投资界鲜有职业投资者配得上“投资大师”的美誉。
在过去的30年里，有数百项学术研究总结出了许多投资者从自身经历中汲取的教训：即使是才华横溢的专业基金经理，也很难在长期持续地击败市场。
然而，基金业确实存在长期持续地超越基准指数的出色人才。在英国，有一人是公认的佼佼者，他以其一贯出色的业绩从同行中脱颖而出。他掌管的富达国际基金管理集团的旗舰基金——特殊情况基金于1979年发行，若当时投资1000英镑，20年后其价值会超过12.5万英镑。125倍的增值意味着投资的年复合增长率超过了20%，比同期的富时综合指数高出了7%，这样的业绩在单位信托基金和开放式投资公司中一直名列榜首。
本书由安东尼·波顿和一位熟识识他且多年来一直密切关注他职业生涯的投资专家、英国最知名的财经作家合著。本书是经过全面修订的新版，新增了丰富的文字和图表资料，独家深入透露了这位卓越专业投资者的策略和技能，并详细分析了其执掌的基金的杰出表现。安东尼·波顿亲自讲述了基金的发展历史，解释了其逆向选股方法长期奏效的原因，并总结了他在多年的职业生涯中汲取的经验教训。乔纳森·戴维斯则讲述了波顿的职业生涯，详细分析了他取得的成绩并给予了中肯的专业评论。任何对股市和投资感兴趣的人都应该阅读本书。

前言
第一章 敢于与众不同：30年的逆向投资者生涯（安东尼·波顿）
初入职场
在富达的经历
特殊情况基金
忽略基准
市场如戏
网络泡沫
不断变化的投资环境
股票经纪和研究
选股的秘诀
基金规模及业绩
公司治理前沿
投资表现的好坏
最大持股
新的投资机遇：中国
拆分特殊情况基金
乔玛·克霍恩亮相
未来的计划
第二章 投资“王中王”：安东尼·波顿和他管理的基金（乔纳森·戴维斯）
思维缜密
注重细节
机遇来临
确立投资风格
在富达起步
一个简单的见解
波顿喜欢什么样的股票
广撒网
在欧洲市场的蓬勃发展
寻找英国之外的市场机会
投资想法的来源
运用技术分析
应对挫折
牛市及以后的时期
成为万众瞩目的焦点：独立电视台事件
斗争加剧，波顿的影响力有目共睹
即将功成身退
第三章 评估安东尼·波顿的业绩：他的业绩有多出色，又是如何取得的（乔纳森·戴维斯）
业绩分析及背景介绍
富达特殊情况基金
不同时期的业绩
风险分析
投资风格分析
欧洲基金的业绩
业绩总结
对业绩的解释
其他人对波顿的评价
伟大的投资者需具备的素质
波顿的成就有多大
成为逆向投资者的重要性
第四章 对投资者的启示
我的教训（安东尼·波顿）
寻找下一个波顿（乔纳森·戴维斯）
附录
附录1：富达特殊情况基金的业绩记录
附录2：基金分析师如何评价安东尼·波顿
附录3：安东尼·波顿的年度10大持股名单
附录4：富达与其投资的公司间的关系
附录5：富达内部研究范例：威廉·希尔公司（William Hill）（2003年春）
附录6：富达特殊价值基金的幻灯片演示文稿（2006年7月）
附录7：热爱音乐的一生：安东尼·波顿会带至荒岛的8张音乐唱片
附录8：富达特殊情况基金给基金持有人的首期报告的部分页面（1980年10月）

鲜有职业投资者配得上“投资大师”的美誉。浏览报
纸和专业的投资杂志时，我们不难发现，文章和广告页面
充斥着出色业绩的承诺，这些很容易使我们对基金业产生
与现实不同的印象。实际上，基金管理仍然是竞争激烈、
以销售为导向的行业。正如传奇的投资者沃伦·巴菲特
（Warren Buffett）在冷静观察后指出的，基金管理的成
功，“25%靠能力，75%靠市场营销”。
在过去的30年里，有数百项学术研究总结出了许多投
资者从自身经历中吸取的教训：即使是才华横溢的专业基
金经理，也很难长期持续地击败市场，这也是所谓的“被
动投资”不断增加，并成为现代投资重要组成部分的原因
