《解读中国经济指标(在数字中锁定投资机会)》是读懂经济数据的第一本书，是把握投资机会的必备工具！

书中，《华尔街日报》专栏作家、英国经济学家欧乐鹰深度解析，教你如何把数字变成财富！

无论是投资中国市场还是深受中国数据影响的其他全球市场，本书都是不可或缺的参考工具！

财经新闻每天都在发送海量经济数据。究竟哪些指标我们要格外重视？哪些数据可以牵动市场的神经？哪些数据变动是在提醒我们改变投资策略？浩繁的数字传递的真实信息是什么？如何在第一时间获取这些信息？……《解读中国经济指标(在数字中锁定投资机会)》中，华尔街日报《股闻天下》专栏作家、英国资深经济学家、市场分析师欧乐鹰先生为您深入分析，帮助你在第一时间把握经济数据中的奥秘。

《解读中国经济指标(在数字中锁定投资机会)》由中国经济出版社出版。

第一章　介绍

 媒体争抢数据

 中国经济统计数据可靠吗

 中国经济数据月历

 获取数据——苦苦等待抑或另寻蹊径

 中国经济数据年历

 关于本书

第二章　产值

 国内生产总值(GDP)

 工业增加值

 财政收支

 客货运输量

 中国物流与采购联合会PMI

 汇丰中国PMI

 MNI的中国商业景气调查

 国家统计局的经济领先指标

 世界大型企业研究会的中国先行经济指数

 经济合作与发展组织的综合领先指标

第三章　投资和房地产

 固定资产投资

 房地产价格、投资、销售及建设

 中国房地产指数系统

第四章　居民类

 社会消费品零售总额

 城镇居民人均可支配收入

 国家统计局消费者信心指数

 英德知联恒的中国消费者信心调查

第五章　外部环境

 贸易

 美国进口价格指数

 外商直接投资

 国际收支平衡

 外汇和黄金储备

 美国财政部国际资本流动数据

第六章　就业市场

 城镇薪资

 失业率

 公共就业服务机构市场供求状况

第七章　物价

 消费物价指数(CPI)

 城镇居民收入信心指数和物价满意指数

 生产者物价指数(PPI)

 债券市场收益率曲线

第八章　金融指标

 金融机构的资金来源和使用情况

 货币供应量

 不良贷款

 中国外汇交易中心中间价

 香港银行系统人民币存款

 中国央行报告

致谢

世界大型企业研究会的中国先行经济指数

市场敏感度：中

指标含义：预测中国经济未来增长趋势的月度指标，以2004年的数值作为基值100。

中文链接：www.conference-board.org／data／bcicountry.cfm？cid=11

英文链接：www.conference-board.org／data／bcicountry.cfm？cid=11

发布时间：每月结束后六周左右

发布频率：按月

数据来源：世界大型企业研究会(Conference Board)

有无修正：会根据最新信息频繁小幅修正

为什么重要

许多经济学家都具有高瞻远瞩的禀赋，他们可以帮助我们拨开迷雾，一窥中国经济的未来。世界大型企业研究会是美国知名研究机构，与大部分研究机构相比，他们发布的欧美及日本等国的先行经济指数预测能力更强。从2010年5月开始，该研究所开始发布中国先行经济指数。与国家统计局的先行指数类似，它也是一项综合性指标，由各项先于经济周期波动的指标构成。一般情况下，先行经济指数会在经济下滑前的6到8个月见顶，并在复苏前几个月触底，所以市场可以对未来的变化有所准备。

编制方法

任何先行指数都要解决的一个问题是，先行什么？与国家统计局一样，世界大型企业研究会也是把工业增加值或GDP增幅作为考察当前经济状况的指标，而且，研究会也有自己的中国同步经济指数。同步经济指数包括五项月度指标，这五项指标通常会在经济增长加速时上行，并在经济增势回落时下行。具体来说，同步经济指数包括工业增加值产量、社会消费品零售总额、城镇制造业就业人数、发电量及旅客周转量合计等五项指标。这五项指标都经过了季节因素调整，零售额还剔除了通货膨胀的影响。每项指标所占的权重比例一样，而且经过调整后，波动幅度过大或过小的指标都不会主导指数的整体表现。

