家平均历时仅为2～3天。不及他们去基金公司路演的次数频繁。  或许有些分析师更喜欢把精力放在与上市公司财务总监或投资者关系部门保持密切的关系上，也不排除有些分析师与没有进取心的记者一样，喜欢重复已经发生的事实。我们都知道，正面报道往往让股票平均跑赢大市，而负面报道则相反。一般人都倾向于认为已经发生的事情会依惯性持续下去，而事实上往往并不如是。

但是，还好的是，目前大多数严谨的分析师，正在与大量分散的数据、信息和交易纪录做斗争，并尝试用自然科学的经典工具来描述股市现象背后的规律。他们是“水晶球奖”分析师的基础。

与各种信誓旦旦的单一判断不同，他们提供更多精确的假设和更多选择的可能。金融世界是人与人之间的游戏，其中的金融变量当然并不能普适，所以，有时候更多精确的假设和更多选择的可能，反而更可信。

我们也注意到，在“水晶球奖”获奖分析师中，基金经理评分加总具绝对领先优势的分析师仍在少数。而具领先优势的他们，恰恰是不轻言“是”的一些忝列其中。他们中的代表，有安信证券首席经济学家高善文等等。

几年前，在代表一家平面媒体与高善文对话时，我就期待着可以从这个人那里获得关于中国经济走势的简洁的“是非”、“黑白”判断。许多媒体通常喜欢这样的腔调，而且他们大都借口读者喜欢来掩饰自己思考的贫乏和空洞。

当然，这样的企图，在高善文那里并未得逞。

以简单分析框架和逻辑演绎的“资产重估”，过去两年来，一直是认识中国市场颇具说服力的理论之一。这也印证了用自然科学中的经典工具分析中国市场的有效性。

过去几年中，在各位金融学、经济学专业出身的证券分析师的勤勉之下，我们得以一再熟识DCF(现金流折现)、NAV(净资产价值)、PEG(市盈增长比率)等众多估值方法……

仅以PEG来说，这个从市盈率(PE)衍生出来的比率，由股票的未来市盈率除以每股盈余(EPS)的未来增长率预估得出。粗略而言，PEG值越低，股价遭低估的可能性越大。但PEG值的分子与分母均涉及对未来盈利增长的预测，出错的可能较大。金融词典告诉我们，计算PEG值所需的预估值，一般取市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集的多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。

P12-14

引导投资之路(代序)——揭开股票研究神秘的面纱

周堪

对股票进行估值是一项复杂的工作，因为发行股票的公司本身就非常复杂。一个公司的财富变化，包括股票财产等，取决于一系列广泛的要素。这些要素包括市场需求、竞争、法规、技术、宏观经济形势，以及管理技巧等。所以，如果你对股票投资感兴趣，就需要找到一些方法，从在市场上交易的成千上万种股票中选择合适你投资的。

这听上去很有难度，但事实上并没有你想象中那么难。从公司向股东发布的年报中获得公司对自身及其股票的看法，这是一条最便捷和有效的路，而这些年报通常在公司网站上就可以获得。或者你可以浏览公司递交给证监会的包含更多细节、更少修饰的年报。你也可以从专门从事股票估值的投资分析师那里获得更专业的观点，也就是要看他们做出来的分析报告。分析报告能够帮你确认对某只股票前景的看法，或者引导你关注一些凭你自己可能发现不了的细节。

一个公司向监管机构递交的报告，特别是年度报告，是对该公司财务健康状况的综述。年度报告能为你提供详细的经过校准的数据——公司的资产负债表。从表中你可以查到负债和资产、收入、支出等，对公司活动、发展的描述，以及公司面临的风险的种类。它也包含了详尽的脚注用于描述特殊情况，并可能提供有关公司前景的有价值的线索。尽管读起来枯燥乏味，很多投资者和他们的财务顾问还是将公告视作不可或缺的资源。

