在过去的2022年，全球央行加息的频次与幅度都创下过去半个世纪之最。究其原因，就是持续高企的通胀和美联储加速推进正常化。后疫情时代下国际局势汹涌变化所带来的物价成本压力让美国所面对的输入型通胀压力陡增，使其选择通过加息来压制通胀。而这也导致了全球范围内“以邻为壑”的加息措施普遍出现，以此形成的另一种国家间“货币战争”。各国在后疫情时代所推行的经济刺激政策持续抬高通胀水平，美、英、德等国的通货膨胀水平已经达到1982年以来的最高水平。

虽然在去年年末，全球央行陆续宣布更新利率决定以降低高通胀水平，但短期内通胀压力被抑制并不代表长期内通胀压力的消失。持续不断的局部冲突牵一发动全身，各国仍承受着不同程度的通胀压力。面对长期通胀压力及其并发症的长期威胁，如何更好的对症下药就成为当今经济发展需要着力解决的重要问题。

对中国而言，随着政策调整，中国也将逐步恢复对世界市场的积极参与。但这种参与在为国内市场注入活力的同时，也会放大现行通胀压力对中国的影响。相较于其他经济学名词，大众对“通胀”一词并不陌生，“通胀”对于大众生活的影响也比较明显。但对普通人而言，“通胀”更多表现为一个产出各类现象的黑箱，大多数人对其内部运行机制并不了解。然而，随着太平洋另一边传来的通胀大潮隐隐显现，大众对一窥黑箱内部运行机制的兴趣也会逐渐浓厚。尤其是在后疫情时代的关键节点，如何在重新发力的同时保护财产免于冲击将是所有人不得不考虑的问题。作为对通胀问题的解读，《通胀陷阱》一书从需求与供给的关系出发，用最浅显的方式对通胀背后的逻辑进行解释，为面对通胀的每一个人提供相应的资产配置建议。该书瞄准大众读者，通过简明的语言和直白的逻辑，对通货膨胀的运行逻辑及大众面对通胀可选择的投资配置进行了介绍，适合所有对经济机制运行原理及财富管理前沿信息充满好奇的读者。

本书由大名鼎鼎的《福布斯》杂志总编辑史蒂夫·福布斯携手两位资深研究专家，对通胀问题背后的深层原因及其破坏性后果展开了引人入胜的讨论，案例丰富、思想精辟，是从中学生、大学生，再到经济学者都适合一窥奥义的通胀简明读本。

面对当下愈演愈烈的通胀现象，本书试图回答以下问题：

金钱与价值有什么区别? 什么是真正的财富?

从古至今，偏离金本位制的国家都受到了怎样的冲击?

错误的货币政策如何破坏当今全球金融市场?

面对通货膨胀带来的资产缩水威胁，个人如何进行投资?

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本书作者开门见山地指出今天所面临的严峻通胀问题源自某些固有的、长期的错误观念：包括央行可以通过“无中生有”和人为制造货币来创造繁荣，以及经济“稳定”需要“一点通胀”等。作者回顾了几千年以来世界上出现过的那些灾难性的货币制度，从货币发展的历史源头论证了稳健货币对经济发展的重要作用；还阐释了为什么所谓的“现代货币理论”(MMT)倡导的盲目印钞行为很可能会把美国乃至世界引向灾难；最后作者分享了关于如何保护我们的财富以及如何重新安排投资配置的宝贵建议，帮助阅读此书的读者安全渡过此次通胀大潮。

史蒂夫·福布斯 （Steve Forbes）福布斯媒体集团董事长兼首席执行官，《福布斯》杂志总编辑。作为商业资讯界的鼻祖，《福布斯》的出版物在全球共有500多万读者，其网站每月有近4 000万用户。福布斯本人也是一位广受尊敬的经济预测家，四次获得财经界颇有声望的“水晶猫头鹰奖”，是经济、金融和企业领导力领域的国际知名专家，著有《货币危机》《美国的难题》等作品。他曾两度在美国共和党内竞逐参选总统的提名。

内森·刘易斯 （Nathan Lewis）全球货币政策和经济史方面的权威之一、发现研究所（The Discovery institute）研究员。在资产管理和投资组合管理领域有十五年的从业经验，每月定期出版投资通讯《北极星信笺》 (Polaris Letter) ，在业界很有影响力，著有《货币炼金术》等作品。

