本书没有枯燥乏味的说教，只有经典实用的方略。由于注重实用性和可读性，所以本书的结构比较简单。每章的开篇介绍了大师的生平和业绩，以便读者从整体上对这些投资大师的选股法则有所了解和把握。紧接着就是选股法则，这是本书的核心和重点，尽量全面而深刻地阐述大师选股法则的要点和精髓，以期让读者快速准确地掌握这些选股的利器，从而找到自己的大牛股，获得高额的回报。

本书从广大股民的角度，紧扣选股这一要点，对沃伦·巴菲特、彼得·林奇、本杰明·格雷厄姆、菲利普·A·费舍、威廉·欧尼尔等30位国际投资大师的选股法则进行了全面的总结和详细的剖析，并对这些法则进行归纳整理、融会贯通。注重实用性和可读性，强调灵活性和有效性。既有选股理论的阐述，又有选股标准的总结。通俗易懂、深入浅出地为广大股民拓宽选股的视角，提供切实可行的操作方法。

一 沃伦巴菲特：“股神”的选股策略

 大师风采

 选股法则

企业投资法则

明星股选择标准

独特的选股习惯

二 彼得林奇：全球最佳选股者

 大师风采

 选股法则

基层调查选股法则

13条选股准则

股票分类法

哪些股票不能选

选股的四不原则

三 本杰明格雷厄姆：价值投资的鼻祖

 大师风采

 选股法则

经典型价值投资法

净资产现值投资法

防御型价值投资法

企业投资者投资法

股票内在价值投资法

股票投资的三种方法

选股时衡量企业绩效的标准

四 威廉欧尼尔：抓住领涨股

 大师风采

 选股法则

CANSI删选股法

“基本面+技术面”选股法

避免选股策略中的18个错误

五 菲利普A费舍：努力寻找成长股

 大师风采

 选股法则

“成长股”选股法

闲聊法选股

选股的15个要点

六 约翰奈夫：逆向投资者的胜利

 大师风采

 选股法则

低知名度成长股选股法

低市盈率投资法

选择不被人看好的股票

分析上市公司选股

七 罗纳德莫伦卡：寻找真正的价值投资

 大师风采

 选股法则

净资产收益率选股法

基准收益率选股法

其他选股标准

八 吉姆罗杰斯：做自己熟悉的事

 大师风采

 选股法则

选择行业的标准

独立思考选股

选最熟悉、最有潜力的股票

价值投资法则

识别底部和顶部选股

通过分析财务报表选股

九 约翰邓普顿：全球投资之父

 大师风采

 选股法则

逆向选股法

选股的要点

股票投资的15条法则

十 麦克普莱斯：从废墟中挖掘珍宝

 大师风采

 选股法则

低估价值投资法

在废墟中挖掘珍宝

十一 马丁茨威格：选股赢得华尔街

 大师风采

 选股法则

选股的两大标准

选股的其他条件

十二 威廉米勒：优秀的“价值传道士”

 大师风采

 选股法则

中心价值成长投资法

重视企业的评估

十三 菲利普卡雷特：寻找事实，而不是别人的意见

 大师风采

 选股法则

选择场外交易的股票

选择公司管理层持股量大的股票

选股靠的是头脑

投资的12条准则

十四 斯皮罗士谢加拉斯：与“成长"共舞

 大师风采

 选股法则

成长型选股法

十五 马克莫比尔斯：投资新兴市场

 大师风采

 选股法则

选择新兴市场的股票

15大股票投资法则

股票投资忠告

十六 伯顿墨基尔：漫步华尔街的智者

 大师风采

 选股法则

成功选股法

选股4准则

基本面和技术分析并不可靠

十七 是川银藏：日本股票之神

 大师风采

 选股法则

选股的5项原则

“乌龟3原则”

