《亿万美元的错误》一书是2010年《福布斯》鼎力推荐的五本投资书之一，以5种语言在全球出版。

该书是曾在华尔街诸多知名投资公司工作过、有逾25年投资经验的著名投资者斯蒂芬·韦斯的诚意之作。韦斯另辟蹊径，拜访了诸多顶级投资者，详实地了解了他们的投资失败经历，以寻觅投资制胜的法门。

本书视角独特，它不是一本普通的投资致富经，而是一本投资警示录。本书作者先是娓娓道来那些引人入胜的真实投资故事，而后以其敏锐的洞察力毫无保留地剥离出其投资失败的根源，以警示广大投资者，如何在投资这场追逐风险的游戏中占得先机。

本书既面向普通单个投资者又面向机构投资者，涉及基金、期权、债券和股票等多种投资工具，给广大投资者提供的建议具有较强的实操性。

柯克·克科里安、大卫·邦德曼、奥布里·麦克伦登、比尔·阿克曼……他们敏锐的投资嗅觉为其赢得了巨额的财富，他们的投资行为则是众多投资者的风向标。而这些作为华尔街传奇缔造者的顶级投资者为什么会失足跌进投资陷阱中，犯下价值亿万美元的错误？

在投资的竞技场上，并没有所谓的常胜将军，投资失败的故事比比皆是。与普通投资者无异，那些久经市场锤炼的顶级投资者也难免会马失前蹄、损失惨重。而当他们犯下错误时，有人却在洞悉他们的犯错根源，这个人就是有逾25年投资经验的斯蒂芬·韦斯。韦斯拜访了数位顶级投资者，深挖他们的失败的投资经历的真实故事，遍寻正确的投资之道。

尽管即便是顶级投资者也难以精准地把握市场瞬息万变的脉搏，次次都赚得盆满钵满，但避免犯错则是投资者成就财富梦想的关键。基于此，《亿万美元的错误》一书的作者韦斯结合那些顶级投资者的失败经历，经过深思熟虑后向广大投资者提出了如“不要抓住正在滑落的刀”、“举债经营是把双刃剑”、“纪律就是纪律”等一系列忠告，以避免重蹈覆辙。

忠告1 每一次都要进行尽职调查1

 世界排名第41 位的富豪 柯克· 克科里安

 当“海明威”遇见“霍瑞修· 爱尔杰”

 发现商机，激情带来收益

 投资汽车业

 为什么投资福特汽车公司时会犯错

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忠告2 不要抓住正在滑落的刀23

 得克萨斯太平洋集团联合创始人 大卫· 邦德曼

 不同颜色的袜子

 鲨鱼般的性格

 重获新生

 筋疲力尽的收购

 以跳楼价收购一家顶级金融机构

 生意是生意，而友谊不是生意

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 |投资启示|

忠告3 举债经营是把双刃剑43

 切萨皮克能源公司首席执行官 奥布里· 麦克伦登

 酷爱波尔多葡萄酒的投机分子

 白手起家

 “几乎所有的”