伊丽莎白·埃姆斯 （Elizabeth Ames）评论家兼作家，与史蒂夫·福布斯合著了多部财经类图书。

第一章 什么是通货膨胀 

· 缓慢贬值的美元

· 什么是通货膨胀，什么是人们认为的通货膨胀

· 两种通货膨胀？

· 识破通货膨胀的“货币幻觉”

· 为什么黄金价格是一个重要的通货膨胀指标

· 通货膨胀的预兆

· 当货币贬值时

第二章 通货膨胀历史上不那么伟大的时刻 

· 印钞并不一定意味着通货膨胀

· 并非供给过剩，而是一种货币“失灵”

· 供给、需求与“信心丧失”

· 恶性通货膨胀的“超级风暴”

· 为什么恶性通货膨胀不仅仅是“更严重的通货膨胀”

· 现代“通货膨胀主义”

· 凯恩斯主义美联储的失败

· 从“凯恩斯主义”到“类固醇通货膨胀”

·“乐队”继续演奏

· 为什么不能印更多的钞票呢

第三章 为什么通货膨胀是不好的 

· 美联储的落后思维

· 通货膨胀的巨大不公平

· 债务推动者

· 被货币幻觉误导的市场

· 通货膨胀的“游乐场哈哈镜”

· 好泡沫和坏泡沫

· 税收也被膨胀了

· 这会导致什么：滞胀

·“低水平通胀”下的缓慢滞胀

· 更大的政府=更少的自由

· 信任瓦解

· 社会堕落

· 我们是罗马帝国吗

· 目前还没有人担心的危险

第四章 如何结束经济低迷

· 通过“紧缩”对抗通货膨胀的神话

· 为什么“修复”会失败

· 如何真正解决通货膨胀问题

· 战后德国和日本的货币奇迹

· 保罗·沃尔克如何应对20世纪70年代的滞胀

· 现在怎么办

· 终结通货膨胀的最好方法

· 黄金：前进的方向

· 重新思考金本位

第五章 你的钱该怎么办

· 弄清楚到底是怎么回事

· 最佳的通货膨胀指标

· 我应该重新平衡一下我的投资组合吗

· 股票：能够升值，但并不总是上涨

· 债券：今非昔比

· 房地产：警示之语

· 黄金和其他贵金属

· 加密货币怎么样

· 通货膨胀结束后该怎么办

· 通货膨胀给经济带来的一线希望

第六章 前进的道路

致?谢

译后记

注?释

序言

关于通货膨胀的头版新闻随处可见，《对高通货膨胀的惶恐愈演愈烈？》《消费品价格大幅上涨》《通货膨胀率创下十多年来增速纪录》。

《纽约邮报》头版宣称生产者价格大幅上涨，通货膨胀达到多年来最为严重的水平。

纽约长岛一家超市的消费者抱怨他的日常开销在短短两个月内翻了一番。他现在不得不跳过肉和鱼等价格较高的商品，只购买必需品。

弗吉尼亚州的一位汽车经销商感叹价格上涨如此之快，一些常见二手车的售价居然比新车时的价格还要高。

南卡罗来纳州的一位房地产经纪人抱怨高昂的木材成本阻碍了新房的建设，房价超出了人们的预算。

彭博新闻社报道，加利福尼亚州一家自行车商店的顾客惊讶地发现，一辆顶级山地自行车的价格在不到六个月的时间里上涨了10%，达到了近4800美元，未来该车型的价格预计会继续上涨。

人们几乎每天都会被媒体报道的食品、汽油、汽车和其他生活必需品价格两位数的增长率所震惊。不断提高的政府支出水平加剧了公众的焦虑，联邦债务现在超过了整个美国的经济体量。这些巨额债务中，有很大一部分是由美国中央银行——美国联邦储备委员会（简称美联储）发行的用来融资的美国国债，而这些国债是美联储凭空创造出来的。

这种激进的支出加上美联储的货币扩张政策，已经向经济体中释放了大量美元。从2019 年12月到2021年6月，美国货币供给量暴增了35% 以上，规模超过了惊人的20万亿美元。

大量“印钞”可能会导致危险的通胀，这一警报始终未绝。首先对此产生忧虑的是凯恩斯主义经济学家拉里·萨默斯，他曾在克林顿政府担任财政部长，后来又担任奥巴马总统的首席经济顾问。他公开表达了他的担忧并发出警告：“我们在通货膨胀方面承担着非常大的风险。增发货币、发行政府债券，我们的债务达到了前所未有的规模。这些事情肯定会比以往更易产生美元大幅贬值的风险，而美元价值的急剧下跌比以往更有可能转化为通货膨胀。”