先行经济指数是以同步指数中所反映出的经济增长状况为基础，此外世界大型企业研究会还从众多中国经济数据中罗列了六项先行指标，具体如下：

·消费者预期指数：从1990年开始，国家统计局每个月都会开展调查，询问消费者对当前经济形势的满意度以及对未来的预期。理论上来说，消费者预期指数应该可以预测居民消费水平的起伏状况。

·中国物流与采购联合会官方PMI数据中的新出口订单指数：每个月，物流与采购联合会都会询问约820家企业对当前经营环境的看法。其中一个问题就是，当月的新出口订单与前月相比是增加了还是减少了。考虑到出口订单都会在发货前的两到三个月下达，该项指数应该有助于我们预测出口增速。

·官方PMI数据中的供应商配送时间指数：联合会还会向企业询问供应商配送时间长短。如果经济一派繁荣，供应商就会接近饱负荷运转，配送时间就会延长；如果需求放缓，供应商就会有闲置配送能力，配送时间就会加快。也就是说该指数可以衡量供应商配送能力的优化程度。

·金融机构人民币各项贷款总额：中国央行发布的月度数据，追踪的是中国银行业的总贷款规模。鉴于银行是中国经济的主要信贷来源，而贷款增速又是中国政府的一项重要调控工具，贷款数据有助于我们准确把握中国经济活动的高峰和低谷。

·5000家企业扩散指数中的原材料供应情况指数：中国央行每个季度都会针对5000家企业的高层经理开展调查，询问他们对商业景气程度的看法。除了其他问题，受访者还要针对当前及今后几个季度原材料供应是否充足、适度或短缺发表意见。由于中国经济的增长模式在很大程度上是受投资驱动，水泥、钢铁及其他原材料生产行业是最大的受益者，因此，这些问题的答案有助于我们判断这些行业未来的前景。不过该项调查是每季度开展一次，因此，如果当月没有最新调查，世界大型企业研究会就会使用自己的估算数据。

·全国房屋建筑新开工面积：由国家统计局发布的月度数据。该项数据旨在提前捕捉房地产投资的变化情况。房地产投资约占中国经济整体投资规模的20％，同时房地产业也是原材料需求的最大来源。2008年，全国房屋新建筑开工面积大幅下滑，预示整体经济增速很快就会放缓。

和同步指数一样，中国先行经济指数六项构成指标的权重都是一样的，并且都针对波动幅度作了调整。这也就意味着波动幅度过大的指标不会主导同步指数的最终数值。

2009年筛选数据时，世界大型企业研究会最初选定的构成指标的确让人称道，但这些指标也并非尽善尽美。消费者预期指数在预测零售额走势方面的表现一直欠佳，供应商配送时间指数波动过于剧烈，中国央行的扩散指数又是每三个月才公布一次。世界大型企业研究会也了解这些不足之处，他们表示，当前选定的这些指标只是临时性的，如果能够找到新的、更好的数据，以后还会调整。

解读数据

1.市场最关注的就是最新发布的先行经济指数，指数反映的是世界大型企业研究会对未来数月经济增长前景的评估。指数加速上升，表明未来数月经济增长步伐也会加快；指数升势放缓，表明经济增速也会放慢。1986年以来发布的历史数据都曾准确预测过商业周期的起伏以及经济增长速度的变化。但这也不足为奇，先行经济指数就是以历史数据为基础开发出来的。中国先行经济指数是从2010年5月起才开始发布的，由于发布时间较短，目前还很难判断指数的预测能力有多强。不过目前来看其实也还算不错，从表2.12来看，2010年6月的数据显示，先行经济指数为147.0，较5月份上升0.8％。5月份则较前月上升0.9％，说明经济增长前景稳定。和许多职业经济学家相比，先行经济指数的预测结果要准确得多。经济学家预计，中国经济增长速度将大幅下滑，事实却是，中国经济在2010年下半年一直在稳定增长。

2.某一两项或多项指标的剧烈波动都有可能影响到先行经济指数的最终数值。扩散指数考察的就是每个分类指标对先行经济指数最终数值的影响程度。如果扩散指数数值较高，那就表明所有指标的升幅较为平均。一般而言，如果先行经济指数异动是建立在所有指标、而不是某一两个指标异动的基础上，那就应该格外关注。

