从未有一本书得到创投界如此关注，成思危、李开复、薛蛮子、沈南鹏、江南春、施振荣、张亚勤、刘健钧等创投界精英倾情推荐！创投整合了这个时代的三个主题——资本、商业模式和人才，陈友忠、刘曼红、廖俊霞所著的《中国创投20年》生动描绘了中国内地风起云涌的创投年代。新浪、和讯、金融界、网易、凤凰等众多网络媒体鼎力推荐！

20年前，几乎没有多少国人知道创投为何物。然而，放眼全球，那些我们耳熟能详的知名企业背后，几乎都有创投的暗流在涌动。20年来，创投在中国经济的浪潮中起起落落，跌宕向前。从政协“一号提案”到创业板开通，从马云的阿里巴巴到李开复的创新工场，创投见证并参与了中国经济的发展，已经并仍在改变着我们每个人的生活。

然而，时至今日，对于普通人来说，创投还是有些陌生。

不是贷款付息，亦非八股分红，创投的模式既源自西方的海洋文化，又是现代商业社会的产物。它的基因里蕴含着冒险、创新和不断进取之精神。对于如今浮躁且急功近利的中国人来说，真正理解创投的确有些难度。

陈友忠、刘曼红、廖俊霞所著的《中国创投20年》记载了中国创投20年来的风风雨雨。文中涉及众多的人物与事件，力图描绘出一幅宏大而完整的中国创投画卷。这里有成功者的狂欢，也有失败者的悲凄；有一夜暴富的神话，也有身陷图圄的不堪；有山重水尽的迷茫，也有绝地反击的逆转。从这些历史中，我们看到了创投如何激发出人类的智慧，同时也警醒我们，不要忽视资本的傲慢与人性的贪婪。历史是残酷的，但也是悲悯的，希望人们能够通过《中国创投20年》了解创投并有所反思。

翻开《中国创投20年》，回望前尘，中国创投走过了不平凡的20年，也许你不曾察觉，但事实上，我们每个人都身处其中。

序曲 1991，VC来了

第1章 本土VC的漫长等待

 有中国特色的“科技风险投资公司”

 政协“一号提案”

 中小板开啦！

 创业板！创业板！

第2章 越洋VC的中国布局

 “我们会很快回来的”

 谁是第一家？

 西都俱乐部与“抱团取暖”

 大佬来了

 金融危机之后

第3章 VC本土化与中国式的VC

 25年前的对话

 “国际化”天空下的“本土化”

 “海龟”还是“土鳖”，这是个问题

 决策本地化与VC独立运动

 未来：募资和退出本地化

第4章 “裸泳者”现身

 “这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代”

 浮华背后

 对赌协议惹的祸？

 风险投资变成风险集资

第5章 创业在中国，投资在中国

 明黄一代

 互联网借SP落地

 分众传媒与阿里巴巴

 传统行业牵手风险投资

 内外资融合

第6章 募资：有中国特色的LP群体

 LP是谁？

 LP之国家队

 中国式LP

 外资如何参与人民币基金：QFLP与QFGP

第7章 孵化器与天使投资

 孵化器在美国

 中国孵化器走过24年

 天使投资溯源

 中国“天使”的故事

 天使投资机构化

第8章 政策法规

 深圳·北京

 外资先行

 《创业投资企业管理暂行办法》出台

 “红筹”受阻

 “回归”人民币基金

附录 中国创投大事件

有中国特色的“科技风险投资公司”

在中国，很多有历史意义的事情都可以追溯到某个文件，创业投资也是这样。

1985年，中共中央在《关于科学技术体制改革的决定》中指出：对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持。这给我国风险投资的发展提供了政策上的依据和保证。

同年9月，由国家科委和中国人民银行支持，国务院正式批准成立了中国第一家全国性的国有风险投资机构——中国新技术创业投资公司(简称“中创”)。中创的主要发起股东为国家科委(持股40％)、财政部(持股23％)等，成立时资金约为1000万美元，成立之初的主要职能是为高新技术开发进行投资或提供贷款。而这个时候，中国甚至还没有真正的股市，上交所和深交所还要等此后的五六年才成立(上交所成立于1990年，深交所正式开业于1991年)，中国的第一家证券公司——深圳特区证券，也要等一年后才成立。此时，中国才刚刚有了第一个证券柜台交易点——中国工商银行上海信托投资公司静安分公司，全国总共只有三家公开发行股票的公司，分别是上海飞乐音响股份公司、上海延中实业有限公司和北京的天桥公司。