。“被动投资”指的是，投资者机械地参考主要股票市场
指数的投资。
然而，基金业确实存在长期持续地超越基准指数的优
秀人才，他们靠卓越的服务获得巨额溢价，引起了猎头的
关注和同行的赞誉。近来，一些最优秀、最聪明的人加入
了对冲基金这一当前的投资新宠（结果不一定尽如人意）
；而另一些人则选择建立自己的专业投资公司，这样他们
就不必承受在大公司里面临的压力，从而可自如地发挥自
己的才能。
单位信托基金公司和开放式投资公司（OEICs）是数百
万私人投资者的主要投资目标，在这些领域，优秀的基金
经理鲜有能抵挡住诱惑、一直坚守一家企业的。而在坚守
的人中，有一人是公认的佼佼者，他以其一贯出色的业绩
从同行中脱颖而出。在针对专业投资者的调查中，这个人
经常被同行视为最受尊敬的基金经理。在过去的27年里，
他掌管着富达国际基金管理集团的旗舰基金，而且该基金
的业绩在单位信托基金中名列榜首。
此人就是本书的主角安东尼·波顿。倘若在1979年富
达特殊情况基金（Fidelity Special Situations Fund）
刚发行时，你明智地投资了1000英镑，那么你现在拥有的
投资基金已经是原来的120多倍了。如果你当初把这笔资金
投入了英国股市，那么你现在拥有的基金价值仅为初始价
值的4倍（别忘了，这段时期是英国历史上股市最繁荣的时
期之一）。当时有25万多人投资了该基金。到了2006年，
即波顿宣布其退休计划前不久，该基金的规模已经超过了
60亿英镑，是最初规模的2000倍。
在超过25年的时间里，该基金的年均复合收益率均略
高于20%，这样的卓越业绩可与沃伦·巴菲特、彼得·林奇
（Peter Lynch）和约翰·邓普顿（John Templeton）等
美国基金管理业的佼佼者相媲美。同样值得注意的是，尽
管该基金的规模急剧扩大，但其业绩表现一直很亮眼。
1985年至2002年的这17年里，波顿还执掌了第二只基金。
这只基金专门投资于欧洲债券，其收益也一直高于同行，
给人留下了深刻的印象。
没有其他专业人士能同时在英国和欧洲市场上取得像
波顿这样如此持久而出色的业绩。那么，一个显而易见的
问题出现了：他是如何做到的？本书初版于2004年12月，
正值特殊情况基金成立25周年之际，它深入探讨了助力波
顿取得成功的方方面面，畅销十多年不衰。目前的版本已
经过彻底的修订和更新，增加了波顿最新的职业生涯故事
。
最新版包含以下四个部分：
·在第一章里，波顿讲述了自己执掌富达特殊情况基
金的经历，包括他如何开始管理、为实现理想的结果采用
了什么方法、从多年的职业投资经历中吸取了什么经验教
训等。尽管记述波顿经历的作品有很多，但这是他首次深
入讲述他管理的基金和投资哲学。当前的版本还增加了一
部分新内容。在这部分，波顿介绍了他对中国的兴趣，在
中国寻找投资机会的计划，并简单介绍了他未来的投资规
划以及他最终在2007年底移交英国基金管理权时的计划。
·第二章更为详尽地介绍了让安东尼·波顿声名鹊起
、成为杰出股市投资者所使用的方法。这些内容是在我之
前出版的《赚钱大师》（1998）一书基础上的拓展。在过
去的10年里，因为要撰写报纸专栏、时事通讯和书籍，我
有幸与波顿进行了多次交流。本章内容以这些交流为基础
，详细介绍了这位最专注的专业投资者运用的投资方法。
·第三章深入探讨了富达特殊情况基金创立27年来的
业绩表现，并提出了这一问题：其业绩到底有多出色、有
多稳定？众所周知，解释基金业绩统计数据是危险之举，
对于粗心大意之人而言，可谓陷阱重重。本章内容旨在引
导读者理清这些数据，分析其获得出色业绩的原因。除了
我自己的观察之外，本章还借鉴了许多了解安东尼的专业
