莱斯利·N·马松松编著的《熊市投资法则》是一本完全颠覆买入并持有策略的投资实战技能指南。买入，持有，低买，高卖……近几年低迷的股市，你持有的大量股票是否正在被套牢？继续观望还是继续买进？

投资专家莱斯利·马松松将在本书中一步步交给你如何投资ETF，以最小风险博最大收益。他将为你提供一整套的投资计划和系统化的方法，在保护你的前提下，帮你实现投资目标。

无论是熊市还是牛市，无论你是保守、温和还是激进的投资者，只要找对买进或者卖出时机，只要看准高点与低点，你都会运用这套简单的投资策略，成为市场赢家。

每隔几年，破坏性的熊市就会使你持有并等待翻盘的投资组合成为资本市场的炮灰，像时钟一样规律。

过去10年，熊市不止一次蚕食了投资者50％的投资组合价值……数百万的投资者被迫推迟退休、延迟子女或孙辈的大学教育基金，并延缓了人生的许多乐趣。你无法承担在这种不可避免的、猛烈的下跌市中的投资后果——而且你也不需要投资。

莱斯利·N·马松松编著的《熊市投资法则》介绍了一种易于操作的投资策略。相较于买入并持有策略而言，这种策略能够以更小风险带来更高的回报。

本书展示了通过独特的股市仪表板来选择低成本、多样化的ETF，让你重新掌握自己的投资组合，学会可靠地辨认市场的低点和高点，确切地了解何时入场和离场。本书帮你选择能带来最大利润的最合适的ETF买入，并明确指出何时需要卖出，从而保护来之不易的钱财。

无论熊市还是牛市，无论你是保守、适中还是激进的投资者，本书都为你定制了个性化的投资方法。只要找对买进或者卖出时机，只要看准市场高点与低点，坚守《熊市投资法则》教你的技能，你就会运用这套简单的投资策略，成为市场赢家。

序

前言

第一章 股市过山车

长期牛市和熊市

不要依赖带有荒唐标题的投资书籍

股市事实

赞成和反对买入并持有（BAH）的理由

共同基金管理人并不践行买入并持有策略

预期股市的意外

投资于股市是一件非常危险的事情

第二章 拨开风险云雾

风险容忍问卷有较大的缺陷

近期的市场下跌把风险推到了最前线

保本是最重要的

第三章 个人投资规划：成功的六步骤路线图

第一步：确定现在的风险水平

第二步：审视已有的投资组合

第三步：评估股市的现状

第四步：在选定的ETFs范围内投资

第五步：基于相对强弱分析来选择排序靠前的ETF

第六步：使用止损指令来保护投资组合

为养老而投资

第四章 交易所交易基金-最适合的投资工具

不推荐投资主动管理型共同基金

ETF是首选的投资工具

不同类型投资者的ETF配置

推荐的ETF

第五章 股市仪表板-衡量市场方向的关键指标

不要在意华尔街的专家

股市仪表板导言

详细的指标评论

指标的评分体系

第六章 使用相对强弱分析来确定投资何处

相对强弱分析的基本前提

用相对强弱投资ETF——一个伟大的结合

使用www.etfscreen.com对ETF排序

使用www.etftable.com对ETF进行排名

第七章 对范围内ETF进行排序的付费软件

高增长股票投资者软件（HGSI）

VectorVest 软件

第八章 综述

第一步：确定风险容忍度和投资者特征

第二步：查看现有的投资组合，并进行可能的重新分配

第三步：评估股市的状况

第四步：投资推荐范围内的ETF

第五步：基于相对强弱分析挑选排名靠前的ETF

第六步：使用止损指令来保护投资组合

四种有趣的思考观点

最后的话

附录8.1 2007年10月仪表板打分

股市事实

在开启一段好的专注于进攻和防守的投资旅程之前，让我们先了解下股市的一些不争事实：

1．自1929年以来，已有15个熊市，平均持续时间是20个月，平均跌幅达39．4％。除去1929年的大崩盘，平均跌幅仍有36％。最后两次熊市是最严重的，跌幅分别达49．1％和56．7％。70％的时间是牛市，30％．的时间是熊市。自1990年以来，每3～4年就会有一次熊市，平均跌幅约30％。1987年、1990年和1998年的熊市是最短的，而1973～1974年、2000～2002年和2007～2009年的熊市是最具破坏性的。因此，熊市是频繁的，而且它们给投资组合带来的损害是严重的。