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忠告4 纪律就是纪律61

 顶级维权投资者 比尔· 阿克曼

 观鲨鱼的维权投资者

 非受迫性失误

 投资鲍德斯集团

 锚定塔吉特百货公司

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忠告5 超高收益意味着超高风险83

 不凋花顾问公司创始人 尼古拉斯·马奥尼斯

 多策略模型让交易成为可能

 创立“不凋花”对冲基金

 在能源上下赌注

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忠告6 新兴市场可能血本无归105

 欧米加顾问公司创始人 利昂· 库珀曼

 华尔街的教授

 布拉格海盗

 普林斯顿王子

 一切都是幌子

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忠告7 历史表现只是一个参考点127

 普泽纳投资管理公司创始人 理查德· 普泽纳

 注意异常现象

 独自去冒险

 价值投资者：与众不同，还有胆量

 普泽纳的价值观

 金融市场一泻千里的一年

 银行缺乏的不是资金，而是信心

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忠告8 坚持核心的投资风格147

 培洛顿合伙公司联合创始人 杰夫· 格兰特

 遵循投资风格

 成为宏观交易员

 风格漂移与巅峰投资

 令人瞠目结舌的突然破灭

 漂移、不安与灾难

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忠告9 卖空有时是一个危险的策略169

 大众汽车公司与保时捷公司

 卖空交易

 不适合胆小的人

 保时捷公司与大众汽车公司

 卖空还是不卖空

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忠告10 不要把钱丢进不透明的黑匣子193

 戴维斯精选顾问公司董事长 克里斯托弗· 戴维斯

 “保守派”

 无处不在的责任感

 投资美国国际集团

 无聊是美好的

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忠告11 别人推荐的不代表真理215

 麦道夫基金的投资者

 “从没有过任何的担忧”

 是幸存者，而不是受害者

 一定要谨慎

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结语 让错误成为最好的回报

译者后记

在始于19世纪末的第一波移民浪潮中，大批亚美尼亚人涌入了美国，阿伦·克科里安（Ahron Kerkorian）及其夫人莉莉·克科里安（Lily Kerkorian）也在其中。这些移民都被加利福尼亚州的圣华金河谷（San Joaquin Valley），尤其是当地的葡萄产业所吸引。

这是一件很自然的事情。据一些学者介绍，公元前6000年左右，在亚美尼亚、阿塞拜疆和格鲁吉亚等地就有人开始种植葡萄了，因为那些地方的气候很适合种植和晾晒葡萄。第一批葡萄种植者的后裔们逐渐完善了祖辈的种植技术。几千年之后，一直想逃离贫穷和奥斯曼帝国镇压的亚美尼亚人发现，加利福尼亚州的土地非常适合种植他们惯于种植的葡萄，并且这是一片肥沃的土地，可以满足他们一直以来对自由和机会的渴望。

在加利福尼亚州，克科里安夫妇的这两种渴望都得到了满足。当第一次世界大战使中东的葡萄种植业停滞不前时，虽然识字不多但是悟性很高的阿伦·克科里安将美国的葡萄业发展到了惊人的高度繁荣状态，而他本人也变成了一个富翁，至少报纸上是这么写的。然而，阿伦·克科里安却没能持久拥有自己的财富，他与众多农场主一起陷入了第一次世界大战后1921年的经济衰退中。这一年，美国遭遇了自独立战争以来最严峻的通货紧缩——农产品的批发价格降幅高达36.8％，这使得美国各地大量的工人失业，人们手中的财富急剧缩水。在这种经济背景下，人们对葡萄的需求迅猛下降，而与此同时，葡萄的供给却大幅度增加。阿伦·克科里安的财富被严峻的经济紧缩一扫而空。1917年，阿伦家的第4个孩子柯尔克（Kerkor），小名柯克（Kirk），降生在这个人口越来越多的贫困的大家庭里。当时，他们居住的地方位于洛杉矶的郊区。

极具讽刺意味的是，88年之后，在2008年经济衰退到来之前，阿伦·克科里安最小的儿子柯克·克科里安（Kirk Kerkorian）也遭遇了与他父亲相似的失败。虽然这一失败的代价极高，共计约7亿美元，但是它并没有像1921年的经济衰退一般造成那样严重的后果。而1921年的那场经济衰退塑造了当时年仅4岁的柯克的性格。实际上，对于柯克·克科里安来说，他在这场危机中遭受的损失是很小的，因为他的财富总计为180亿美元，即使这一数据不完全准确，但误差也不会超过10亿美元。

拥有如此巨大的财富的克科里安在全球富豪排行榜中名列第41位。虽然在赌场和酒店业中损失的近100亿美元使他的排名在接下来的几年中有所下降，但他依然位于全球富豪排行榜的前100位。然而，即便他仍排在第41位，但是斥资10亿美元投资，最终到手的却只有3亿美元，这也完全可以被视为是一个巨大的投资错误。

