沃伦·巴菲特——股市中惟一被称为“神”的人。  沃伦·巴菲特的投资生涯始于11岁，迄今个人财富已达数百亿美元。  沃伦·巴菲特是一位极富传奇色彩的股市投资奇才，与众多华尔街的暴利神话不同，从不以牟取暴利为目标的巴菲特却创造了真正的神话。

本书将“股神”的经验转化为可以直接运用的技巧。

相信本书可以成为投资者进行长期投资的一本生动活泼的教科书。

沃伦·巴菲特像希腊神话中的迈达斯神，有点石成金术，在不到半个世纪的时间里，他缔造了数以万计的百万富翁，他的资本金扩大了3万多倍。而同期的道琼斯30种工业股票平均价格指数仅仅上升了约11倍，以至于他的健康状况会直接影响到股市行情的涨落。

本书以通俗易读的语言揭示了他的投资策略和选股原则，并且对他投资伯克希尔、GEICO、《华盛顿邮报》、可口可乐、吉列、中石油等企业进行了生动详实的描写。

本书抛开了复杂的理论陈述和枯涩的技术分析，而是将“股神”的经验转化为可以直接运用的技巧具有很强的实用性。

目 录:

第一章 心理——投资不仅仅靠智商

一、巴菲特的投资心理学

二、学会自律才能成功

三、最本质的两条投资经验

四、于公司危机时投资

五、好股票买得越多越好

六、巴菲特的投资原则

实例学习：巴菲特投资可口可乐

第二章 市场——选股必须是理性的

一、认识市场，进行理性投资

二、股市波动的永恒规律

三、信息的收集和解读

四、把握安全边际的机会

五、永远做价格合理的生意

实例学习：巴菲特投资吉列公司

第三章 选股——投资企业的未来

一、从企业前途的角度投资

二、以超明星企业为首选目标

三、寻找长期稳定的产业

四、瞄准卓越的“过桥收费”企业

五、不宜投资工业产品型的企业

六、如何看待对科技公司的投资

  七、巴菲特产业分析的失败与教训

  实例学习：巴菲特投资美国运通公司

第四章 估值——投资的前提、基础和核心

一、确定公司的内在价值

二、巴菲特的估值模型

三、现金流量与贴现率的评估

四、可靠的现金流量预测

实例学习：巴菲特投资政府雇员保险公司

第五章 组合——把鸡蛋放在一个篮子里

一、避免进行分散投资

二、集中投资的操作方法

三、选择企业的三要素

四、考察管理者的几个准则

五、了解企业财务的四条建议

实例学习：巴菲特投资华盛顿邮报公司

第六章 持股——长期持有

一、长期持股而非朝三暮四

二、长线投资的收益效果

三、规避不易做长线的企业

实例学习：巴菲特投资中石油

参考文献

巴菲特的总是能够在他投资的投票中获益，但是他的办公室里却没有股票行情终端机。对于价值投资者来说，如果拥有一家杰出企业的股票并长期持有，但又去注意每一日股市的变动，这是有点自相矛盾的。巴菲特告诫投资者，如果你总是去持续注意市场变化，你的投资组合会变得没有什么价值。这一点你可以通过测验来发现，你试着不去注意股价72个小时，不要看着行情显示屏，不要去阅读报纸，不要看电脑，也不要听股票市场的摘要报告，这时在两天之后如果你持股公司的状况仍然不错，那就试着离开股票市场五天，接着离开两个星期。很快地，你将会相信你的投资状况仍然健康，而你的公司仍然运作良好，虽然你并未注意它们的股票报价。

巴菲特说：“在我们买了股票之后，即使市场休市两年也不会有任何困扰，因为我们不需对拥有100％股权的旗下公司，每天注意它们的股价，以确认我们的权益。既然如此，我们是否也需要注意可口可乐的报价呢?尽管我们只拥有它7％的股权。”很显然，通过巴菲特的话你可以明白，他不需要市场的报价来确认伯克希尔·哈撒韦的普通股投资。对于投资公司是这样，对于投资者个人，也是这样。当你把注意力转向股票市场，而且在你心中的惟一疑问是“有没有人最近做了什么愚蠢的事，让我有机会用不错的价格购买一家好的企业”时，你已经接近“股神”的投资水平了。