专业的股票研究会采用不同的形式以满足不同的投资需要。通常，他们会从不同角度来审视这只股票的潜在价值。比如对公司资产负债表的分析，公司的行业地位，产品市场，以及股票价格和交易历史。

你作为投资者，可能会用到所有以下这些形式：在一篇时事通讯里发现股票信息，浏览公司各种公告，然后研读关于最有兴趣的股票的深度报告。这种形式对你的帮助就视情况而定了。

不是所有公司都同样被细读。大公司会吸引绝大部分研究机构和分析师们的注意力，尽管一些分析家也关注中小盘企业。一个热门行业的明星公司可能同时吸引数十个分析家的关注，而会注意失宠企业的分析家则寥寥可数。甚至还有一些公司根本无人涉及。

在美国通过经纪人公司找到的分析家报告可能会有两种：一种是由为公司工作的分析家撰写的内部报告；另一种是由诸如标准普尔、Thomson Financial等独立研究公司发行的，与经纪业务无关的报告。经纪公司雇佣分析家向公司的经纪人及其客户提供关于一系列公司的内部研究。其成本作为他们提供的服务的一部分由公司承担，并且部分由投资者为其交易所支付的佣金覆盖。与此相对照，提供独立研究的公司则是通过向公司或直接向个体投资者出售他们的信息而获利。

你可能喜欢从独立来源获取研究结果，不过千万小心不要想当然地就认为独立研究总是更好的。也有一些博学、经验丰富的分析家既为经纪公司工作，也为独立公司工作。一个分析家可能于其职业生涯中在这两种公司间变换多次。关键还是要看他们的分析结果是否能被市场所验证。

历史上来看，内部研究和独立研究的一个重要统计学差异是，经纪行的研究更倾向于看涨。换句话说，为这些公司工作的分析家们对于他们分析的股票更倾向于采取乐观的态度。从逻辑上说，这是很有道理的，因为你买的股票越多，你付的佣金和费用就越多。所以这些分析家要引起对他们评论的股票的热情是为了经纪公司的利益。实际上，在过去，一些公司几乎不发布任何消极的报告，并且很少建议卖出。一些公司甚至曾使用过违反直觉的评级术语，比如，做出持有而不是卖出那些已经是最低评级的股票的建议。

分析师是如何工作的  通常情况下，分析师跟踪往往在某一行业中的一些公司。分析师的工作就是要知道这些公司里里外外，并针对它们的股票提供客观准确的建议。分析师必须要调查公司的财政状况是否稳健，公司是否有增加未来收益的可能，在它自身的行业中它如何和其他同行竞争，以及其目前的价格是否值得购买。

他们站在哪一边呢？有两种分析师：买方和卖方。作为个人投资者，你一般是使用卖方分析师的服务。从金融服务方面来讲，他们主要是为了出售股票。这包括承销和发行公司股票的投资银行，经纪公司以及为大众提供投资建议的分析师。买方分析师则是为共同基金和养老基金等大型机构投资者提供投资的分析研究服务。在华尔街的买方分析师比卖方分析师更多，但买方的研究从来不会公布于众。

分析师使用的方法一：基本分析

基本分析是比较传统的股票分析方法：评价一个公司的业务和财务状况。为了衡量一个公司在将来表现如何，分析师们需要看公司的资产负债表，组织管理和经营战略，去了解公司自身如何定位，以及其日常运作是否良好。他们审查年度和季度报告，出席股东大会，并与员工，管理者和行业专家交谈。他们询问公司的资产和债务状况，公司会带来多少收入？会花掉多少？以及收益预计将上升还是会下降？分析师会很留意那些影响公司收入和开支的事态，例如，兼并与收购，新产品的开发，扩张策略或启动特定的广告投放等。

分析师也会看一些影响公司运作的外在因素，以及影响股票价格且不受公司内在因素控制的事情。比如，竞争对手的行动，新立法案，公司的客户对于公司的命运也有着很重要的作用。一般经济趋势可能会使公司的股价上涨或者下跌。相关行业的变化也可能会影响该公司的经营。例如，如果汽油价格上升，分析师可能会问，这些增加的开支会如何影响依靠地面运输的送货公司的？