骄傲自满会造成盲点。而盲点除了让你无法看到本来能看到的东西之外，也会阻止你意识到自己有盲点。2008年，自满让克科里安遭受了7亿美元的损失，这也许是无法辩解的失败，但也是可以理解的。因为他成功的次数如此之多，所以根本没想到自己会失败。当然，这就是盲点。

在克科里安91岁高龄时，他仍然精神矍铄。他有充足的理由坚持——没有任何原因放弃或鄙弃自己用了一次又一次的模式，因为那让他取得了一次又一次无可争辩的巨大成功。这一模式就是：购买一家价值被低估的公司，将其价值抬高，耐心地等到宏观经济形势转好，然后再把它卖出去。过去几十年来，不管在哪个产业，也不管经济形势如何变化，这一模式都运转得相当出色。然而2008年，它却失效了。因为事情发生了变化，他一直坚持的投资模式出现了一些转变和调整，而他却没有意识到这一点。克科里安之所以没有意识到这一点，是因为他没有进行分析。也许是他忘记了分析，也许是他简单地认为，大半个世纪以来，他在各个领域的投资都取得了成功，已经没有必要去分析了——也就是说，他觉得不需要分析就可以知道自己需要知道的事情。不管是什么原因，不进行分析对一个从没有犯过错误或者至少在投资方面没有犯过错误的人来说是个失误。因此，在投资失误后全力以赴地阻止剩余资产继续遭受损失是很有必要的。总之，对一个不喜欢损失以及在其漫长、多彩而又不同寻常的一生中极少遭受损失（至少在金钱方面）的人来说，这样的损失是很丢脸的。

虽然克科里安的个人生活经常是流言蜚语的素材，但是这超出了本书的讨论范围，也不是本书的写作目的。不过，我仍然要提一下克科里安的私人投资公司特拉辛达公司（Tracinda），这是以他的第二任妻子琼·默里·哈迪（Jean MareeHardy）为他生的两个女儿特雷西（Tracy）和琳达（Linda）命名的。若想进一步了解克科里安丰富的人生，请参考戴尔·托格森（Dial Torgerson）为其撰写的经典自传《克科里安：美国成功传奇》（Kerkorian：An American Success Story）。

P1-3

顶级投资者也会犯错

那些不吸取前车之鉴的人注定将重蹈覆辙。

乔治·桑塔亚纳（George Santayana）1905年

和许多人一样，我开始对投资感兴趣是因为希望自己能变得富有。13岁时，我的父母离异了，我和哥哥与母亲一起生活，住在纽约著名的东六十街（East Sixties）上的一座公寓里。那时曼哈顿的房租并没有现在这么贵，这令我们感到非常庆幸，因为当时我们实在没多少钱。那座公寓里面住着许多女乘务员和职业运动员。这些年轻的女乘务员能合理地安排各自的时间，以使得她们的合租公寓在任何时候都显得不是很拥挤。而那些职业运动员当时获得的薪资待遇并不是很好，在赛事比较少的时候，他们似乎都去做股票经纪人来赚外快了，这样他们才能有钱去和那些女乘务员约会。对一个酷爱运动的十几岁的少年来说，这里简直就是我的乌托邦。

对我来说，这些运动员邻居似乎拥有一切——当然，他们拥有我所想要的一切。比利·马西斯（Billy Mathis）是美国橄榄球超级杯冠军纽约喷气机队的后卫，他是一个聪明人，正在为足球职业生涯结束后去经纪公司工作做准备。另一个运动员看起来比我年长，不过也可能还没超过30岁，他有一辆崭新的保时捷，每周换一个漂亮的女朋友，没事的时候就跟公寓里的其他运动员一起闲逛。我问马西斯，那个家伙在做什么工作，马西斯告诉我说他在华尔街工作。当时，我并不知道要如何到达华尔街，但是我知道那里是自己的目的地。我确信，华尔街也可以给我这些英雄们所拥有的一切：保时捷、体育才能、漂亮的女人、豪华公寓以及支付这一切所需要的钱。