市场影响

世界大型企业研究会的先行经济指数最初推出的过程并不顺利。2010年4月，也就是该项数据正式发布的第一个月，指数统计过程中就出现了一个计算失误，随后不得不对数据进行向下修正。指数修正的当天，中国股市暴跌，上证综合指数狂跌3.1％。实际上，考虑到全球市场也在急剧下跌，而中国投资者又基本上还不了解世界大型企业研究会及其最新推出的先行经济指数，所以数据向下修正与股市暴跌可能只是巧合。但这的确不是个好兆头，而且，第二个月数据再次出现计算失误，这对一个刚刚面世的经济指标来说无异于雪上加霜，当时财经媒体纷纷对数据大加讨伐。但数据还在起步阶段，随着先行经济指数的预测能力渐渐为人所知，我们有理由相信投资者会逐步关注这项数据的。

P72-76

对于广大投资者来说，中国经济就像是披着红盖头的新娘子——谁都知道盖头下面是个美娇娘，也都想打开盖头看个究竟，怎奈娘家人尾随得太紧，不到最后入洞房的一刻，谁也别想一睹新娘子的真容。解读经济数据就更加困难了。除了少数内幕人士和专家，其他人、尤其是中小投资者，恐怕除了听信传言，也只有捶胸顿足、感叹无奈的份儿。

好在有人替我们解决了这个问题。欧乐鹰先生(Tom Orlik)的新作《解读中国经济指标》剖析了数十项中国经济数据的来龙去脉。从数据编制方法到统计系统的偏差和缺陷，从外界对中国经济数据的质疑到统计部门近期进行的改革，从明显失真的数据再到挖掘真实数据的方法，作者都在书中作了精彩的解释和说明。

解读经济现象已属不易，解读中国经济数据更是难上加难。有了“大跃进”时代地方官员虚报粮食产量的前车之鉴，投资者对官方发布的数据一直抱着将信将疑的心态。欧乐鹰先生在书中指出，官方统计固然存在缺陷，但借助一些小小的帮助，我们还是可以拨开数字的迷雾，看到中国经济的真相。以国内生产总值数据为例，欧乐鹰先生认为，我们可以通过参考发电量及客货运输量等其他指标来判断官方数据的准确度，并得出对中国经济形势的全面了解。

对于投资者来说，本书有很大的实际参考价值。例如，作者在研究中发现，货币供应量和中国股市的表现有很强的联动关系，上证综合指数的高点和低点与M1增速的峰值和低谷密切吻合。书中对人民币汇率问题的剖析更是让人叫绝。近期闹得沸沸扬扬的汇率战究竟因何而起？中国政府在决定人民币升值速度时究竟会参考哪些经济数据？人民币升值为何没有解决中国的巨额贸易顺差问题？这些见解和分析都有助于投资者准确把握市场行情。

本书的作者欧乐鹰先生固然是位西方人，但近几年来因为工作的关系，作者对中国经济和中国文化的了解日益深厚。所以我们在书中读到的，不仅是一位受过严格训练的西方经济学家对中国经济的独到见解，也是一位中国通对中国文化的认知和感受。作者针对中国统计系统乃至中国经济转型中的各种问题提出的建议中肯而不偏颇，因此对决策者来说未尝不是一种参考。对于专业人士或是对中国经济感兴趣的读者而言，本书也是了解中国经济的一扇窗口。

最后，感谢欧乐鹰先生在译书过程中给予译者的帮助。时间仓促，书中不足还望读者指正。

道琼斯公司

中文咨讯服务部

史静

2012年1月

在新书《解读中国经济指标》中，《华尔街日报》驻北京的专栏作家欧乐鹰(Tom Orlik)将帮助读者厘清从国内生产总值到债券市场收益等纷繁复杂的统计数据。

——华尔街日报

Tom Orlik’s new book, Understanding China’s Economic Indicators is the only comprehensive guide to working with China’s economic data, and a must- read for those wanting to get to grips with the country’s changing economy.

了解中国经济数据的最全面读物，把握经济走向的必备工具。

——British Chamber of Commerce in China

Remarkably clearly written with excellent explanations of what each survey, data point, or news source means to economists and investors.

为投资者完美、精准地解读经济数据！

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Understanding China's Economic Indicators: Translating the Data into Investment Opportunities is a comprehensive book covering China's economy (economic indicators and how different area of business works in China). This book will help you understand what are the investment opportunities in China and what are the risks.

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