行业研究是至关重要的，学术研究表明，股票价格变化的60％～80％与整体市场方向变化，以及与股票所在行业是否更受宠有关。因此，在股票市场有“水涨船高”的说法。只有其余的20％的股票的变动似乎是具体公司的特殊原因。因此，即使许多“聪明”的投资者声称，“羊群”经常是错误的，但逆势操作会是非常危险的。

分析师使用的方法二：技术分析

大部分著名的股票分析是基本面分析：研究公司本身。但是，如果你已经确定该公司财务稳健，也显示有您正在寻找的增长迹象，你的下一个问题是，股票是否值它现在的市场价格？技术分析师尝试回答这个问题。

技术分析是基于股票的交易数据和价格变动。分析家们可以利用这些数据来看看过去某些事件如何影响了股票需求，以及如何影响股票价格和交易量的，这可能会让他们对于股票会在未来如何变动有更深入的了解。但仅技术分析很少能给你足够的信息来确定股票的价格如何变化。多数分析师同时使用技术分析和基本分析。

跟踪分析师

尽管股票研究是基于数据和事实，但分析师的优秀与否会取决于其研究技能和研究经验。所以，如果您发现分析师们的建议和推理存在迥然不同时，你不应该感到惊讶。

您可能还希望看到在不同报告中分析师们对某一家公司的投资建议，这些建议汇聚着所有的分析师对于特定股票的评级和估价，以及他们之间对于股票意见看法的比较。通过比较某个分析师和整体业界的看法，您可以判断其是否是主流。

您也可以使用这些建议汇总本身作为一项投资建议：哪个等级得票最多？或者你可以审查所评等级的变动范围，观察是否有普遍一致的意见，或他们的意见有多大的不同。如果有广泛的不同建议，表明该公司可能正经历着有争议的变化，所以在您做决定之前，您可能需要先阅读两份截然不同的分析意见，然后决定自己的想法。

不过，真理有时掌握在少数人手里。分析师们也是人，他们也可能对某些股票陷入或积极或负面的固执的大肆渲染中。他们在编写报告时，也可能会采用其他分析师的意见。他们不想面对自己的观点和大多数不同的压力，也避免了被密切关注和随之而来的批评。由于分析家也可以被共识误导，所以至少看一份与大众意见不同的研究报告，是一个很好的做法。

分析报告的剖析

如果所有的分析报告都遵循一个简单的，规格统一的模板，其编辑和内容组织也具有最大的清晰度并且易于浏览的话，这对于作为读者的投资人将是再方便不过的。这样一来的话，充满好奇的投资者可以通过快速的翻阅报告，在几秒钟内发现他们所需要的。不管我们上面假设的情况是好还是坏，真实情况并非如此。

相反，每家公司的专有报告突出了不同类型的信息，也就有着不同的格式，使用着不同的术语。报告风格多样性的好处是，广泛的各个方面的介绍可以让你从不同的报告中了解不同的见解。当然，挑战在于要学会如何看懂你得到的信息。对于你在每一个研究报告中看到的每一个术语和统计数据，并没有单一的对此适用的普遍指导。但是，许多报告有一些共同的元素，所以你可以先学习一些基础知识。如果你被难倒了，你可以像许多精明的投资者所做的一样：去询问专家。