最终，我到达了华尔街。尽管一路走来绕了不少弯路，刚到达时我还做了一些调整，但在华尔街工作不仅令人兴奋而且能实现我的理想，它还以许多方式让我的人生变得非常充实。其中一个主要的方式就是我从中吸取了大量经验教训，而这些经验是我从别人犯的错误以及自己所犯的错误中总结出来的。

我第一次犯错是在自己首次进行投资的时候，那时我还没有到华尔街工作。我购买了爱迪生联合电气公司（Con Edison）的100股股票，这是一家巨型电力公司，为整个纽约市及其他一些地区提供电力。这笔投资看起来非常安全，收益也很可观，是我学习投资的一个好机会。在获得了几个点的收益率后，我将股票卖了出去，这是我的第一笔交易。这就好比你首次参与赌马博彩就赢钱了一样，于是你开始认为投资很简单，而自己很聪明。然而事实是，当时市场正处于牛市，所以我买任何一只股票都有可能获得较高的收益，但当时的我并不清楚这一点，因此开始寻找另一只能大赚一笔的股票。有人建议我去买博彩公司凯撒世界（Caesar’s World）的股票，这一次我投入了更多的钱，我认为自己真是一个天才。但是，没有牛市头脑的我犯了一个经典的错误——我在股票涨到预期价格时将其卖掉了，只获得了预期的利润。而当凯撒世界的股票越涨越高时，我只能站在一旁，像个傻子一样观望。

我从这次经历中吸取了一个非常基本的教训：在面对交易和投资的诱惑时要保持谨慎。在接下来的日子里，我又以多种方式温习了这个教训。

不容错过的机会是可以错过的

本书收录了世界上许多最聪明、最老练且最成功的投资者犯的一些代价极其高昂的错误。如果我从他们损失的金额中去掉几个零的话，那实际上也是我的朋友和亲戚常犯的错误。我敢打赌，你也曾犯过这样的错误。

我的一位亲戚对蓝筹股以及与他合作多年的沉闷的经纪公司感到非常厌烦，于是他被一名有着“神童”之称的股票经纪人吸引住了。毕竟，这名股票经纪人开着一辆劳斯莱斯，而且只为精英客户服务。因此，我的这位亲戚转移了他的账户，但是后来他一分钱都没有赚到，而且还亏了钱。从他的经历中，我得知，良好的人际关系、豪车和名人客户等都不能保证你的投资判断是正确的。

其他人给你推荐的投资机会也是这样，尤其当“其他人”是你的家人时。我继父的儿子推荐他去做一项投资，说那是一个不容错过的机会。另外，他还和他儿子的一个最好的朋友一起投资。我继父几乎为此倾尽了所有，到头来这项投资却是一场骗局，他们损失了几百万美元，其中包括我继父的所有财富和我母亲的一些积蓄。由此可见，“不容错过”的机会是可以错过的，那些令人难以置信的绝佳机会很有可能是不真实的。而明智的做法是，当涉及投资时，不要顾及任何人际关系。

类似的故事在其他的地方不断地重演。当我最终真的变成了一名专业投资者时，我自然而然地就成了家里的股票专家，家人频频打电话向我咨询投资方面的事，我一一拒绝了他们。然而，最后我在母亲的软磨硬泡下败下阵来，建议她购买某家公司的股票，结果这只股票的价值缩水了。因此，直到一年之后，她才再次要求我给她提供建议，但我却再也没有答应她的要求。在随后的几年中，每当母亲提醒我，当年她要我给她买一张贺卡作为母亲节礼物而我没有买时，她就会顺便抱怨我曾给她提出的那个糟糕的投资建议。这难道不是一次教训吗？不要代