人士的观点。
·最后一章内容虽然简短，却汇集了贯穿全书的各种
主题。首先，安东尼介绍了自己在多年的职业生涯中汲取
的经验教训；其次，我为基金投资者们寻找下一个波顿这
一艰巨的任务提供了一些明智的方法。尽管金融市场与季
节一样变幻无常，但还是存在一些永恒的原则可使投资者
从中受益。投资领域鲜有新思想问世，即使有，也不意味
着旧思想会失效。
·在附录中，读者可找到有关富达特殊情况基金业绩
的更多数据；专业基金分析师对基金风格和风险状况的详
尽评估；早期基金报告的摘录；对波顿有关富达公司治理
问题的专访；富达研究团队完成的典型企业分析案例报告
。一些读者对波顿的工作细节颇感兴趣，这些材料能够满
足他们的需要。值得一提的是，为了使波顿的形象更加立
体，附录中首次披露了他喜欢的音乐作品。
美国最受尊敬的投资顾问查理·埃利斯
（CharlieEllis）多年来一直在研究专业的投资者并与他
们开展合作。几年前，我询问他，他从研究和合作中得到
的最重要的结论是什么。他的回答是，人们花了太多的时
间查看业绩数据，但这些数据往往具有误导性。谈到自己
的投资决策时，他说：“我不找与众不同的人，而是找正
直、有个性和有头脑的人。智力固然重要，但远不及正直
诚信重要。”自那以后，我逐渐领悟到他的看法是何等明
智了。
如果一位基金经理正直诚信，从未遭受过人品方面的
质疑，而且几乎不会让资金委托人失望，那么，分析这位
基金经理取得的成就就是一项令人愉悦的任务。安东尼·
波顿可能是你见过的最亲切、最友善的人，但这与他的成
功并无什么关联。在伦敦金融城，冷酷无情、令人厌恶之
人与和蔼可亲、彬彬有礼之人一样，只要业绩突出，就会
得到褒奖。但安东尼·波顿的人品和性格确实让人觉得与
他合作是惬意和有益的美事！
乔纳森·戴维斯
半月出版社董事长
出版人、作者、专栏作家
www.independent-investor.com

在《选股》这本书中，我们看到的安东尼·波顿就是这样一个正直诚信，从未遭受过人品方面质疑的人，在他近30年的职业生涯里，资金委托人几乎没有过失望的经历。乔纳森·戴维斯也在书中对波顿取得的成绩给予了中肯的专业评论。相信你在阅读此书时有深刻的体会。
本书新增丰富的文字和图表资料，包括罕见的基金评级报告和富达内部的研究报告、给基金持有人的报告等的完整翻译稿，独家深入透露了这位卓越专业投资者的策略和技能。

安东尼·波顿是杰出的投资者。他一直致力于为
投资者创造卓越的长期业绩，从未受到风潮或市场压
力的影响，在不同的市场条件下维持了投资的完整性
。这些是合格的基金经理应展现出的素养。
——尼尔·伍德福德，景顺基金投资负责人
安东尼·波顿虽专业成就斐然，为人却低调谦逊
。他具备成功者的所有特质，且无任何不良品行。许
多人都低估了他取得成功所具备的条件。
——约翰·阿米塔奇，埃格顿资本董事
在基金经理普遍缺乏忠诚度的行业里，安东尼·
波顿是忠诚能为雇主带来丰厚回报的活生生的例子。
他的经历证明，忠诚度不仅对雇主重要，而且对投资
者更为重要。在过去的27年里，他像主人一样运营着
特殊情况这支出色的基金。他的投资记录生动地证明
了长期的股票投资确实能带来回报。
——杰夫·普瑞斯奇，《星期日邮报》个人理财
编辑
安东尼·波顿智慧过人，思维敏捷，是我们行业
中的翘楚。他高瞻远瞩地管理大规模基金的能力在英
国股票市场上无人能出其右。
——奈杰尔·托马斯，富林顿英国股票型基金经
理

初入职场