我们将发现什么？

一些报告似乎挤满了事实，一些则具有一些观点。有些详细列明他们推荐股票的原因，有些则把这部分内容留给你上网搜集。你会发现在一份研究报告中具有下列部分或者全部要素：

公司信息：产品和服务，行业，规模，管理，最近的内部交易

建议：分析师对公司价值的结论，有时会有一些简要的支持它的论据

行业：影响行业的因素分析，有时还有与同行业相关公司股票的比较

基本估价：收入，销售，市盈率，费用，利润，债务和资产，以及与竞争对手的财务状况的比较

技术：最近的股票短期价格走势和长期价格走势，股票的波动性，股票价格与基准价格的比较

一致意见：图表和数字显示所有研究该股票的分析师提出的推荐价格范围，有时独立第三方研究的数据则单独列出

披露：列出可能的风险，以及有关分析师的跟踪信息记录

如何理解评级

在一份分析报告中，往往最吸引投资人眼球的是评级部分，这部分也可称为推荐部分。分析师分配给股票一个评级，以此来概括他或她的意见。如果分析师认为，一家公司未来收益的增长速度高于其同行，分析师将给予该股高的评级，或者建议投资者购买。如果分析师认为该股不值得在其目前的价格买入，可能只是告诉投资者继续持有它，说得不冷不热。如果在一只股票眼看一定下跌时，分析师可以给它一个很低的等级，或敦促投资者卖出。

不同的尺度，有些公司使用更精细的高低等级评定表，来区分从一只面临可能灾害的股票到一只暂时被压制的股票，并用以区别那些大盘股和表现略优于平均水平的股票。不幸的是，尽管这些尺度是为了让投资者获得更多的信息，它们往往最终带来更多的混乱，因为例如区别买进和强力买进的标准看似是随意的。

此外，评级的用语可能不会是像买入和卖出这样直观的语言。例如，一个机构可以评定股票为超配，平等的配置，减配，而另一个更愿意将股票分为跑赢大市，跑平大市，和跑输大市。两位分析师有时会使用同样的术语，却意味着不同的含义。您可能要仔细阅读该公司的说明，仔细了解他的评级的真实意义。

看评级还是看分析？

有时评级本身也是消息。当分析师改变一只股票的评级为更好的等级时，它被称为升级的股票，若降低它的评级则被称为降级。当一位受人尊敬的分析师降级或升级股票时，许多投资者会严肃对待他的意见，不仅因为他们尊重分析师的意见，而且因为他们知道，市场会对此评级的变化作出反应。

另一方面，如果你是一个寻找价值的投资者，你可能借股票降级价格下跌之后抓住机会买入股票，当然是如果你相信股票价格可以扭转。如果你是具有逆向投资风格的投资者，这对于你可能是真实发生的事情，当别人卖出时买进，反之亦然。长期投资者可能不担心股票评级中许多新的变化，除非情况特别的严重。

那么什么是最新的？

因为你看到的分析报告可能是几个月前的，你可能需要根据公司最新消息和股票价格变动情况仔细审查，以确定它们是否仍然适用于分析该公司。例如，如果一个分析师因为市盈率(PE)过高下调股票评级，或者换言之，股票价格似乎过高了，随后股票的抛售可能带来其市盈率下降至一个较为合理的水平。

事实上，你可能完全不同意分析师的建议。你可能认为某只股票最适合你现在的投资组合，即使分析师建议您等待直到更好的价格。这就是为什么一些投资者更愿意翻过研究报告的评级部分，而更多的使用对他们的决定有支持作用的研究部分。

目标价格更重要

如果你考虑购买股票后是为了以后出售获利，您优先考虑的重点是要评估股票现在的价格是会上涨还是会下跌，以及决定买入多少。因此，分析师给出的目标价格是被许多投资者视为至关重要的，甚至比评级更重要。

目标价格告诉您，这些分析师所认为的股票价格一年后将会是多少。这可能是一个单一的价格或着是一个价格范围，即估计在此期间股票会处在高低值的位置区间。

一般而言，分析师通过估计下一年的盈利计算出其目标价格。同过市盈率乘以可能的每股收益(EPS)，分析师计算出股票价格在明年将是多少，当然我们假设这两个估计都是准确的。