2．没有人能够在任何可靠的程度上持续地预测市场未来的方向或表现。当然，在过去也有大师做出了个别令人印象深刻的股灾提醒，但是它们终究在未来的提醒中失败。此外，不同的提醒是由不同的大师发出的。例如，马蒂·泽维格(Maity Zweig)、艾兰娜·葛莎莉(Elaine Gal-zarelli)在1987年股灾前做出了熊市提醒，乔·格兰维尔(Joe Granville)在1970年年初的提醒，这些都是准确的。在2009年3月初，海风资产管理公司(Seabreeze)合伙人道格·卡斯(I)oug：Kass)在美国消费者新闻与商业频道(CNBC)表示，年内普遍的股市低点将会出现在几天内，他是正确的。当然，在那之前他也说过在更早的几天低点将会到来，但后次更确切。他还提示说年内的高点将出现在8月26日。截至2009年12月4日，他错了，因为市场接近新高。

3．股市的历史只是对过去发生的事情提供了一个视角，但不能告诉我们能对未来期望什么。仅从1926～2008年股市年平均回报率9．6％看，是没有办法提供以后几年或几十年回报率的任何信息的。最好的10年是20世纪50年代，年平均回报率为19％；其次是20世纪80年代和90年代，年平均回报率为18％。21世纪的前10年，截至2009年12月1日，以标准普尔．500指数来衡量市场平均每年跌幅已达1．6％，这是最糟糕的10年，甚至比20世纪30年代还要糟糕。有时候市场的历史表现对未来是没有影响的。有趣的是，在这10年中，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(the：MSCI Emerging：MarketsIndex)每年大涨8．2％，因此必须寻找领先的市场。如图1．3，道琼斯工业平均指数在23年内没有任何上涨。

4．买入并持有一个由10种或20种股票组成的投资组合的风险，通常比买入全部股票市场的指数基金的风险更高，诸如先锋整体股票市场(VTI)交易所交易基金。因为风险是分散在数以千计的股票上，而不是分散在少量股票上面。

5．在熊市，买人并持有会赔钱。2008年，即使是多样化的投资组合，投资者仍然损失惨重。在多数情况下，股票和债券的多样化投资组合(即共同基金)能够对冲市场部分的下跌，但从全年来看，投资组合的表现仍然不佳。2008年，即使是一个高度分散的股票占60％和债券占40％的投资组合，以先锋整体股票市场(-37．04％的回报)和全部债券市场(+5．05％的回报)的ETF’作为广普市场的指标，它们的总回报为一20．2％。

6．投资者在熊市中损失越惨重，回本需要的时间就更长，且难度更大。例如，如果投资者在跌幅较深的熊市中损失40％的投资组合价值，也就是说，100000美元的投资组合损失了40000美元。那如果要回本，投资组合就需要上升40000美元，或者上涨66．67％。这种规模的上升比例通常需要数年才能发生。令人惊讶的是，2009年3月9日～2009年12月初，共同基金、ETF和个股就几乎有这么大比例的上升。这么短的时间内就有这么丰厚的回报是很少见的，但不应该把这种回报等同于20世纪80年代和90年代的大牛市的回报，它仅是一次触底反弹。赞成和反对买入并持有策略的理由

买入并持有的投资方式已有50多年了，但并不意味着对于普通投资者而言它是最好的方法。下面我们来盘点赞成和反对它的理由。

10条赞成买入并持有的理由

1．从长期来看，相对于债券、国库券和现金来说，股票的投资回报最高。因此，买股票是抗通胀的最好方法。

2．从长期来看，一个包含股票、债券及广泛基础的共同基金的多样化投资组合，能够提供正的投资回报。

3．既然没有人能够预测股市未来的表现，那么一直满仓投资就是有利的。

4．股市通常会从熊市中恢复并再创新高，因此耐心是值得的。

5．当投资者错过了最佳的10天、一周或一个月，他们在股票市场的投资就会大大减少。既然没有人知道这种情况在什么时候发生，那最好的方式是一直投资从而不会错过最好的时间。

6．从长期来看，试图选择市场的高点和低点分别卖出和买人是很难做到的，没有人能够持续地获得这种业绩。此外，佣金和税负会蚕食本金。

7．由于长期持有，股票投资组合或收费共同基金除初始的认购费之外没有额外的佣金费用。

8．投资者能够从许多基金公司直接购买免佣主动／被动指数基金，不需要支付佣金。P8-11

过去50多年，全球金融市场动荡，每时每刻都涌现着正确、错误的信息，个人投资者无法依靠金融机构、共同基金和经纪人等鼓吹的买入并持有策略来获得收益。截至2009年11月30日，过去10年标准普尔500指数的通货膨胀调整后的总收益仍然为负值，且已持续一年多了。这意味着在1999年退休的那些人，如果把辛苦工作挣得的退休金投资在市场指数上，如标准普尔500指数，(因为它总是上涨的，是这样的吗？)会在过去10年颗粒无收。如果还要为账户的维护支付年费，没有用分红继续投资，或者仅依赖这些生活，那么他们将会是真正的受害者。在过去lO年时间里，新的投资者所进行的投资表现也不怎么好，并且他们孩子们的529计划也遭到了损失，这取决于投资这些基金的时间。