玛格丽特·撒切尔首次当选为英国首相的1979年，是我生命中至关重要的一年。现在回想起来，我才意识到，当年我所做的恰是咨询师们最为反对的事情——在很短的时间内结婚、搬家、换工作。我于1979年2月结婚，几周前刚搬了家，12月又跳槽进了富达。我在投资管理公司施莱辛格（Schlesinger Investment Management）工作时认识了我的妻子莎拉（Sarah）。这家公司为南非人所有，业务涉及银行和房地产业。莎拉是一位投资总监的助理，起初我也是投资助理，后来升任为基金经理。那年夏天，该公司两位总经理中的一位，即理查德·廷伯莱克（Richard Timbedake）跳槽到了富达，为其在英国开拓新的基金管理业务。他发布消息称要寻找两位投资经理加盟他新建立的组织。
要不要联系他，对此我犹豫不决，因为有人告诉我，廷伯莱克自称在一段时间内不会雇用其前同事。此时的我对富达几乎一无所知，但有两件事改变了我的想法。第一件，我与在M&G（在20世纪30年代成立了英国第一只单位信托基金）担任投资经理的私人朋友取得了联系，他告诉我，富达是“业内最出色的美国基金管理机构”。第二件，我的妻子莎拉拥有一双慧眼，能看出这家新公司的潜力和重要性，她说服我给理查德·廷伯莱克打电话。当时我29岁，有些害羞，对打电话的事情踌躇不决。莎拉再三开导我：“你打个电话能有什么损失呢？”最后我打通了电话。事实证明这是我一生中打过的最重要的电话。
与理查德会谈后，他让我去见比尔·伯恩斯（Bill Byrnes）。比尔已经在富达的波士顿总部里工作了很多年，与富达的总裁、公司创始人的儿子奈德·约翰逊（Ned Johnson）关系密切。如果说奈德·约翰逊为富达在20世纪80、90年代的美国市场取得巨大成功立下了汗马功劳的话，那么比尔·伯恩斯就是开创富达国际业务的大功臣，这个时期大多数美国投资企业只关注北美国内市场。作为美国共同基金业市场的领头羊之一，富达具有远见卓识，能看出将其业务拓展至全球市场的潜力。尽管其他报纸未多加报道，但英国的《金融时报》很重视富达开拓国际业务的信息，将其刊发于头版头条。
去见比尔时，我内心有些惶恐。毕竟我只在施莱辛格工作了一两年，并非英国经验最丰富的基金经理。比尔向我提出的最后一个问题是：“安东尼，你认为你能在富达管理好基金并在竞争中脱颖而出吗？”我记不起我的回答了，但我肯定说了一些令他相信我能做好的话，因为不久之后我就得到了这份工作。比尔是最有魅力的美国人之一，也是一位出色的亲英人士。那些年他不断地鼓励我，即使现在，他每两年也会到我们的伦敦办事处走一走。
我于1979年12月17日正式进入富达。这一天富达为英国的投资者推出了首批4只单位信托基金。除了我负责的富达特殊情况基金外，还有一只美国信托基金（考虑到富达的总部所在地，设立这只基金并不意外）、一只固定利息信托基金及一只成长兼收益信托基金。最后一只基金由詹姆斯·韦林斯管理，他是理查德招募的两位投资经理中的另一位。他之前从事股票经纪工作，管理基金的风格与我的截然不同。他采用高度量化的方法购买低风险、高收益股票，不断从业绩优于整个股市的公司中获利。
富达在金融城的办事处设在皇后街（Queen Street）。在最初的几年里，我和詹姆斯共用一个办公室。他很可爱，具有复古气质，是个传统主义者，我认为自己也是这样的人，因此我俩相处得很融洽。唯一的例外发生在我们合作共事的最初几周内。最初接受理查德·廷伯莱克面试时，我提出的一个入职条件是担任投资总监，在30岁之前成为总监是我的一大抱负，但詹姆斯没有提出这样的要求。尽管后来他也被任命为了总监，但对我的任命要比他早几个月。他与我一样雄心勃勃，但由于任命时间比我晚，他变得非常沮丧。这件小事的结果就是，在一段时期内我俩共处一间小小的办公室变得很尴尬，但他很快就忘记了不快，我们的关系又恢复如初了。
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