选择简单、易了解、有稳定营运史且有关好长期发展前景的企业

在股票市场上，你的投资是选择一家企业，所以你必须了解它如何赚钱，这样才有可能对企业的未来作出聪明的预测。而且，如果你打算将你自己的未来投资于一家企业，你就必须知道这家企业是否能够经得起时间的考验。如果你将自己的未来下注于一家没有经历过不同的经济循环而且缺乏竞争力的新公司上，那显然是不明智的。所以，股票投资之前，你应该确认选择的公司已经步人正轨。

当买下某企业的股票后的一段时间，你就该验证该企业的能力，看它是否能够获得显著的利润。然而，公司会有一般的利润中断期，但通常这个中断时期会提供投资者一次机会，以一个特别低廉的价格购买到好的企业股票。

当然，最值得投资和拥有的企业，是那些有长期远景且拥有市场特许权的企业(产品有独占性、差异性或垄断性)。与此相反的是，最不值得拥有的企业是商品企业。商品企业销售的产品或劳务与竞争者没有差别，商品企业几乎没有任何经济上的商誉，惟一的差异就是价格。拥有一家商品企业的困难是，有时候竞争者会以价格为武器，以低于企业的成本销售产品现象，来暂时吸引顾客，希望他们能因此保持忠诚。如果你的竞争对象中，经常出现以低于成本的价格销售产品，那你的投资很有可能是极度亏损了。

有市场特许权的企业，指销售产品或者顾客需要或想要的服务的企业。这类企业的产品在市场中没有类似的替代品，尽管它的利润并不稳定。而且，市场特许权的企业也持有大量经济上的商誉，公司比较能抵抗通货膨胀的影响。

一家强势的商品企业，只有当它是最低成本供应者时，才可能会赚得平均水准之上的报酬，因为它们保持低成本的供给者地位。特许权的一个优点在于特许权能耐久经营，没有竞争力依旧能够生存，然而在商品企业，经营无能却是致命的弱点。

所以，有弱势特许权的企业和有强劲的商品的企业从长期比较来看，弱势特许权企业更有获利的希望，因为不管怎么样，弱势特许权仍然有一些定价的能力，可以使公司赚得比平均投资报酬率更多的利润。可口可乐在美国被视为是弱势特许权企业，但是在国际上，特别是在没有类似替代品的市场上，可口可乐有强势的特许权。

选择有理性、对股东诚实的经营者

对于投资者来说，注意投资企业的经营情况比注意经济形势和股票市场更有意义。企业的经营者如何经营，直接决定着你的投资回报的情况。一旦某个企业产生出比需要维持营运更多的现金，那就是可供投资选择的对像。这时，考察经营者使用现金的情况，就可以决定是否投资了。理性的经营者将只会把多余的现金，投资在那些产生比资金成本报酬率高的计划里。或者理性的经营者会借由增加股利发放和买回股票，将盈余归还给股东。与此相反的是，缺乏理性的经营者会不断地寻找花费多余现金的方法，而不把钱还给股东。当他们的投资报酬率低于资金成本的时候，他们的作为最终会被揭发出来。

一般来讲，你没有机会与企业的董事长或总经理坐下来谈话，但想了解他们的途径却是很多的。例如，当他们报告企业的进展时，是否能让你了解每个营业部门是如何营运的?经营者是否像他吹嘘自己的成功一样坦承他的失败?最重要的是，经营者是否直截了当地表示，他主要的目的是使股东权益报酬率达到最大?

而且，还要看理性的经营者是否会盲从其他法人机构的经营者。在企业经营中，经常有一股看不见的强烈力量使得经营者失去理性采取行动，而且损害公司股东的利益。这一股力量是盲从法人机构的经理人，不论他们的行动可能是多么荒谬。记住：用“其他的公司也这么做，没有问题”的逻辑来替自己的行动作辩护的经营者是不可靠的。所以，衡量经营者竞争力的一个方法是，看他们如何动用自己的思考能力以避免从众心理。

P18-20

沃伦·巴菲特可能是古往今来投资致富者当中最成功的了。他白手起家，在40多年的时间里，在美国及世界投资市场上取得了巨大的成功，成为世界巨富之一。2003年《财富》杂志资料显示，沃伦·巴菲特个人资产达到280亿美元，是世界10位超级富翁之一。2004年《富布斯》杂志全球富豪排行榜显示，沃伦·巴菲特个人资产为429亿美元，坐上全球富人的第二把交椅。