萨默斯等人担心20世纪70年代的“大通胀”（Great Inflation）会再次重演。当时美国经历了长达十年的经济停滞和每年增长率为两位数的物价上涨。“滞胀”一词在那个时代被用来描述经济的低迷，现在这个词又在公众讨论中卷土重来。一些观察人士甚至提出了“恶性通胀幽灵”的说法，其程度堪比20世纪20年代初肆虐魏玛共和国的历史性通胀危机，以及如今撕裂委内瑞拉和其他一些国家的通胀旋涡。

然而，美联储的官员最初对这类警告并不重视，他们坚称价格上涨是“暂时的”，是新冠肺炎疫情暴发导致的供应链中断产生的影响。然而到了年底，他们的语气开始改变了。随着通胀率超过6%，美联储主席杰罗姆·鲍威尔承认，现在可能是时候让“暂时的”这个词退休了。

就美国总统拜登而言，他对物价上涨和所有对政府支出的担忧漠然置之。他坚持认为，政府支出实际上抑制了通货膨胀，这与一种日益流行的极左观点“现代货币理论”相呼应。那它是如何做到这一点的呢？拜登在2021年的白宫演讲中解释说：“这种模式打破了我们经济中的瓶颈。”

拜登接下来的言论让凯恩斯主义经济学家（通常是中央银行“货币刺激政策”的支持者）都瞠目结舌，他说：

在基础设施上的大规模支出将提高我们的生产率，而且可以在不提高物价的情况下提高工资。这不仅不会加剧通货膨胀，还将减轻通货膨胀带来的压力，提振我们的劳动力，从而使物价在未来几年降低。

果真如此？尽管情况仍在发展，但有一件事是板上钉钉的：当通货膨胀来临时，社会秩序会乱作一团，从罗马的衰败到房地产泡沫破灭再到 2008 年的全球金融危机都是如此。对货币的误解导致了无数灾难，扰乱了人们的生活甚至是整个社会。如果更多的人可以了解通货膨胀的起因和结果，那么大部分破坏本是可以避免的。

本书直言不讳地讨论了为什么会发生通货膨胀，以及为什么几乎任何水平的通货膨胀对经济和社会都是“有害的”，这与华盛顿官方的主流观点相左。

正如我们将在第一章中所看到的，对通货膨胀的误解几乎和津巴布韦元上的数字一样多（津巴布韦是有史以来通货膨胀最严重的国家之一）。例如，我们经常被告知，美联储需要创造“一点通胀”来促进就业并推动经济繁荣。但当出现经济“过度”繁荣时，我们又听到中央银行需要提高利率，通过防止经济“过热”来降低通货膨胀。这种矛盾让人头晕目眩。

即使是那些有充分理由担心当今政府巨量支出的人也会经常搞错。比如你常会听到人们担忧，不断膨胀的联邦债务“将通过未来几代人来偿还”，而事实是我们已经用通货膨胀下的隐形税收为这些债务买单了。

这些错误的观点直接导致了对通货膨胀预测的不准确。在2020年底，美联储官员根据他们首选的衡量标准——个人消费支出指数（PCE），预测2021年的通胀率最低仅为1.8%，真是异想天开！事实是到了2021年底，个人消费支出指数的增长已经超过了5%，因通货膨胀而增加的GDP占名义GDP增幅的74%。

这种糟糕的预测往往会导致更糟糕的政策。不出所料的是，由“专家”做出的大多数通胀补救措施基本都失败了，还加剧了经济萎靡的状况。不仅委内瑞拉这样的长期恶性通货膨胀国家是这样，包括美国在内的发达国家也是如此。

尼克松总统在 1971 年推行的“尼克松冲击”是补救措施中最为著名的失败案例。这一措施具体包括控制工资和价格、提高关税，最为严重的是放弃布雷顿森林体系的金本位制。通过切断美元与黄金的联系，将曾经作为美国经济繁荣基础、坚如磐石的美元，变成在世界货币市场上波动且不稳定的“法定货币”。

“尼克松冲击”使世界金融体系陷入混乱，导致了20世纪70年代的“大通胀”、能源危机和长达50年的货币不稳定。时至今日，我们仍能感受到它的余威。这不仅包括2021年的通货膨胀，还包括2008—2009年的金融危机和美元的长期贬值。按照黄金价格来测算，美元已经贬值了98%。