目标价格有利有弊。您可能会发现目标价格是比股票的评级更有益的评估股票潜力的措施。因为评级基本是很普遍的，所有的建议不会考虑您的投资组合的特殊需求。目标价格可以帮你计算该股票在给予其未来估计表现的基础上，目前的市场价格是否物有所值。但是，目标价格是根据估计得来的，不会是精确的。此外，如果您的投资需求是较长期的，有吸引力的下一年的目标价格，可能并不是显示股票长期增长潜力的最佳指标。

为什么会脱靶？

一些专家提醒投资者，在评估目标价格时要小心，因为其基础假设可能是不正确的。衡量一个目标价格是否合理，你可以阅读分析师报告中的证据，特别是看其盈利预测和给予市盈率背后的逻辑。要了解某分析师的预测能力如何，你可以观察其在过去的表现，你要查看比较一下该分析师对某些股票的评级建议和目标价格与这些股票的实际表现方面的记录。

分析师估计目标价格，当涉及到那些有着相对稳定的业绩和市盈率(PE)的公司时往往是更可靠的。而那些成立时间还很短，很小，很不知名的企业往往股票价格波动较大，这使得分析师很难预测其未来的价值。  业绩，用数据说话

报告中除了评级和目标价格外，其他是较详细的研究，其中大部分集中在比较股票的价格与被衡量出的价值上。您还可能会看到关于公司的管理团队，业务战略和产品策略分析，以及如何为公司在未来定位的全面讨论。

您使用的报告也可能提供公司相对于其同行的业绩表现。例如，如果该公司业绩滞后，您可能暂时不要购买，直到其慢慢恢复。如果是公司的处于领先位置，您可能会问，它是否能保持其现在的位置，特别是当出现一个正在崛起的竞争者紧追不舍的情况时。

大多数报告还包括有关公司的资产和负债的信息，因为太多的债务可以影响公司的盈利能力。一些投资者认真分析他们阅读的每一个图表和句子。但你只是搜寻出那些您所感兴趣的要素也可以深入分析研究报告。

那么这些数据来自何处呢？

报告中的数据来自该公司的公开信息，包括其经过审计的提交证券交易所的年度和季度报告。你自己可以从这些文件中搜集到这些数据。但分析师报告可以对数据进行分析比较，让你更好地了解企业，比如为什么销量是上涨或下跌了。而且分析师还提供股票的估值，它们虽然不是很完美，但对公司未来可能的走向你可能会有一些感觉。

估值有多重要？

许多投资者发现定性分析的一部分即公司管理能力和公司的战略力量，具有更直观的感觉，因此认为其重要性超过估价部分。但是你可能需要了解分析师如何根据基本数据计算出一只股票的价值。当涉及到房屋或珠宝等有形资产时，估值是一个简单的只需要评价其当前的价值的过程。但是，当涉及到股票估值时，其过程相对复杂一些，因为分析师评估你买股票的价格是依据其未来的价值。因为这是一个更复杂的问题，同时因为股票的价值取决于这么多的因素，有几种方法可以来评价一个公司的价值。一个分析报告有时可以使用一种或者或数种估值方法。

估值也是所有那些数据和字母进入报告的部分原因，对于这一部分，许多投资者宁愿跳过。然而，一旦你明白什么数据有可能告诉你什么，你就可能会对你所看到的很感兴趣。

分析师用来表达估值的数据叫作乘数，即股票价格和某些股票的收益的比例。最常用的是每股价格与每股收益比(PE)，即市盈率，但它可能只是您在报告中发现的其中一个估值方法。以下解释一下您在阅读研究报告时遇到几种最普遍的估值方法。

市盈率估值：即每股价格与每股收益比(PE)。它告诉我们投资者愿意花多少钱投资由公司现在所产生的收益。如果一只股票的PE是高于平均水平，那么投资者愿意支付很多，也许是因为他们认为收益将会大幅上升。但是，如果分析师认为，市盈率过高，投资者买入的价格比股票本身能带来的价值高的话，他们就说该股票被高估了。如果一只股票的：PE是低于平均水平，可能会吸引投资者买入，但也可能是市场回避这只股票，有不为人知的理由。如果分析师认为的一个公司：PE相对于其未来收益偏低，分析师就说，股票被低估了。