两个忠告

十八 福斯特佛莱斯：赶走吃饱的猪

 大师风采

 选股法则

创新高股票淘金法

十九 乔尔格林布拉特：股市稳赚很简单

 大师风采

 选股法则

神奇公式选股法

二十 迈克尔莫：发现下一个大牛股

 大师风采

 选股法则

成长型企业选股法

二十一 罗比伯恩斯：股票新手的领路人

 大师风采

 选股法则

深入研究股票法

超级富翁假设法

加入放心股

避开问题股

二十二 菲尔汤恩：我把1000变成100万

 大师风采

 选股法则

严格遵守巴菲特的“一号法则”

4M法

选错之后及时调整

二十三 詹姆斯J克拉默：混沌世界，理性投资

 大师风采

 选股法则

价值评估超越法

“底部钓鱼”法

“做好基本功”法

风险回报参数法

二十四 拉里威廉姆斯：获得100倍回报的秘诀

 大师风采

 选股法则

衡量基本面

巧妙利用移动平均线

四步选股法

远离低价股

识别多空双方选股法

二十五 迈克尔C托姆塞特：分析是选股的关键

 大师风采

 选股法则

基本面和技术面兼顾法

二十六 加里格雷：价值评估的力量

 大师风采

 选股法则

贴现现金流评估法

二十七 科林亚历山大：把握最佳的时机

 大师风采

 选股法则

识别牛熊市

警示指标分析法

二十八 安德烈科斯托拉尼：刺激国家神经的大投机家

 大师风采

 选股法则

先看行情再选股

抛开股票价格

选择成长型行业

逆转股中寻真金

不要借助行情图表

二十九 杰西利弗莫尔：世界上最伟大的交易商

 大师风采

 选股法则

像研究人一样研究股票

综合交易法

不要四面出击

跟随领先者

追加购买法

慎重对待内部人的表现

拒绝低价股

三十 拉尔夫万格：走在趋势前面的人

 大师风采

 选股法则

寻找好公司

遵循鲁宾斯坦原则

第四条，高股权收益率(ROE)

巴菲特投资的企业均有较高的股权收益率。他喜欢使用股权收益率这一衡量公司盈利能力最为常见的指标，倾向于挑选那些可以掌握未来10年以上股权收益率变动的公司，更加中意那些不需要股东不断注入资本金来扩大生产，就可以提升业绩和股权收益率的公司。比如巴菲特在上世纪90年代买人的“华盛顿邮报”，该公司多年以来股权收益率都保持在15％以上，是报业同行平均水平的2倍。“华盛顿邮报”之所以能实现出众的股权收益率除了经营有方外，很大程度上是因为报业盈利模式的特性，即多印报纸不需要新增许多投资，而带来的广告销售却能大幅增长。针对这一条，投资者需要注意的是，高股权收益率的公司虽然容易受人宠爱，但由于股权收益率来自于净利润除以净资产，而净利润可能包含许多非主营业务带来的利润或一次性收益，尤其是在目前A股公司中较为普遍，所以股权收益率并不是一个衡量公司盈利能力很可靠的指标。投资者需要观察上市公司及其同行业公司多年的股权收益率变动，这些股权收益率还需剔除非经常损益，才可以得到公司真实的盈利水平及孰优孰劣。这还不够，更重要的是未来股权收益率会保持在什么水平。仍以“华盛顿邮报”为例，由于互联网的普及，在线报纸和新闻以更低的成本对传统报纸出版构成冲击，这是未来的趋势。现在“华尔街日报”网站就做得很成功，订户数和广告额都在大幅增长。如果“华盛顿邮报”还坚守传统的模式，无法成功转型，其未来的股权收益率相对于竞争对手的优势就很难保持。所以，高股权收益率还得有高质量，并且未来可以持续，不应把股权收益率看作一个静态的指标。

第五条，价格要合理

是不是投资世界上最好的企业就一定会有最好的回报呢?巴菲特给了否定的回答，因为投资成功的一个必要前提是要在有吸引力的价位买人。

何谓有吸引力?就是股票的价格与我们计算的价值相比有足够大的安全空间。也就是说我们应当在企业的价值被市场低估的时候买入。这看似是小孩子都明白的，但在贪婪和恐慌面前，一切都会变得很复杂。巴菲特之所以能成为股神，正是源于他无比坚定的执行力，永远把安全空间放在第一位。