表朋友或亲人投资，也不要给他们提供任何投资建议，告诉他们去咨询其他专业人士，这样就会使你的感恩节过得更舒服一些。

被经纪人喜欢寻求刺激的个性所诱惑、不容错过的机会结果却是一场骗局、为家人精心挑选的股票的价格最终却下降了……这些错误并不仅仅发生在我的家中。在阅读本书的过程中，你会发现这些错误在不断重复——只是故事的主角不同，遭受的损失大小不同，但他们同样都犯了大错。  ……

接下来，我要谈一下我曾经的老板史蒂夫·科恩（Steve Cohen），在本书中对他也有所介绍。他能从大数据中提取细小的数据用于自己的投资项目或能获利的交易，我从没有见过其他人可以做到这一点。这也许就是他能够使自己的公司的资产从6000万美元增长至150亿美元的原因。据推测，这150亿美元的资产中的一大半是属于他自己的。当我首次与科恩讨论去他的公司工作时，他说，如果“它（赛克资本）不能赚钱的话，那么我就会关闭公司，然后用自己的车库来开公司”。结果，赛克资本赚钱了，所以他永远都不需要去履行自己的诺言，但我确实相信，由于科恩对市场和投资拥有如此高昂的激情，因此只要一点点的投资优势，他便可以在街角进行投资。

这些专业投资者非常有趣、聪明甚至明智。他们拥有的与生俱来的敏锐直觉可以让其擅长做自己所热爱的工作，而当他们的直觉正确时，他们所做的工作可以为其带来巨大的回报。

总之，正如菲奥雷洛·拉瓜迪亚（Fiorello H． La Guardia）所说，他们犯下的错误“确实很美”。

从真实的错误中剥离出最本质的东西

本书虽然没有详细介绍投资者哈里·麦克洛（Harry Macklowe）的故事，但他在投资中犯的错误也是值得一提的。当麦克洛以超乎寻常的高价购买了纽约7栋摩天大楼时，他自己价值几十亿美元的房地产帝国深陷困境。每个人都知道他犯下的错误：你应该在市场低点时买入，然后在市场高点时卖出。但是麦克洛志在获得通用汽车大厦，为了完成这笔交易，他借了不少钱。

麦克洛因为判断失误而损失了几十亿美元，而这与在需要偿还高额的按揭贷款时，潜在的购房者想拥有刚刚建成的房子并进行过度举债有什么区别呢？难道不正是这种不当的行为让全球经济在2008年陷入混乱的局面吗？事实上，给麦克洛提供资金的公司已经取消了他的财产赎回权。2009年，当美国的取消赎回权率达到历史新高时，拥有新房子的购房者被赶上了大街。这两个错误其实是同一类型的，只是规模大小不同罢了。而如果连麦克洛这位具有传奇色彩的纽约房地产商都会犯下这么大的错误，谁又不会呢？

我们可以从麦克洛的错误判断中学到什么？是什么让他违背了低价买入，高价卖出的投资原则来做决策，并购买了通用汽车大厦？他是怎么想的？他的想法究竟错在哪里？本书会给你提供这些问题的答案，从真实的案例中剥离出其最本质的东西，这样当你进行投资时，你就知道自己要避免什么事情发生以及不能做什么事情。

本书中涉及的错误范围非常广泛。这些身家亿万的投资者或企业家都以自己独特的方式经历了一场失败。有些人判断失误了，而有些人则犯了观念上的错误。他们从未想到自己会犯错，也都自认为清楚自己所做的事，坚信之前获得的成功为这次投资提供了很好的例证。也许他们确实知道自己在做什么，只是这次不知道而已。于是，他们就犯错了，而不论损失了1美元还是10亿美元或几十亿美元，那都是一个错误。