在美国，巴菲特被称为先知，是美国人民心目中的英雄。华尔街流行着一个说法，在美国总统雕像山的对面，另一座山将献给世界上最伟大的投资经理人，山上首先刻上两座雕像，一座是乔治·索罗斯；而另一座，当然是沃伦·巴菲特了。

世界上更多的人称巴菲特为“股神”，人们不断猜测巴菲特成功的秘密。事实上，巴菲特最大的秘密，就是——没有秘密。任何人都可以从格雷厄姆的作品《证券投资》、《聪明的投资者》及巴菲特每年的年报中获得相应的投资知识。证券投资并不复杂，巴菲特曾将其归纳为三点：把股票看成是许多小型公司，把市场波动看成是你的朋友而非敌人(利润有时来自于朋友的愚忠)，购买股票的价格应低于你所能承受的价位。

巴菲特的赚钱哲学也很简单：选定了一家具备良好潜质的企业，并在“相对低”的价位上购买该股票并长期持有它，然后若干年内通过企业分红实现收益，而不是在股价的涨跌瞬间判定选股正确与否。而在赚钱之前，确定的“安全边际”应该是“不赔钱”。

尽管掌握这些道理很简单，但很少人能够像巴菲特一样，数十年如一日地坚持下来。巴菲特似乎从不试图通过短期买股票赚钱，他认为，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心理更影响投资的。所以，对巴菲特来说，他的赚钱哲学是投资而非投机。

另外，巴菲特一贯认为，当一个成功的投资者，并不需要超人的智商——投资并非是一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。巴菲特认为，他的致富之道并非是智商的缘由，最主要的是理智。他把智商、天赋比作发动机的功率，却相信发动机输出的功率大小取决于理性，而成功就是100％地输出自己发动机的功率，最大限度地发挥自己的能力。

巴菲特曾这样阐述他的选股原则：“我从不试图通过股票赚钱。我购买股票是在假设他们次日关闭股市，或在五年之内不再重新开放股市的基础上。”他对华尔街公布的总体走势视而不见，他只关注那些价格低廉、几乎没什么风险的股种，当然它必须有发展潜力，然后巴菲特也不去时时关注走势，他只是一边做其他的事情，一边静候佳音。

这与人们买股票根据专家或者经验人士的分析以及自己观察的走势的做法不同，巴菲特觉得，市场本身的变化不再重要，市场反应是否足够有效也不重要，股价波动导致的风险存在与否也不再重要，惟一重要的是企业经营的能力。1988年，他收购可口可乐公司时，可口可乐是华尔街街备受冷落的“丑小鸭”，股价为10．96美元。但是，巴菲特看到了资产平衡表以外的两项事实：世界最有影响力的品牌，未被开发的巨大的海外市场。果然，如今可口可乐成为世界最畅销的饮料，带来的盈利十分可观。

回观中国市场，其经济活力越来越受到国际的关注，特别是2006年到现在，证券市场的活力在很大程度上受到激发，股市的赚钱效应得到初现，大量的投资者开始进入股市。但是，这并不表明股票市场的风险降低了，对于任何一位投资者来说，了解巴菲特的选股法则和投资策略仍是十分必要的，哪怕是世界首富比尔·盖茨也在研究巴菲特的投资成功之道。

对于投资者来来说，系统地了解和掌握巴菲特的投资心理、选股策略、赚钱哲学是非常重要的。甚至有人说，不认识巴菲特，就别说你是个投资者。本书基于此，收集整理了巴菲特关于投资策略和赚钱哲学的论述，从把握投资心理、认识市场、选股原则、估值方法、组合策略、持有时间六个方面，总结了巴菲特40多年的投资经验；每篇篇首冠以投资大师睿智的格言，结尾有简洁的股市忠告，其中亦不乏生动的案例，相信本书可以成为投资者进行长期投资的一本生动活泼的教科书。

本人也相信，如果投资者能够认真学习一位在40年内取得投资盈利2595倍惊人业绩的投资者的投资策略，像他一样去炒股，那么走向成功的步伐会快很多。所以，为了更富有成效地投资，让我们像巴菲特那样去炒股吧!

                    刘杰雄

                   2007年5月于香港