在这样的整体商业环境和金融环境下，开展风险投资的难度可想而知。由于缺乏大环境的配合等多种原因，中创成立之后并不仅仅涉足创业投资业务，其公司部门设置中还包括金融部、信托部、项目投资部、证券业务部、资产管理部、企业融资部等，其投资的业务也五花八门，包括房地产、高尔夫球场等，还投资了著名的北京赛特商场。在1997年亚洲金融风暴中，多元化经营的中创未能幸免，债务累累，终因违规炒作房地产和期货而于1998年6月被中国人民银行宣布终止金融业务，并进行清算。

以中创为起始的“官办风险投资”只是刚刚开始，序幕既已拉开，往前走的脚步便不会停止。

接下来的1986年，中国开始实施“863计划”，1988年开始实施“火炬计划”，这些不妨也可以看做是政府对中国科技事业进行的“风险投资”。

1987年后，在一些技术和知识相对密集的高科技园区，先后成立了一批具有风险投资公司性质的创业中心，通过提供资金、信息、管理市场等服务，吸引高新技术项目和高科技中小企业，这朝风险投资方向更迈进了一步。

1989年6月，国家科委、国防科工委和招商局共同出资组建“中国科招高技术有限公司”(简称“中国科招”)，对国内高新技术企业进行投资。中国科招是中国最早的创业投资机构之一，也是第一家中外合资的创投公司。

中国科招公司面对着国家科技投资体系不健全、相关政策环境不完善、没有退出机制、缺乏可借鉴经验等诸多困难，尝试多种投资模式，探索创业投资管理的特点和规律，在产业、生物医药、环保新材料等高技术领域进行了数十项投资，包括北京三元基因工程、黄石飞云制药、浙江圣达保健品、洛阳科招、法国开拓国际、北京科招生物工程、上海泰利通讯设备、江门三捷电池、深圳环洋机电、上海科招电子、杭州华滤膜工程、北海科红制革、无锡市科招发泡材料厂及上海双健保温制品等。

在这段时间里，一些地方性的创业投资机构，如江苏省高新技术创业投资公司、广州技术创业公司等也相继成立。与此同时，个别境外创业投资基金也开始进人我国创业投资领域，如ChinaVest、IDG等。但这个时期中国的风险投资行业的发展可以说并不成功，只是官方零零碎碎地开始有了早期的探索。并且，这样的探索还要持续好多年。

1991年，国务院在《国家高技术产业开发区若干改革的暂行规定》中指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的新技术产品开发，条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司”。同年，国家科委、财政部和中国工商银行联合发起成立“科技风险开发事业中心”。

国家科技风险开发事业中心是个具有法人资格的、非赢利性的、从事科技风险投资服务的事业单位(中华人民共和国事业单位法人证书第110000000586号)。中心成立的初衷是作为高科技成果与金融的纽带，面向全国，支持科研院所、高等院校和企业从事具有风险和高效益前景的科技开发前期工作，从资金、技术、管理等方面创造条件，推动发明、创造的实施和开发成果的商品化、产业化、国际化，推动我国高新技术企业的迅速发展。中心共设投资顾问部、政策研究部、评估咨询部、综合管理部、项目开发部、培训合作部六个部门，主要的业务内容包括风险投资顾问、科技企业培训、科技项目转让、国际合作交流等等。

这间以科技风险投资中介服务为主的机构，迄今为止仍一直发挥着它的作用，最新的一项活动是曾举办“2010年中国科技创业计划大赛”。国家科技风险开发事业中心成立后，各地方政府积极响应及仿效，各地省市政府及重要的地市皆以科委和财政为主，成立了各类风险开发事业中心和风险投资公司。

政协“一号提案”

就在中国才刚刚有为数甚少的官办创业投资机构的时候，美国正经历着互联网经济的风起云涌，风险投资如火如荼。仅1996年一年，美国就有1500多项投资，涉及资金100亿美元。这对尚处于襁褓期的国内风险投资，无疑是巨大的触动。有识之士看到了风险投资对新经济巨大的推动作用，认为中国也同样应该大力发展风险投资。