就像本书中描述的其他灾难性的“补救措施”一样，尼克松施展的“治疗”也失败了，因为它加剧了通货膨胀出现的根本原因，即货币贬值——于美元就是如此。

自从货币发明以来，大多数领导人未能明白，货币的首要作用是作为价值的衡量标准。为了更好地履行这一职责，并在市场中发挥作用，货币价值必须是稳定的。人类社会4000年的货币历史中，政府试图通过让货币贬值来解决各种各样的问题。这一模式被反复尝试，产生了极其恶劣的后果，以至于后来的政府发誓永不再犯。但不知何故，他们却一再重蹈覆辙。

伟大的物理学家牛顿等人明白，稳定币值与他所尊崇的万有引力定律是一样的基本概念。在他的朋友、哲学家约翰·洛克的帮助下，作为英国皇家铸币厂负责人的牛顿，于17世纪90年代对货币进行了改革，使其更加统一，并保持币值不变。后来，在1717年，牛顿将英镑与黄金的兑换比率固定为每盎司黄金兑换3英镑17先令10.5便士（或3.89英镑）。这个比率维持了200多年。

将货币与黄金固定挂钩的承诺，为英国实现财富增长并成为全球金融中心奠定了坚实的基础。18世纪末，英国成为工业革命的发源地，可靠的英镑也帮助这个岛国从二线国家变成了世界上最强大的工业国家。

在牛顿将英镑与黄金挂钩70多年后，亚历山大·汉密尔顿为年轻的美国建立了一套效仿英国的金融体系，将美元体系与黄金和白银挂钩。健全的美元体系成为美国实现历史性经济繁荣的关键，推动这个年轻的共和国成为世界经济的领导者。到了19世纪后期，其他欧洲国家及日本均效仿英国和美国，采用以黄金为基础的货币。国际金本位制时代见证了贸易和创新的爆炸式增长，今天看来仍在许多方面无与伦比。

相比之下，今天的政治和经济机构仍然坚持这样的观点，即通过“货币扩张”制造“小幅通货膨胀”来“刺激经济”是必要的。随着时间的推移，这些观点导致了货币价值的持续下降。本书与历史所总结出的终极教训是，从来没有一个国家是通过货币贬值而实现繁荣的。

亚当·斯密在几个世纪前就注意到，真正的财富是由于人们在市场上满足彼此的需求而产生的，主要通过购买、销售和创新这几个手段，这一点古往今来始终如此。财富由技术进步创造，技术进步带来了就业机会，提高了生产力，并带来了更多的创新和财富创造。想想数以百万计的工作岗位、无数的辅助业务，以及iPhone等产品或亚马逊等电子商务网站创造的惊人财富，正是这些创新企业推动了人类社会的进步。

当一种货币贬值时，某些人可能收获意外之财，但对于整个社会来说将是一场损失。通货膨胀对价格和市场的严重扭曲扼杀了经济的增长与进步，造成了不公平，加剧了不平等，并激化可能导致社会和文化解体的紧张局势，这种现象被称为“大混乱”。

本书第一章“什么是通货膨胀”解释了实际的通货膨胀与我们普遍认为的通货膨胀之间的差异。大多数人认为通货膨胀与价格上涨有关，但价格上涨其实是通货膨胀的后果，而不是其原因。

实际上通货膨胀的类型有两种，“非货币性”通货膨胀下的价格上涨是由对产品和服务的需求上升来驱动的，通常这一类型的通货膨胀在市场中是自然发生的。另一种“货币性”通货膨胀，是由中央银行印钞或其他导致货币贬值的事件所造成的。本书的重点是介绍第二种通货膨胀，以及剖析它如何造成了近几个世纪的经济和社会动荡。

第二章“通货膨胀历史上不那么伟大的时刻”从罗马的衰落开始，梳理了一些恶名昭彰的货币性通货膨胀的例子。所有这些都是政府让货币贬值带来的“人为灾难”，通常由超发货币导致。

但第二章提出了一个未被重视的观点，即大量的货币供给并不一定意味着通货膨胀。货币价值就像经济体系中其他东西的价值一样，是由供求比例所决定的。因此，尽管瑞士的货币供给量相对于其规模而言很大，但瑞士的通货膨胀水平却很低。这是因为作为世界上最值得信赖的货币之一，瑞士法郎的需求量很大。

第二章还探讨了现代货币理论的倡导者今天提出的问题：为什么我们不能直接印钞？毕竟在最近由新冠肺炎疫情引起物价上涨之前，虽然美联储在2008年金融危机后为重振经济而采取了被称为“量化宽松”的历史性货币供应扩张政策，但通货膨胀水平仍相对较低。现代货币理论的支持者颇有道理地辩称，美联储和欧洲央行都已经在按照现代货币理论的原则来运作了。本书则解释了这种明显违背货币“引力”的行为本质上是一种反常现象，即这是银行监管和中央银行策略操作的结果。这些一次性事件阻碍了银行放贷，使资金无法一股涌入经济体当中。