富兰克林·罗斯福总统的妻子、政治家埃莉诺·罗斯福（Eleanor Roosevelt）曾说：“要从他人的错误中学习，因为你自己不可能犯下所有的错误。”没有哪一项投资是稳赚不赔的，所有的投资都有风险。如果你至少试着去避免犯错，那么就可以降低投资的风险并提高获利的机会。在本书中，你将了解到的这些错误都是世界上最聪明的、最老练的、最敏锐的也是最成功的投资者犯下的。你需要做的是做最好的自己，确保自己不会再走他们走过的老路。

也许广大读者在看到本书的书名《亿万美元的错误》时，会有很多的疑问，例如，“此书到底是关于哪方面的知识？”“到底是什么事情导致了亿万美元的损失？”没错，这些疑问正是本书吸引读者的原因，而作者也是围绕着这些问题来撰写这本书的。

本书的作者在职业发展的道路上经历了一系列的曲折之后，最后选择投身于自己心仪的投资业，而他之所以选择这个行业是因为他一直以来对华尔街的向往。在此之前，作者在不断地探索追寻，从事过娱乐管理也当过税务律师，虽然这些行业不是作者最喜欢的，但是这些经历为他撰写本书提供了丰富的素材。此外，作者在金融业内最著名的投资银行如奥本海默公司和所罗门兄弟公司等都工作过数年，这也为他撰写本书积累了宝贵的经验。本书为大家介绍的是投资行业发生的真实故事，之所以说本书的视角独特是因为它不是一本从成功的案例入手，直接传授投资技巧的书，而是从反面出发，以一系列失败的教训让读者自己从中形成对投资的认识，进而总结投资技巧。

本书介绍了世界上顶级投资者失败的经历以及他们为此而付出的惨重代价，这些投资者有利昂·库珀曼和理查德·普泽纳等身家亿万的企业家们，涵盖了基金、期权、期货、股票和债券等多方面的投资，可以说内容非常丰富。作者毫无保留地给我们剖析了每个损失惨重的投资者的投资失败细节，而且在每一章的结尾作者都提出了有关投资的一些独到见解。

本书的翻译历经三个月之久，过程艰苦却让我学习到不少东西。我在此要感谢在翻译过程中给予我帮助和支持的人，他们是阮仕辉、阮英才、李朵清、李汉峰、李娥英、魏源菊，还有武昌理工学院的诸位同事和中南财经政法大学的各位同学。除此之外，感谢关注本书翻译工作的编辑吴悦琳女士一路的指导以及湛庐文化给我提供这么好的机会。

最后，我衷心希望本书可以让广大读者受益匪浅，在享受阅读此书的愉悦感之外，可以很好地指导大家的投资实践活动，汲取别人的经验教训，从而实现自身投资收益最大化。

《纽约时报》

只专注于个人理财并不是一个明智的选择。斯蒂芬·韦斯在本书中介绍了11位世界顶级投资者的投资故事，其中包括著名亿万富翁柯克·克科里安和明星基金经理理查德·普泽纳。韦斯聚焦于这些顶级投资者所犯的亿万美元级的错误，对所有投资者在投资中不要去做什么提出了忠告。

约瑟夫·阿马托

《亿万美元的错误》非常清楚地证明，即便是世界上最成功的投资者也有可能酿成大错，而关键是犯错后要重新振作并且从中汲取经验教训。斯蒂芬·韦斯的这本书告诉我们怎样做到这一点。

《巴伦周刊》

当一位伟大的投资者马失前蹄时，每个投资者都可以从中吸取诸多教训。鉴于此，斯蒂芬·韦斯深入地研究了华尔街传奇缔造者比尔·阿克曼、利昂·库珀曼和理查德·普泽纳等曾铸成的巨大投资错误。

杰夫·费纳

在我作为华尔街顶级分析师的35年生涯中以及教授零售股投资课程的12年中，这是我读过的最富趣味性和洞察力的一本投资类书籍。任何想成为更好的投资者的人都应该读一读这本书。