还有其他一些方法，比如PEG比率法，即是考虑到公司收益将以一定的比率增长，使用的PEG比率，它是PE除于公司收益的增长率。EBITDA法，即依据税息折旧及摊销前利润来计算公司价值。核心盈利法，即公司将员工期权作为一种成本，并且去除任何不是公司核心业务的收入和成本后的盈利来计算公司价值。销售估价，其逻辑是如果销售是强劲的并且是增长的，那么公司就是健康的，即使收益不好，其可能在拐点附近，其计算的比率是价格销售率(PS)。自由现金流估价，以公司具有的自由现金流来贴现估价。价格与账面价值比(PB)，即按每股股票价格和每股账面价值的比例来为股票估价，这种方法很大程度上取决于公司所在的行业。

非金融基础因素

即使您已经通过研究公司的资产负债表和损益表了解很多，你可能还是会对分析师关于股票的故事感兴趣。还有什么事情可能影响股票的价格？

大多数研究报告包括分析师的意见摘要，一些报告包括分析师关于公司产业，公司战略以及其他因素的详细分析。除了财务因素外的其他基本因素有：

战略：什么是公司的业务计划？它的产品和服务是否具有竞争力？

消费市场：谁是客户？公司现在采取那些措施改善它的营销？

发展和规划：有哪些新的产品或服务在开发中？该公司是否在作出任何组织上的重大变动或重点产品市场的转移？

立法：近期的法案或待立法案会带来什么影响？

管理：公司是否运作良好？管理方面在过去是否作出过聪明的决定？

产业：谁是竞争对手？什么因素会影响到整个行业？

经济：公司将如何受整体经济发展趋势的影响？

虽然一些投资者和分析师更多地依靠财务数据和其他定量方法，您可能会发现定性分析，比如该公司的管理人才，其市场营销计划，或其产品的发展，对于投资者的选股过程同样重要。

发现趋势

大多数分析师的报告首先审查公司基本面上是否健全，然后决定价格是否合理。然而，对股票的交易历史和期望进行分析也是大多数分析师的报告中极为重要的组成部分。如果你看到交易数据，包括价格图表和交易量的统计，你是在看该报告的技术分析。

技术分析着眼于如何在市场上股票的交易中要找到有意义的模式。分析师研究的技术数据包括历史价格，交易量，内幕交易，波动率。有句老话叫“与趋势为友”，所以首先发现总的趋势，看看估价是可能继续上升还是下降。下一步根据支撑区和压力区尝试确定股价能走多远，在趋势交易中依靠支撑线和阻力线已被证明对许多投资者是一非常有利可图的技术。

您也可以在一份分析报告中找到股票波动的信息，有时波动的信息以数字表示，即所谓的贝塔值(β)，一个描述股票的相对波动性的参数。股市的基准指数的波动性被设置为等于1。因此，一个贝塔低于1的股票可以预期波动低于基准指数，β大于1的股票将相对更加有波动性。

波动的风险可能在您的投资决策中占据很大作用。例如，对于一只稳定的股票，即使分析师建议强烈买入，您可能也不希望对其投资。或相反，你可能会积极买入新兴的一个极不稳定的股票。

总结：找到了什么？

明智地使用股票分析报告不仅仅意味着读懂了研究报告的语言和格式。这也意味着您知道如何将报告的信息和自己的财务目标相协调。当你从研究报告中学会不同的股票选择策略时，不要丢掉对于每个投资者都至关重要的，也是最重要的策略：你自己的财务计划。例如，如果一年内所有盈利最多的股票都是在一个炙手可热的行业，比如科技行业，那么在你将自己的所有的资金投入到一个将来几年可能不会再这样火热的行业之前，你最好先检查一下自己的投资策略。