“金融的世界”和“华尔街”已经有步骤地长期营销自己，并向那些缺乏金融知识且从不质疑的公众出售投资计划。它们强调多样化及多样化在长期能够怎样保护投资者，混淆了“买人一持有”和“买人一希望”。佣金和费用是它们这样做的动力。我会持续讨论金融机构释放出的错误信息。

企业年金计划正在被废弃，社会保障也陷入泥潭，我们的金融体系正在巨大的重构中。过去25年中，谨慎及其他可以被称为“常识”的东西都已让位给高杠杆和高风险了。退休人员和年轻投资者都体会到了“长期投资”的艰辛，在市场不好的时候长期投资是有周期的，而这周期可能持续10年或更长的时间。

那么，有没有吓到你呢？如果有的话，那是我故意的。如果你还没有开始理财，那么不管年龄多大，都要马上开始。如果你已经开始投资，就需要一个更好的方法在市场下跌时保护好自己的财富。现在就来阅读并考虑莱斯利·马松松(Leslie Masonson)在本书中提供的指引。马松松，股市研究者、投资者、作家，本书非常透彻地讲述了所有聪明投资的基本要素，而不像那些自称“专家”所著的大肆宣扬投资的书籍那样缺少关键的细节。本书提供的观点、建议和方法，对任何有志于理财的人们都有用(不管是投资新手，还是投资经验丰富的投资者)。

数十年的经历教育我，有时候是不应该在股市中的，持有现金等价物会更好，因为熊市会让你倒退好多年。这就是为什么买人并持有是个不明智且成本高昂的投资方法。在写作和研究《市场宽度指标完全指南》(the Complete Guide to Market Breadth lndicators)时，我发现在多变的市场环境下，特定的技术分析指标是有用的。

此外，我工作的公司——Stadion资金管理公司，使用专有的基于技术规则、数据驱动的模型来管理超过30亿美元的两只独立设账的共同基金及401(k)计划。有些时候，为了保本，这些账户会持有更多的现金头寸。例如，2008年标准普尔500指数下跌了37％，但南于采用防御方法，我们Stadion管理的基金(包括附营销费用的ETFFX基金)仅下跌11．22％。如果条件允许的话，这只基金可以持有100％的现金头寸。有意思的是，本书提供了一个适合于所有类型投资者的投资计划，该计划使用基于相对强弱的动态投资模式，有特定的ETF买卖规则。本书首先提供了一个指引，用8个技术指标来确定市场整体的状况，这样投资者就能把握正确的市场方向。尽管我们使用不同的指标、方法和ETF，但本书的投资方法和我们的相似，即在条件允许的情况下，在投资中尽量降低风险并减少损失。同样，在证据充足且都指向卖出决策时，我们都会退出市场持有现金。

要记住，退休、子女的教育或其他人生的享受与财富联系得越紧密，熊市对财富造成的伤害就会越糟糕。要领会的重要观念是：避开坏的市场，参与好的市场。本书为你提供了一个相对简单的追逐财富的方法，只要你遵守该方法的纪律性，就可以做到以小风险博大收益。通过采纳本书给出的谨慎建议，不凭借运气就可以成为持续盈利的投资者。无论何时，你都需要为将来进行明智的投资。通过阅读这本充满信息的书籍，你已经迈出了第一步。我衷心祝福你凭借新学到的知识变得更富有。

格列高里·L·莫里斯(GregoryLMorris)

Stadion资金管理公司首席技术分析师

通过采纳本书给出的谨慎建议，无须运气，你就可以成为持续盈利的投资者。

杰弗里·A·赫希（Jeffrey A．Hirsch)

《股票交易者年鉴》主编

马松松是一个优秀博学的投资者。在本书中，他给投资者和交易商展示了如何使用已经证实有效的策略、技术工具和指标，在恰当的时间买卖正确的ETF。

普莱斯·海德利(Price Headley)

BigTrends．com创始人

本书不仅展示了进入或退出市场的时机，也展示了应买入哪些ETF及在何时卖出。所有投资者都会从这个完整的投资程序中受益。这本书应该“强力买入”。

保罗·梅里曼(PaulMerriman)

梅里曼资本管理公司创始人

本书为投资者提供了一个分步骤且侧重于防卫的投资计划，同时也提供了系统的方法来满足其投资目标并能紧随市场趋势。书中提供了一个与投资者心理有很大差异的有效策略。

罗伯特·w·科尔比(Robertw．Colby)

《技术市场指标百科全书》作者

40余年的经验使我相信，相对强弱分析是管理投资组合最好的方法之一。全面的研究显示，投资过去一段时间价格明显表现强势的股票，在未来的表现也很可能会优于市场。因此，只投资于强势股并在它们维持强势时继续持有。本书给你提供了一个这种赢家的操作方法。