最近，一些美联储观察员怀疑，美联储通过一项名为反向回购协议（俗称“逆回购”）的神秘交易遏制了更为严重的通货膨胀。我们在第二章中解释说，美联储一直在使用这一噱头来缓解，至少暂时缓解其发行货币造成的全部影响。看起来美联储似乎可以“随便印钞”。但正如不断上涨的日用品价格可能最终揭示给我们的那样，货币“引力”不能被长久忽视。现代货币理论的原则是导致恶性通货膨胀的原因。

第三章“为什么通货膨胀是不好的”解释了为什么所有程度的通货膨胀最终都是具有破坏性的。美联储的经济学家坚持认为，创造一个低水平的通货膨胀是“好的”，因为他们说这会促进繁荣。由于菲利普斯曲线的影响，这种具有误导性的信念已经成为美联储的“圣经”，菲利普斯曲线被认为是用来表示通货膨胀与失业率二者联系的曲线。已经有七次诺贝尔经济学奖颁给了那些驳斥这种错误联系的经济学家。但就像许多糟糕的想法一样，这种想法还是设法存活了下来。其实现实情况恰恰相反，通货膨胀最初可能会带来“高糖效应”，但经济和就业岗位的增长迟早会停滞不前。

这不只适用于那些货币问题最为严重的国家。由于美元的缓慢贬值，美国也在过去50年里付出了巨大的代价。如果美国保持其在20世纪五六十年代金本位制时期的经济增长率，其经济规模据估至少会比现在大50%。

但通货膨胀最具破坏性的影响是它对社会信任的影响，货币的发明毕竟是为了通过提供一种双方都认可的价值单位来实现陌生人之间的交易。换句话说，货币就是信任的促进者。市场其实就是由人组成的，当货币不再是可靠的价值单位时，不仅是贸易活动，连社会关系最终也会被瓦解。受极端通货膨胀影响的国家最终会经历更为严重的犯罪、腐败和社会动荡，正如我们在历史上所看到的那样，最终的结果可能是出现政治强人和独裁者的悲剧。

当然，这并不一定会发生。第四章“如何结束经济低迷”阐明，如果能够理解正确，通货膨胀可以以惊人的速度停止。价格控制等抗通货膨胀措施的问题在于，它们关注的只是通货膨胀的表现，也就是货币的贬值，而这不是通货膨胀的原因。这一章探讨了相对罕见的抗击通货膨胀的成功记录：路德维希·艾哈德战胜了德国二战后的通货膨胀，底特律银行家约瑟夫·道奇在战后的日本成功抑制了通货膨胀，以及保罗·沃尔克在20世纪70年代最终战胜美国滞胀的故事。这三个案例的成功都得益于它们旨在实现内森·刘易斯（本书的合著者）所说的“神奇公式”——稳定的货币和较低的税收。这一强有力的组合一次又一次地拯救了不断下滑的货币，并通过解放需要货币的、充满活力的、不断增长的经济体来抑制通货膨胀。

这一章还探讨了结束当前通胀的最佳方式——回归金本位制。本书阐述了一项新的金本位制的提议，该本位制既能稳定美元，又不需要美国维持大量的黄金供给。这一制度可以在相对较短的时间内实施，恢复健康稳定的美元，这将成为企业家创造和时代新进步的引擎。

第五章“你的钱该怎么办”为通货膨胀时期的投资提供了指导方针。这一章提出了一个很少被提及的观点，即证券市场容易受到通胀扭曲的影响，泡沫市场可能会掩盖资产价值的下降，因此投资者需要始终警惕这种情况。传统观点认为“平衡”投资组合的最佳风险和回报比例是“60/40”，即60%的股票和40%的债券，通货膨胀完全颠覆了这一逻辑。本章阐述了通货膨胀投资的基础知识。我们研究了从大宗商品、通货膨胀保值债券（TIPS）到加密货币等另类投资在内的各种选择的利弊。

第六章“前进的道路”包含了十个“要点”，这使得本书的重点具体化。这一章提出了一个问题：我们将何去何从？这取决于美国人是否会重新意识到约翰·洛克和牛顿传授给我们的“金融万有引力定律”，即稳健货币的重要性和通货膨胀的破坏性。