巴菲特关于这一条选股标准的运用，可口可乐就是一个很好的例子。

巴菲特1988年首次购人可口可乐公司股票时，公司股票市价相当于税后净收益的15倍(即15倍的市盈率)、现金流的12倍，分别比市场水平高30％和50％。巴菲特花了5倍于账面价值的钱买入可口可乐公司股票，年收益率仅有6．6％。他之所以这样做，是因为他看好可口可乐公司非凡的经营前景。公司在资本支出相对很小的情况下，权益资本的收益率高达3l％。当然，可口可乐公司的内在价值是由公司未来预期赚取的净现金流用适当的贴现率贴现所决定的。

1988年，可口可乐的股东收益为8．28亿美元。美国30年国债到期收益为9％左右。如果可口可乐1988年的净现金流以9％贴现(注意，巴菲特没有在贴现率中加上股权资本风险溢价补偿)，则内在价值为92亿美元。巴菲特在购买可口可乐公司股票时，它的市场价值已达到148亿美元，这说明巴菲特购买可口可乐股票时的出价可能过高。但既然市场愿意付出超出这个数字60％的价格，便意味着购买者考虑了它未来增长的可能性。

当一家公司可以不增加资本就可以增加其净现金流时，贴现率就可以取无风险收益率与净现金流的预期增长率之差。我们可以发现，1981～1988年，可口可乐的净现金率以年均17．8％的速度增长，比无风险收益率要高。这时，可用两阶段估价模型来估算可口可乐公司股票的内在价值。

我们用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的预期现金流在1988年的现值。1988年，净现金流为8．28亿美元，假设以后10年中，净现金流的年增长率为15％(这个假设是有道理的，因为这个数字低于可口可乐前7年的平均增长率)，到第10年，净现金流就是33．49亿美元，再假设从第11年起，净现金流的年增长率降低为5％，以9％贴现，可以算出1988年可口可乐公司的内在价值为483．77亿美元。

可见巴菲特是以很合理的价位买入了可口可乐公司的股票。

第六条，要有持续充沛的自由现金流(FCF)

巴菲特非常在意公司产生自由现金流的能力。自由现金流是公司的经营性现金流——公司对营运资金与资本性开支(主要是固定资产)投资的总和。巴菲特喜欢自由现金流和喜欢股权收益率本质上是一回事，都是希望能找到不必通过股东的后续投入或举债就能实现业绩和现金流的增长或至少保持稳定，这当然在投资者眼里是好公司了。比如在巴菲特投资记录里的一次罕见投资——“IEA电信”，这家公司在1999年巴菲特买入时估值已高高在上，本不符合巴菲特买便宜股的思路，但是它每年1亿美元以上的自由现金流还是构成极大诱惑，虽然买的时候很贵，但还是一次成功的投资，后来“COX电信”巨资收购了“TCA”，巴菲特成功退出。如果说股权收益率是反映公司为股东创造的账面利润，自由现金流就是给股东带来的真金白银。但是，对于当前A股市场上的上市公司，都有很强的业务扩张冲动和机遇，每年对营运资金和固定资产的支出都在增长，自由现金流这个指标势必看上去不会太漂亮，如果仅因为公司的自由现金流由于资本性开支巨大表现不佳而失去投资者青睐，恐怕很难找到满意的A股公司，会失去很多机会。在A股这个新兴市场里，成长性更为主要，即便是那些在成熟市场里被视为防守型和收益型的股票，在中国也面临有很多业务扩张机会，这是由整体经济都处在投入期决定的。所以，对经营性现金流是要重点关注，来判定其盈利质量，但对自由现金流则不必太苛刻，只要公司把钱花在刀刃上就好。