P5-7

2000年，在宏暮集团施振荣先生的支持下，我同两位老同事离开了新加坡宏碁电脑国际，从PC转战VC。十年来有幸参与并见证了中国创投行业的高速发展与变化。

在很长一段时间里，中国创投产业的发展一直由外资创投引领，本土创投进行学习、模仿及超越。外资创投对中国高科技、新经济产业的发展做出了不可磨灭的贡献。在中国的私募股权投资及证券市场还不发达的年代里，外资创投的“两头在外”模式把中国企业的投资及上市退出“外包”给了国外的Vc同行及华尔街，这是具有中国特色的产业发展道路。

2008年世界金融危机爆发后，中国成为世界经济成长的火车头，世界经济版图从太平洋的彼岸逐渐转移到古老的东方文明圈。创投作为国家经济活动中的一环，也受到了国家经济发展的制约及影响。这一阶段，中国创投的发展走向与速度，准确反映了国际经济大格局的变化。

中国境内创投的环境正朝着积极、优化、改善的方向上前进，包括相关政策及法律法规的相继出台、资本市场的“全流通”、中小板与创业板的推出、人民币LP的积极参与、从业者对商业信誉的重视等。这些变化为中国的创投产业持续注入鼓舞和希望。过去几年来，境内投融资活动及项目退出愈加活跃，在“外资上岸”的大浪潮中，创投活动中的重要四环“融资一投资一管理一退出”，终于在中国境内落地生根，有了比较完整的发展模式。

20年的时间里，中国创投经历了从初始的洪荒时代，到与世界同步的冷热交替；从“VC寒冬”到“中国这边独好”的过热；从外资主导的“两头在外”，到本土创投的接棒领跑。今日昂扬奋进、势不可挡的创投发展势头，让世界看到了中国人的智慧和力量。我们有幸参与并试图记录下这一段蓬勃发展的创投光辉岁月。

感谢刘曼红教授，是她的诚挚邀请打动了我，使我与廖俊霞女士在从事创投业的实践外，借着本书的写作，整理、总结对行业发展的思考和体会。廖女士在创投行业浸淫多年，她承担了本书的主要执笔及资料查证的工作。我们很珍惜这次“三人行”的愉快合作经验。另外，特别向在长春的“铭诺特种兵”致谢，他们为本书专门创作的漫画插图(除特别注明者外)使书中的一些观点表达得更富张力。

希望本书能引起中国创投同行、相关业者以及创业者的共鸣。他们一点点的收获，便是我们三人写作本书的全部初衷。

陈友忠

2011年8月24日

公众从媒体上了解的创投行业可能是片断式的——个人、一个项目、一笔财富的增值。但创投行业远远不止这些，20年来的起落沉浮，就浓缩在这一本书中。

——李开复，创新工场董事长兼首席执行官

20年间，中国创投行业见证、参与、推动了中国新经济的发展。我作为天使投资人，有幸参与其中。读《中国创投20年》，似又重新经历了一遍那走过的岁月。

——薛蛮子，著名天使投资人

从曾经的金融业者到创业者，再到现在的投资人，我一直在寻找那些能改变人们生活的商业模式和卓越的创业团队。中国创投20年的历史，也是这样一段摸索和寻找的历史。

——沈南鹏，红杉资本中国基金创始及执行合伙人

分众传媒在发展过程中曾经屡获创投机构的支持。专业创投机构带来的不仅仅是资金，其管理思路、人脉关系、战略思维、对资本市场的理解等，都对企业的发展起着重要的作用。希望中国创投有更好的发展，支持更多的创新企业。

——江南春，分众传媒董事长兼首席执行官

高科技产业的发展，离不开创业投资，我从1984年在台湾创办“宏大创投”以来，对此有深刻的体认，宏基集团及其后ABW家族（Acer、BenQ、Wistron）的壮大成长，背后也都有创投的身影。《中国创投20年》生动描绘了中国内地风起云涌的创投年代。

——施振荣，宏碁集团创办人、智融集团董事长

创业投资已成为中国经济生活中越来越重要的一个主题，所有关注经济的人都应该关注创投在中国的发展，关注《中国创投20年》。

——刘健钧，国家发政委财政金融司金融处处长

比起那些常曝光于媒体的企业，创投VC往往是“无名英雄”。这本书以丰富的案例、精湛的理论和求实的态度，描述了中国20年VC产业的变迁、发展和成功。可以说没有VC的远见卓识、风险意识和资金注入，就没有中国新经济的高速发展。

——张亚勤博士，微软公司全球资深副总裁