第七条，负债要低

巴菲特青睐低负债公司的理由不适用于大多数投资者，尤其是个人投资者。例如，在上世纪90年代巴菲特入主两家保险公司“GEICO”和“通用再保险”，表面上看是因为这两家公司负债率极低，实际上巴菲特是看中了这两家保险商每年手上有两百多亿美元的闲散资金可供他投资使用。所以，除非投资者是想去相对控股一家上市公司，否则低负债不能成为一项选股的决定因素。当然，如果资产负债率长期在50％，甚至70％以上的公司，也是非常麻烦的，但如果公司资产负债率长期低于10％，也不完全是好事，很可能说明这家公司安于现状，不敢投入或没有投入的机会，未来成长性值得怀疑。在A股市场，选择资产负债率在20％～50％的公司是更实际的标准。P12-14

股市是一个创造奇迹的地方。

在这里，那些投资大师们淋漓尽致地发挥着自己的聪明才智，游刃有余地运用着自己的投资策略。他们演绎了一个个让人叹为观止的财富神话，创造了一段段不朽的投资传奇。而这一切的起点就是选股，只有选择了真正具有投资价值的优质股票，才有赚大钱的可能。可以毫不夸张地说，选股决定了股票投资的盈亏。所以，要想在股市上赚钱，成为一名优秀的投资者，就先要学习怎样选股，而且要跟着那些在股票市场上真正成功的投资大师们学。学习他们是如何选股的，学写他们的选股方法和技巧。

大师们的选股法则一般都经过实践的检验，经过时间的洗礼，是他们数十年选股经验的总结，以及选股智慧的结晶。它山之石，可以攻玉。这些法则都是投资市场上宝贵的财富，对广大股民的指导和借鉴意义不言而喻。再者，在证券市场上，大多数股民都会情绪化，而且普遍缺乏正确的方法指导，大师们的选股法则不仅是科学投资的方法论，同时也是规范股民投资行为、避免情绪化的有效工具。所以，这本《世界投资大师经典选股策略》就具有编写出版的现实意义。

本书从广大股民的角度，紧扣选股这一要点，对沃伦·巴菲特、彼得·林奇、本杰明·格雷厄姆、菲利普·A·费舍、威廉·欧尼尔等30位国际投资大师的选股法则进行了全面的总结和详细的剖析，并对这些法则进行归纳整理、融会贯通。注重实用性和可读性，强调灵活性和有效性。既有选股理论的阐述，又有选股标准的总结。通俗易懂、深入浅出地为广大股民拓宽选股的视角，提供切实可行的操作方法。

本书没有枯燥乏味的说教，只有经典实用的方略。由于注重实用性和可读性，所以本书的结构比较简单。每章的开篇介绍了大师的生平和业绩，以便读者从整体上对这些投资大师的选股法则有所了解和把握。紧接着就是选股法则，这是本书的核心和重点，尽量全面而深刻地阐述大师选股法则的要点和精髓，以期让读者快速准确地掌握这些选股的利器，从而找到自己的大牛股，获得高额的回报。

股市中的博弈，靠的不仅仅是资金实力，更是智慧的比拼和方法技巧的较量，中小股民虽然在资金规模上难以与主力相比，但只要有足够的投资智慧和高超的选股技巧，同样能在这场高智商的博弈中成为赢家。

多年来，笔者得到了许多证券界朋友的支持和帮助，在此深表谢意，他们主要有：《证券日报》社社长张杰博士，美国格林证券有限公司董事、首席经济学家孙飞博士等等，同时感谢本书的责任编辑贾书旺老师的辛勤努力和积极运作，正是他的努力才使得本书能这么快与读者见面。

需要说明的是，在本书的编写过程中，还借鉴了许多业界同行的成熟观点和研究资料，在此不能一一列举，只能表示由衷的感谢!希望通过书中对大师系统精炼的选股总结能给股民以切实有效的帮助，正如选股大师彼得·林奇所说，用心对股票作一点点研究，其实每个股民都能像华尔街的专家一样出色，也相信广大普通股民通过简单的学习，也能成为股票投资专家。

最后预祝广大股民朋友，能够从书中汲取国际大师的选股精华，成长为真正的民间“股神”!最终成为股市上真正的行家里手。

赵文明

2007年10月于《证券日报》